Native Markets 赢得 USDH 发行权，Hyperliquid 加速迈向“链上币安”

作者：佳欢，ChainCatcher

9月5日，Hyperliquid 在其 Discord 群组内发布公告，宣布将发行其原生稳定币 USDH，并计划将现货交易对的费用降低 80%。这一公告引发了多家机构的竞标争夺，包括 Sky（原 MakerDAO）、Ethena、Frax、Agora 以及 Native Markets。然而，Circle CEO 对此回应称：“Don't Believe the Hype（不要相信炒作）。”

截至9月15日，Hyperliquid 的原生代币 HYPE 不断刷新历史新高，价格一度上涨至 53.64 美元。据 CoinGecko 数据显示，过去7天内 HYPE 的涨幅达到了 7.77%。

目前，Native Markets 团队已成功赢得 Hyperliquid USDH 稳定币发行权，并计划在“几天内”启动测试阶段。

USDH 的发行：生态闭环的战略布局

Hyperliquid 被广泛认为是本轮周期中最为成功的项目之一。尽管团队仅有 11 人，但人均年创收超过 1 亿美元，并占据了去中心化合约市场 75% 以上的份额。

据 Defilama 数据显示，2025 年 8 月，Hyperliquid 收入达到 1.06 亿美元，其中近 4000 亿美元的永续合约交易量。

然而，Hyperliquid 存在一个致命弱点：平台美元流动性高度依赖 USDC，这是一种可能随时被冻结的中心化外部稳定币。此外，Hyperliquid 平台上存有近 57 亿美元的 USDC，按照年化 4% 的利率计算，每年约有 2.2 亿美元的利息收入流向了外部稳定币发行商，而非其生态系统。

因此，无论是从平台理念还是收益角度来看，Hyperliquid 发行自己的原生稳定币 USDH 都是大势所趋。

验证者投票：去中心化的理想与现实

与 Circle 或 Tether 等中心化公司发行稳定币的方式不同，USDH 的发行由社区驱动的链上投票机制管理，其产生的收入将重新导向 Hyperliquid 生态系统，用于回购代币或提供基金支持生态发展。

尽管这一决策理论上公开透明，但仍有批评者指出，仅由 21 位验证者掌握决策权的投票机制存在高度中心化问题。相比之下，以太坊拥有超过 4 万名验证者，这为防范串谋提供了更强的防御机制。

图片来源于 X 用户加密无畏（@cryptobraveHQ）

由 Hyperion（HYPE 数字资产国库公司）顾问 Max Fiege 创立的 Native Markets 已成功拿下 USDH 的发行权。虽然 Native Markets 没有稳定币发行记录，但它自称是唯一一个已经在 Hyperliquid 测试网和主网上部署并测试代币流动的团队。

图片来源于 Native Markets 提案

然而，这一提案在社区中引发了诸多争议，主要集中在三个方面：

• 现有协议的不满：Hyperstable（现有稳定币协议）负责人 Max 抗议称，Hyperliquid 曾禁用 USDH 这一代号，迫使其使用 USH。如今重新开放 USDH 对已投入资源并基于 USH 构建的团队不公平。Max 建议继续禁用 USDH 或由 Hyperliquid 基金会内部开发以保持中立。
• 提案公平性争议：有用户质疑 Native Markets 部署地址为新钱包，且该钱包在 USDH 计划公布前五小时收到资金，疑似与 Hyperliquid 基金会有未披露关系。Hyperstable 的 Max 也认为其提案过于详尽，可能提前获知内幕。
• Stripe 的潜在利益冲突：Native Markets 依赖 Stripe 的 Bridge 平台引发担忧。Agora 首席执行官 Nick van Eck 警告，Stripe 作为垂直整合的竞争对手（涉及钱包、基础设施等），可能导致 Hyperliquid 丧失经济自主权。

此外，在 2025 年 3 月的 $JELLY 事件中，Hyperliquid 的治理风险暴露无遗。面对恶意攻击威胁网络安全，团队通过验证者投票紧急下架代币，这一行为也被质疑为“拔网线”的中心化操作。

“链上币安”的愿景：超越 DEX 的未来

Hyperliquid 旨在解决当前中心化交易所的一系列问题，通过无需 KYC、零 Gas 费、链上订单簿等方式，逐步构建起自己的 L1 生态。

图片来源于 X 用户庞教主（@kiki520_eth）

同时，Hyperliquid 提出了自己的 HIP（Hyperliquid Improvement Proposals，Hyperliquid 改进提案），为未来发展奠定了基础：

• HIP-1 定义了原生代币标准，允许项目方在 Hyperliquid 上发币并创建链上订单簿，增添了现货市场。
• HIP-2 参考 UniSwap，为代币交易提供流动性策略，降低项目方做市商成本，吸引更多项目加入。
• HIP-3 允许用户质押 100 万枚 HYPE 代币以部署任意类型的合约市场，包括股票、基金、债券等，推动 Hyperliquid 从单一 DEX 转型为开放金融基础设施提供商。

从最初的永续合约交易所，到 HIP 提案驱动的现货市场与流动性机制，再到 USDH 原生稳定币的注入，Hyperliquid 的目标远不止成为一家 DEX。它的未来是否会成为下一个传奇？答案或许就藏在下一次 HIP 提案或 HYPE 的价格突破之中。