比特币徘徊于11.7万美元关口：美联储决议能否成为突破催化剂？

黄金近期创下历史新高，股市也突破了盈利预警的束缚，美元开始显现出疲软迹象。风险资产似乎正蓄势待发，准备迎接新一轮上涨。然而，作为流动性宽松时期通常最为活跃的资产之一，比特币却在略低于11.7万美元的水平停滞不前。

尽管市场动力充足——现货比特币ETF吸纳了数十亿美元资金，交易所中稳定币储备堆积如山，长期持有者也在逐渐减少供应，但比特币的价格依然未能突破关键阻力位。

究竟市场缺少了什么？深入研究2025年第37周（9月8日至14日）的数据后，答案逐渐浮出水面。

上周，比特币价格成功填补了芝加哥商品交易所 (CME) 8月份期货缺口，达到11.7万美元，随后在经历两周的重大宏观经济事件后，进入了积累和价格发现的停滞阶段。

过去两周，市场录得两个多月以来首次连续上涨。然而，比特币在11.7万美元的关键阻力位前显得犹豫不决，市场正在等待一个决定性事件——美联储将于9月17日公布的利率决议。

这一局面的背景是经济不确定性持续加剧。两周前发布的美国就业数据表现弱于预期，而通胀数据则呈现出分化信号。生产者价格指数（PPI）降温，月度数据甚至转为负值，表明供应链中的成本压力有所缓解；但消费者价格指数（CPI）却显示家庭仍在承受通胀压力。8月CPI环比上涨0.4%，年化率达到2.9%，为2月以来最高水平，远高于美联储2%的目标。

PPI数据暗示未来通胀压力可能减弱，但CPI数据表明家庭支出仍在承压。结合劳动力市场的疲软表现，降息的理由依然强劲。根据芝加哥商品交易所（CME）的美联储观察（FedWatch）工具，市场已消化超过95%的降息可能性。

与此同时，其他资产类别继续表现出色。金价飙升至每盎司3,640美元以上的历史新高，标普500指数和纳斯达克指数在美联储会议前均创下历史新高。

比特币试图追随这一趋势，从8月底接近10.8万美元的低点回升至上周末的11.6万美元以上。然而，与黄金和股票不同，比特币未能突破11.7万美元的关键关口。虽然价格上涨动能增强，但这一阻力位依然顽固。

比特币整周保持在11万美元以上，截至上周末涨幅达3.81%。

现货比特币ETF在过去五天内吸纳了超过23亿美元的资金流入，创下自7月以来最强劲的一周，也是2025年第五高的单周流入记录。机构投资者正在积极支撑买盘，用新资本建立头寸。

然而，衍生品市场并未展现出同样的信心。比特币期货未平仓量虽略有增长，但投机能量已转向以太坊和其他山寨币。比特币的市场主导地位下降了0.7个百分点，反映出资金流向的变化。

加密恐惧与贪婪指数上升了9点，进入中性区域，远离恐惧区，表明投资者情绪正在逐步改善。

链上数据显示，市场流动性正在等待进一步的信心信号。已用产出利润率 (SOPR) 表明，长期持有者继续趁势抛售，而短期持有者则回归获利模式而非亏损抛售。这表明市场流动性良好，且未出现明显的压力信号。

长期持有者与短期持有者的SOPR比率维持高位，表明卖压主要来自经验丰富的钱包，而非新进入者。

本周，市值与实际价值之比 (MVRV) 从2.09升至2.17，表明比特币处于周期中期区域。历史上，MVRV在3.5至4之间的水平通常标志着市场过热，而当前2.2的水平显示市场既不便宜，也未过度扩张。

稳定币供应比率（加密货币总市值与所有稳定币总市值的比值）降至四个月来的最低点，表明交易所中闲置的稳定币流动性有所增加。

短期相对强弱指数（RSI）降至50左右，表明动能中性，且存在潜在上涨空间。所有这些数据都支持流动性充裕的观点，但市场仍缺乏明确的信心。

接下来会发生什么？

降息对比特币而言并不总是利好消息。例如，2020年3月，美联储因疫情大幅降息，比特币最初随风险资产一起崩盘，随后在流动性涌入后才大幅反弹。类似的情况也出现在2024年底：首次降息引发了市场波动和获利回吐，但宽松周期最终为下一轮反弹奠定了基础。

如果历史重演，本周的首次降息可能会带来短期波动，而非直线上涨。即使整体形势依然利好，市场也需要时间来消化政策变化。

如果比特币能够重新站上并守住11.7万美元，可能很快打开通往新高的道路。然而，如果美联储因近期通胀数据推迟降息，市场可能回落至11.3万美元或更低。订单簿显示这些水平有大量流动性，交易员已为扫单做好准备。

机构投资者显然更青睐通过比特币ETF进行投资，而投机交易员则将资金转向以太坊和Solana等其他资产。

如果比特币在美联储决议后突破上涨，这种势头预计将持续蔓延。以太坊已经吸引了大量杠杆，其表现可能会优于比特币。然而，如果比特币停滞不前，随着投机资本的逆转，山寨币可能成为第一张倒下的多米诺骨牌。

随着ETF吸收供应、稳定币余额膨胀以及长期持有者逐渐抛售，流动性正在积累。然而，市场缺乏信心，仍在等待催化剂。

如果美联储主席鲍威尔暗示将启动宽松周期且不附加任何警告，比特币很可能回升至11.7万美元，并在该水平上方进入价格发现阶段。如果他持谨慎态度，警告持续通胀或外部风险，市场可能继续在当前区间内震荡，或许直到10月的下一次数据公布。

对投资者而言，链上指标表明当前阶段健康，但需谨慎。机构和企业资金正涌入ETF，风险更多在于时机，而非方向。

未来一周将揭示市场是否能结束等待信心的阶段。所有人的目光都集中在鲍威尔身上。