联储降息决议前后：市场叙事如何演变

昨晚，众多投资者翘首以待的美联储决议终于揭晓。凌晨2点，美联储宣布降息25个基点，联邦基金利率目标区间调整为4.00%-4.25%，这一结果符合市场预期。

不出所料，由前总统特朗普提名并获国会批准的新理事Miran持不同意见，主张降息50个基点。有趣的是，热门下任主席人选之一Waller并未支持“降50个基点”的少数派意见，这一点或许值得特朗普关注。

市场对此决议的即时反应显著：10年期国债收益率从4.04%降至4.01%以下，金价波动剧烈，标普500和道指上涨，美元指数下跌。这表明交易员们押注美联储今年至少还会再降一次息。随后，中东各大央行紧随其后，纷纷下调利率25个基点。

我们曾讨论过，当事件和数据首次出现在新闻头条时，市场的即时反应是对之前预期的兑现。接下来该如何反应？一个关键因素是数据发布后的分析和解读。

“头条”本身不会对现实世界产生立竿见影的影响，而后续的“分析解读”和“定调”才是决定市场情绪的关键。凯恩斯曾说，选股如选美，重要的是大家觉得谁好看。你需要做的只是对别人的预期进行下注或调整。

回到凌晨的FOMC会议，起初市场上出现了许多鸽派评论，如摩根大通指出，美联储9月政策会议上仅有一人持不同意见令人惊讶。

随后，所有目光聚焦在鲍威尔的发言上，算法和机器开始捕捉关键词：“关注就业风险”、“坚决维护美联储独立性”、“不讨论政治”，以及强调“不能将所有就业市场放缓归咎于特朗普关税”。这些措辞跌宕起伏。

本次鲍威尔发言中最显著的变化在于：他不愿给出“已开启一轮（连续）降息周期”的信号，而是更强调“每次开会再看情况”（meeting by meeting）——即这次可能降息，下次也可能加息，没有固定路线。换句话说，“前瞻指引”或将减少。

不过，本次会议确实更偏重“就业”目标（美联储有“就业最大化”和“物价稳定”两个目标）。从社会政治角度看，公众对通胀的厌恶甚至超过了失业。过去几年观察FOMC的一个重要启示是：人们其实更讨厌通胀。

随后，鹰派解读逐渐增多，CNBC评论称，美联储预计到2026年只会降息一次，比市场预期更为保守。

随着市场对评论和解读酝酿了一段时间后，市场走势反转：两年期国债收益率反弹，完全收复降息宣布以来的失地，呈现尖锐的V形反转；更重要的是10年期国债收益率回升至4.08%（盘中一度跌破4%），毕竟真正影响实体经济（及美国政府利息支出）的是长端利率。这也再次提醒我们，即使是一次“预期之内”的降息，也未必能压低经济最关键的长端收益率。

整个过程耐人寻味，与其关注单一数据或决策，不如留意其出现前后市场上的微妙变化。就像追剧一般，等待剧情反转或新的高潮。

事实上，在会议召开之前，昨日还流传着一张截图，内容包括两段话。虽然未仔细查证出处，但其内容值得关注。

大意是：鲍威尔每次开场白的第一句话，已成为华尔街的“暗号”。如果说“good afternoon”，大概率接下来会偏鹰，暗示通胀仍有隐忧、加息需持续警惕，美股当天往往下跌；如果开场是“hello everyone”，市场则倾向于认为基调偏宽松，历史上看标普500第二天上涨的概率甚至超过六成。

因此，如今机构已经开始用AI盯住他的嘴型——摄像头捕捉到他发“g”的口型时，算法会在0.3秒内做空美债期货；若识别到发“h”的口型，则自动加仓风险资产。

其实，这种基于“另类数据”模型进行交易的做法早已成为一些对冲基金的常规操作，比如Jump Trading。尽管利用嘴型判断显得夸张，但更极端的数据源也屡见不鲜。

正因如此，许多人会觉得金融这件事越来越“玄”。但话说回来，谁又能说“玄学”不是科学呢？这种依据嘴型或寻找传统意义上并非科学的数据信息来指导交易的行为，不过是将数据类型进一步进化了。

无论如何，市场终究是由人类组成（嗯，大部分是人类，剩下的则是算法，但算法背后仍是人）。市场变动归根结底还是由人的行为和决策驱动。

只要你能找到是什么驱动了这些行为和决策，又何必在意信息是否科学、是否为阿拉伯数字呢？