美国政府关门危机下比特币的波动：系统性风险与对冲策略分析

随着2025年末美国政府关门的可能性日益增加，比特币作为系统性风险的角色及其对冲政治和经济不确定性的能力再次成为热议话题。历史事件如2013年和2018-2019年的政府关门表明，比特币既是一种投机性资产，也可能在机构失灵时被视为避风港。然而，政策制定者推迟发布关键经济数据和监管决策，使投资者面临比特币与传统资产间关联性不可预测的变化。

历史波动与混合结果

比特币在历次政府停摆期间的表现并不一致。例如，2013年为期16天的停摆期间，比特币价格飙升了14%，主要得益于投机热情高涨及对传统金融体系的不信任。

相反，在2018-2019年长达35天的停摆中，加密货币下跌了6%，反映了更广泛的市场悲观情绪和监管僵局，根据 这些截然不同的结果突显了宏观经济环境与投资者情绪之间的复杂互动。Decrypt指出，2013年的价格飙升发生在牛市末期，而2018-2019年的下跌则恰逢熊市和地缘政治紧张局势加剧。

其中一个关键因素是经济数据的延迟发布，例如非农就业报告，这对美联储政策预测至关重要。Decrypt引用PMC的研究发现，此类数据中断会加剧不确定性，并可能在长期停摆情况下引发剧烈价格波动。这种动态在2025年尤为重要，届时比特币的价格走势将取决于停摆是否会迅速解决，或者升级为一场旷日持久的危机。

系统性风险：从投机到宏观金融担忧

自2013年以来，比特币的系统性风险状况发生了显著变化。据欧洲央行（ECB）警告称，

Decrypt报道称，比特币正从交易媒介转变为一种投机性资产，可能加剧贫富差距并威胁民主社会的社会凝聚力。与此同时，国际清算银行（BIS）强调，比特币的波动性（因FTX崩盘等事件而加剧）对更广泛的金融稳定构成威胁，特别是在市场承压时期。

比特币的匿名性和全球性增加了监管复杂性，形成了一个反馈循环，其机构采用（如企业国债和ETF）进一步增强了它与传统市场的互联互通。

例如，2025年3月的一项行政命令指示美国政府建立战略比特币储备，利用查获的非法资产，这引发了关于其是否适合作为储备资产的争论。批评人士认为，比特币的波动性和缺乏内在价值使其无法替代黄金或美国国债，正如 所指出的那样。

跨资产相关性：比特币不断演变的角色

比特币与传统资产的关系发生了巨大变化。Decrypt报道称，从2011年至2019年，它与标准普尔500指数的相关性极小（系数在-0.2至0.2之间），表现为独立资产类别。然而，MOFSE的分析表明，从2020年至2024年，它与股票的相关性增强至平均0.65，反映出其与风险偏好情绪的一致性日益增强。PMC的研究指出，这种转变在2020年疫情期间尤为明显，当时比特币和标准普尔500指数同时经历了下跌。

相比之下，ResearchGate的论文认为，黄金始终保持了避险资产的地位，在危机期间其与股市的相关性处于历史低位或负值。Decrypt指出，在2018-2019年政府停摆期间，黄金价格达到了多年来的高点3,872美元/盎司，而比特币的价格波动则更加剧烈。这种差异表明，比特币作为对冲工具的效用尚未得到完全验证，尤其是在应对通胀冲击或地缘政治冲突时。

对冲策略：应对不确定性

鉴于比特币的波动性和不断变化的相关性，投资者必须采取动态对冲策略。Decrypt研究显示，在疫情封锁期间，机构投资者经常将资金转向美国国债等更安全的资产，这加剧了比特币的下行压力。

例如，在2018-2019年停摆期间，CoinCentral报告称，由于投资者纷纷转向美国国债，加密货币市值损失了1400亿美元。

散户和机构交易者可以采用期权策略来降低风险。短线铁蝶式策略利用有限的价格区间获利，在高度不确定的时期尤其有效，详见

这些策略使投资者能够利用潜在的价格波动，而无需进行方向性押注。此外，保持稳定币的流动性——例如 Decrypt表示，USDT可以在监管阻碍期间提供缓冲，防止出现流动性紧缩的情况。

未来之路：政策与市场动态

2025年停摆对比特币的影响将取决于其持续时间和更广泛的经济背景。如果危机迅速解决，比特币可能会延续2013年的模式，随着投资者信心恢复而反弹。然而，PMC的研究警告称，长期停摆可能会重现2018-2019年的情景，监管延迟和强制抛售将加剧波动性。

政策制定者还必须应对比特币融入传统金融所带来的系统性风险。Decrypt强调，欧洲央行对贫富不均的警告以及国际清算银行对金融稳定的担忧，凸显了建立健全监管框架的必要性。Decrypt建议，目前投资者应优先考虑流动性，监控链上资金流动，并随着政治格局的变化灵活调整对冲策略。