以太坊数字资产库面临估值压力：质押收益难填mNAV缺口

根据渣打银行及其他行业观察机构的最新分析，基于以太坊的数字资产库（DAT）正面临显著的估值压力。其市值与净资产价值（mNAV）比率已跌破关键阈值，对多家知名DAT的融资能力构成限制。Cointelegraph，（https://cointelegraph.com/news/digital-asset-treasuries-mnav-collapse-standard-chartered）^[1]这一下降背后的原因包括市场饱和、投资者谨慎，以及以太坊和索拉纳（Solana）财务策略的变化。

特别是以太坊相关DAT的mNAV压缩尤为明显，尽管这些实体依赖以太坊质押收益来部分弥补其估值损失。通过质押以太币，某些DAT理论上能够将mNAV比率提升0.6个百分点。CryptoSlate，（https://cryptoslate.com/digital-treasuries-under-pressure-but-ethereum-stands-strong-stanchart/）^[2]然而，即便如此，以太坊DAT仍难以完全摆脱更广泛的市场压力。

例如，BitMine和SharpLink Gaming等公司的mNAV分别下滑至0.99和0.89，引发对其融资能力的担忧。解密，（https://decrypt.co/338266/ethereum-run-eth-treasuries-raise-cash）^[3]随着mNAV的持续缩水，DAT不得不发行更多股票来筹集相同规模的资金，导致现有股东股权被稀释。这使得许多DAT的融资陷入停滞，投资者逐渐转向现货ETF直接投资以太币，而非支付溢价购买DAT股票。解密，（https://decrypt.co/338266/ethereum-run-eth-treasuries-raise-cash）^[3]

分析师指出，只有那些能够获取低成本融资或利用质押收益的大型DAT才有可能在当前整合阶段生存下来。Cointelegraph，（https://cointelegraph.com/news/digital-asset-treasuries-mnav-collapse-standard-chartered）^[1]相比之下，小型参与者因难以获得优惠条件购买以太币而面临生存风险。Cointribune，（https://www.cointribune.com/en/standard-chartered-sounds-alarm-on-looming-crypto-cleanup/）^[4]

DAT的健康状况对比特币和以太坊的需求至关重要，因为它们共占以太坊流通供应量的3.1%。CryptoSlate，（https://cryptoslate.com/digital-treasuries-under-pressure-but-ethereum-stands-strong-stanchart/）^[2]如果mNAV持续低迷，预计行业整合将加速，实力较强的公司可能以折扣价收购较弱的竞争对手。与此同时，以太坊的质押机制为DAT提供了一定的优势，但这一优势依赖于以太币价格的持续增长与稳定的质押回报。

展望未来，第四季度对于以太坊DAT来说将是决定性的。解密，（https://decrypt.co/338266/ethereum-run-eth-treasuries-raise-cash）^[3]若加密货币市场出现复苏，ETH的价格上涨可能重振mNAV，使DAT能够恢复增长并重新启动股票发行。然而，若市场持续停滞甚至下跌，mNAV将进一步下滑至1以下，新股发行将几乎不可能实现。

分析师强调，DAT需通过严格的执行、成本效益高的融资及创新战略来赢得投资者信心。Cointribune，（https://www.cointribune.com/en/standard-chartered-sounds-alarm-on-looming-crypto-cleanup/）^[4]随着行业步入拐点，市场目光将聚焦于以太坊的独特优势——如质押机制——是否足以抵消市场饱和和资本外流带来的挑战。Cointelegraph，（https://cointelegraph.com/news/digital-asset-treasuries-mnav-collapse-standard-chartered）^[1]