LMAX推出面向机构投资者的高杠杆BTC和ETH永续期货，现金结算助力对冲与风险管理

伦敦集团最大于2025年9月16日宣布，根据彭博社以及官方声明中LMAX的内容，首次推出比特币（BTC）和以太坊（ETH）的永续期货合约。新产品提供高达100倍的杠杆，并采用现金结算方式，专为专业交易对手设计。此举进一步巩固了伦敦金融城在机构加密货币衍生品领域的地位。

市场流量数据显示，机构部门对现金结算工具的兴趣持续增加，因为此类工具能够显著简化受监管实体的报告和会计核对流程。行业分析师指出，100倍杠杆相当于约1%的初始保证金要求，但在压力情景下可能对运营和流动性产生重大影响。风险模型测试显示，在日内波动条件下可能出现严重滑点及快速追加保证金通知的情况。

简而言之

• 乐器：永续期货BTC 和 ETH，以现金结算。
• 最大杠杆：100X（理论上的初始保证金约为名义金额的1%）。
• 目标：机构客户、投资部门和对冲基金。
• 操作员：最大集团（伦敦）；据报道，外汇和数字资产的现货总交易量每天超过400亿美元。
• 主要来源：LMAX通信。

已发布产品：主要规格

LMAX 推出的比特币（BTC）和以太坊（ETH）的永续期货复制标的资产价格，无到期日且无需展期。该合约通过现金结算盈利和亏损，避免了实物交割，从而更适合专业用户。

• 保证金结构：针对专业交易对手定义的初始和维持保证金；具体细节将在公开条款清单中说明。
• 使用权：通过API/集成（通常使用FIX/REST协议）实现机构连接，并直接访问订单簿流动性。
• 预期用途：用于现货/ETP头寸对冲、场外套利、加密货币风险敞口管理及财务管理。

现金结算永续期货的运作方式（快速定义）

• 永续期货：一种永不过期的衍生合约；通过融资机制将价格锚定在标的资产上，使其报价接近现货价值。
• 现金结算：平仓时以法定货币或稳定币结算，而非代币本身，减少了链上托管需求。
• 追加保证金：当保证金低于维持水平时，需追加资本；若未达到要求，可能会触发自动清算。

为什么它与机构市场相关

LMAX的加入为专业运营商提供了符合严格治理程序和合规要求的交易平台选择。随着部分杠杆需求从不受监管的交易所转向更结构化的平台，现金结算合约帮助受监管实体简化会计整合和报告流程。此外，机构环境中常见的连接性和控制措施是关键的采用因素。值得注意的是，在英国复杂的监管环境下，LMAX致力于简化机构对受监管加密市场的访问。

影响和风险：预期结果

虽然衍生品供应的增加可以提升市场深度，但100倍杠杆在压力条件下也可能放大波动性。主要风险包括：

1. 杠杆对损益的影响：即使标的资产微小波动，也可能导致大幅收益或损失。
2. 保证金要求：严格的初始保证金和维持保证金可能导致市场冲击时迅速追加保证金。
3. 交易对手风险：涉及违约管理程序和平台提供的担保瀑布。
4. 流动性事件：抛售阶段可能扩大价差和滑点，从而影响执行成本。
5. 合规性和地理限制：该产品仅限专业交易对手使用，并需遵守各司法管辖区的法规。

与零售差价合约的差异

• 保证金和杠杆：针对专业客户的保证金参数和杠杆限制；零售客户出于保护原因通常受到更低限制。
• 流动性：机构账户可访问深度订单簿和专业执行服务，而零售账户依赖经纪人汇总流量。
• KYC/AML 要求：更严格的程序，包括受益所有人检查和制裁框架执行。
• 风险工具：自动关闭参数、风险限额和高级报告功能，这些解决方案并不总是适用于零售账户。

机构将面临哪些变化

• 有针对性的对冲：允许覆盖现货头寸、ETP或加密余额，而无需实际移动钱包。
• 运营效率：现金结算简化了现金流和对账流程。
• 一体化：借助专业API连接，现有的风险管理和财务系统可无缝集成。
• 套利及基差：为不同场所的现货、ETP和衍生品之间的基础交易策略提供机会。

竞争环境与批判视角

此次上线是加密货币衍生品市场日益激烈竞争的一部分，旨在吸引专业资金，同时与传统交易所和专业平台展开竞争。尽管高杠杆有助于扩大对冲规模，但也再次引发了关于市场稳定性与风险管理的讨论。

一方面，扩大对冲范围降低了特质风险；另一方面，极端杠杆的应用需要特别关注治理、清算模型和压力测试。因此，内部控制协议仍是核心要素。