以太坊国债：企业融资新趋势与未来战略

为什么以太坊国债可能成为下一个重大商业战略（图片来自 INA FASSBENDER / AFP）（图片来自 INA FASSBENDER/法新社通过盖蒂图片社）

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以太坊国库正悄然引领企业融资领域的一场革命性转变。

当特斯拉、MicroStrategy 和 Square 等公司将比特币纳入资产负债表时，这一举动迅速占据了新闻头条。然而，以太坊则以一种截然不同的方式重新定义了数字资产在企业财务中的角色。其核心不仅在于对冲通胀，更在于作为一项生产性资产的潜力，为各类企业及投资者提供了前所未有的机会。

据 Block 报道，目前近 70 家机构直接持有价值超过 170 亿美元的 ETH，而 ETF 持有量更是高达 250 亿美元。这表明，约 10% 的以太坊流通量已被机构控制。ETF（交易所交易基金）作为一种常见的股票市场工具，使得投资者能够像交易苹果或微软股票一样买卖以太坊，而无需直接接触加密货币。

但真正引人注目的是这些机构如何利用 ETH。与通常闲置于企业资产负债表上的比特币不同，以太坊以其收益型特性脱颖而出。

以太坊不仅仅是一种数字货币，它是一个可编程区块链平台，支持金融、艺术和身份识别等应用的开发。ETH 不仅因其交易属性具有价值，还因为它驱动着整个生态系统的运行。

比特矿和 SharpLink 等公司正通过质押数十亿美元的 ETH 来获取稳定收入流。质押类似于将资金存入银行储蓄账户，但报酬来自于维护以太坊网络运行的奖励。这种模式并非投机，而是对资产负债表进行优化的一种手段。通过质押或借出 ETH，企业可以在减少流动性的同时开辟新的收入来源。

以太坊国债的重要性：从华尔街到普通民众

据 Yellow.com 报道，ETH 质押收益率介于 3% 至 5% 之间，高于许多政府债券。此外，ETH 还可用于借贷市场，作为信贷抵押品或构建金融产品。

传统的质押会锁定资金，而这可能对企业造成困扰。流动性质押因此应运而生，提供了一种兼顾收益与灵活性的解决方案。

可以将其类比为银行存单——既赚取利息，又获得一张凭证，允许用户继续抵押、交易甚至消费，同时资金仍在产生收益。

对于企业而言，这一点尤为重要，因为资金管理需要灵活性。流动性质押使他们既能享受收益，又能随时调动资金满足运营需求。

在欧洲，流动性质押产品已被广泛应用于受监管的基金和交易所交易产品中，允许家族办公室和企业在不影响流动性的情况下采用该策略。例如，Lido 的 stETH 和 Rocket Pool 的 rETH，为持有者提供了可自由转移的代币，同时依然能获得质押奖励。欧洲的成功实践为美国机构提供了宝贵的发展蓝图。

这一变化的意义远超财富 500 强 CFO 的范畴。本地企业可以通过质押少量 ETH 获取收益，非营利组织可以使用以太坊 ETF 实现投资多元化，普通投资者也可以将质押视为高收益储蓄账户的替代方案。

Morpho 首席执行官兼联合创始人 保罗·弗兰博特

Paul Frambot

Morpho（第二大借贷协议）首席执行官兼联合创始人 Paul Frambot 强调了风险管理的重要性。“规模化采用 ETH 国库的机构需要传统金融领域的信用和流动性保障措施。我们看到金融科技公司正在将 DeFi 借贷作为基础设施，而企业国库也逐渐走向这条路。以太坊的优势在于，它提供了透明且可编程的轨道。”

以太坊的机构剧本

各机构正在为以太坊制定一套完整的财务操作指南：

1. 质押仍是主流。数十亿美元的 ETH 已通过 Lido、Coinbase 或直接验证器部署，带来了稳定的收益。
2. DeFi 借贷协议如 Morpho 和 Spark 允许 ETH 国库以优化收益的方式进行借贷，类似于金融科技公司当前使用以太坊作为金融基础设施。
3. ETF 提供了受监管的风险敞口和流动性包装，简化了机构在合规框架下管理 ETH 持有量的过程。
4. 流动性质押提升了资产负债表的灵活性，使 ETH 在获取收益的同时仍可被使用，欧洲的早期采用证明了其强大作用。
5. 托管和治理解决方案正在兴起，旨在管理提款延迟或罚款等风险。专业托管机构和智能合约管理者正在构建工具，为首席财务官级别的保障提供支持。

Phoenix Labs 首席执行官兼 Spark 联合创始人 Sam MacPherson 解释了两个关键收益来源：“ETH 的主要收益来源于质押，预计随着加密货币用例的增加，质押收益将进一步扩大。此外，像 SparkLend 这样的链上借贷市场也为持币者提供了溢价回报。”

Sam MacPherson，Phoenix Labs 首席执行官兼 Spark 联合创始人

Sam MacPherson

企业战略的深刻转变

这些策略不仅仅是追求回报，它们标志着企业对待数字资产的根本转变。ETH 不再仅仅是资产负债表上的资产，而是成为了一种生产性资产。

对于投资者而言，这意味着 ETH 更像是成长型股票与债券的结合体——既有增值潜力，又有定期收益。对于企业而言，这意味着资金管理进入了新时代，选择不再局限于现金、债券或股票，而是新增了一个独特类别。

Lido 生态系统基金会机构负责人 Kean Gilbert 强调了这一轮换的重要性：“机构资金正转向以太坊，因为 ETH 具备生产性和流动性。这与比特币储备形成了鲜明对比。这不是简单的持有行为，而是围绕可编程收益重新设计企业数字资产战略。”

利多生态系统基金会机构负责人 Kean Gilbert

Kean Gilbert

以太坊国债面临的挑战

尽管如此，仍有一些障碍需要克服。风险管理是首要问题，包括验证者惩罚和智能合约漏洞。流动性与锁定期之间的权衡同样不容忽视，因为质押收益需要时间承诺，且可能会出现提现延迟。流动性质押虽然减少了摩擦，但引入了复杂性和交易对手风险。

监管环境也增加了不确定性。美国证券交易委员会 (SEC) 对质押是否构成证券发行提出了质疑，而欧洲则对以太坊 ETF 和流动性质押产品表现出更为开放的态度。最后，治理问题依然存在：谁来决定 ETH 国库的部署方向？是首席财务官、董事会，还是专门委员会？

以太坊国库券的未来之路

以太坊国债正逐渐成为企业融资的新战略焦点。ETH 同时扮演着战略储备资产和收益工具的双重角色，这种组合极具吸引力。在未来几年，我们可能会看到企业将国债管理方式扩展至包括质押、借贷、流动性质押和 ETF 敞口在内的多样化组合。

诸如 Lido、Spark 和 Morpho 等平台有望成为贝莱德或富达的以太坊金库，构建支持大规模采用的基础设施。更广泛地说，以太坊正在发展成为从全球企业到本地企业乃至个人投资者的资产负债表金融操作系统。

以太坊金库不仅是数字储备，更代表了一种新型金融策略：可编程、高效且易于获取。

问题不再是 ETH 是否应该纳入投资组合，而是应占据多大比例，以及如何负责任地大规模管理它。

以太坊国库券将对未来市场格局产生深远影响。