预测市场应允许内幕交易以提升信息透明度

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“我所知道的最有价值的商品是信息。”

—戈登·盖柯，华尔街

十个月前，联邦调查局特工突击搜查了谢恩·科普兰位于曼哈顿的公寓，表面上是为了寻找证据，证明他创立的预测市场 Polymarket 非法允许美国居民对美国大选下注。

两周前，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 批准 Polymarket 允许美国居民对他们喜欢的任何事物进行投注。

这是事态的重大转变——而且这不仅仅与选举或政治有关。

凭借美国政府的批准，Polymarket据说以 90 亿美元的估值筹集资金——这反映出人们越来越相信预测市场的用途远不止每四年一次的选举投注。

相反，支持者表示，预测市场可以通过向世界提供几乎所有事物的更好信息来提供真正的服务。

我认为他们也可能会这样做——但前提是内部人员可以自由参与。

例如，昨天，Polymarket 宣布推出针对公司收益报告的新投注市场，并承诺将改善投资者必须掌握的信息。

投资者无需等待三个月才能了解一家公司的经营状况，只需在 Polymarket 上关注赔率即可。

例如，如果盈利超出预期的可能性上升，投资者一眼就能知道事情进展顺利。

但只有当有足够多的人参与赌博时，这种情况才会发生确实知道事情进展如何。

依靠群体智慧神奇地辨别一家企业的经营状况并不会给世界带来多少增量知识；每个人的猜测平均下来不太可能得出真相。

然而，如果允许公司内部人士下注，预测市场赔率将成为公司命运的实时晴雨表。

如果特朗普总统决定禁止他们.

从某些方面来说，这甚至可能是一种进步：当投资者可以从 Polymarket 上的图表中了解基本信息时，为什么还要花费大量时间和金钱来频繁更新投资者的信息呢？

理想情况下，您希望公司各个级别的人员都参与其中。

在报告期初期，仓库经理可能最了解销售情况，并且他们会将这些轶事信息分享给市场。

在报告期后期，财务部门将开始了解盈利数字，并且他们的赌注将与市场分享更精确的信息。

如果你觉得这听起来像是内幕交易，那是因为它确实是。

但这并不是禁止它的理由：内幕交易是一种没有受害者的犯罪，不值得监管。

事实上，非内部人士根本不应该感到受害。如果你错了，你宁愿把股票卖给一个知道你错了，因为他们会给你一个更好的赌注价格，这样你损失的钱就会少一些。

“少亏钱”确实不是什么卖点，但预测市场（最好的情况下）是一场零和游戏，所以某人必输无疑。

损失是获得更好信息的代价。

在 华尔街，戈登·盖柯 (Gordon Gekko) 在午餐时向巴德·福克斯 (Bud Fox) 赠送了一张支票，从而获得了新的信息。

“让我惊讶吧，伙计，”他指示福克斯。“新消息。我不管你从哪里、怎么得到的，只要拿到就行。”

福克斯确实得到了它，然后盖柯通过打赌与全世界分享了他的新信息。

你可能同意电影观众和立法者的观点，认为这似乎不公平。迈克尔·道格拉斯饰演一位梳着大背头的对冲基金经理，很难让人产生共鸣。

但是为什么有人愿意免费辛苦地挖掘新信息呢？

预测市场最好的状态是向人们支付挖掘新信息的费用。

例如，在上次总统选举中，预测市场激励一位匿名的 Polymarket 投注者将自己的民意调查结果投入到预测中，然后通过押注特朗普获胜与全世界分享这些信息。

最近，Blockworks报告在“验证者私下否定了 Ethena 获胜的可能性”之后，Polymarket 上 Ethena 在 Hyperliquid 上赢得 USDH 股票代码的赔率暴跌。

这正是预测市场应该如何运作的：Polymarket 激励人们去获取更好的信息（否则这些信息就会被隐藏在“闭门造车”之后），然后通过押注与世界分享这些信息。

不幸的是，对季度收益报告采取同样的做法几乎肯定是违法的。

在其服务条款Polymarket 禁止金融市场普遍禁止的几项行为：抢先交易、虚假交易、预先安排的交易和欺骗。

然而，“内幕交易”明显缺失，这令人充满希望。

但也有一项全面禁止从事任何“违反适用法律”的活动的规定。

在美国，适用于预测市场的法律将由 CFTC 制定，而 CFTC 的规则手册似乎禁止内幕交易：“根据所有事实和情况，违反先前存在的义务，基于重大非公开信息进行交易……可能违反最终规则 180.1。”

这比美国证券交易委员会全面禁止使用任何重大非公开信息的规定更为宽松，因此可能为美国商品期货交易委员会允许内部人士参与预测市场留下空间。

但我并不抱有希望：每一位上市公司的员工都有“预先存在的义务”，不与市场分享他们的内幕信息。

这是可以理解的，因为这是为股票市场制定的规则，保持公平感很重要。

如果人们认为股市受到操纵，他们就不太愿意投资，公司筹集资金也会变得更加困难。

但让内部人员分享他们的信息有什么坏处呢？预言 市场？

没有人会把他们的 401k 资金押注在 Polymarket 上，因此人们认为自己的胜算不大也无妨。

（也不会阻止人们参与。每个人知道尽管他们在体育博彩中获胜的几率很小，但他们还是坚持在体育博彩上投注。）

如果有的话，允许内部人员在预测市场进行交易将使库存 市场通过同时向所有人传播信息，更加公平。

如果没有内部人士的帮助，我们就会了解到不知情的人对公司经营状况的看法，这并没有多大帮助。

通过内部人士，我们将了解知情人士知道一家公司正在做的事情就是。

预测市场的目的是向世界提供更好的信息，而最好的信息来自内部人士，因此应该鼓励他们参与——即使这意味着我们必须付钱给他们。

“一切都是为了钱，”戈登·盖柯向巴德·福克斯解释道。

“剩下的就是对话。”

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