Hyperliquid稳定币争夺战落幕：Native Markets如何胜出USDH发行权？

原文作者：kkk，律动

近日，去中心化衍生品交易平台 Hyperliquid 的原生稳定币 USDH 发行权争夺战落下帷幕。9月5日，官方宣布开放 USDH 的 Ticker 拍卖，瞬间引发市场热议。包括 Paxos、Ethena、Frax、Agora 与 Native Markets 在内的多家机构参与竞逐，最终 Native Markets 以 97% 的压倒性优势胜出，几乎锁定发行权。

Native Markets 的策略

Native Markets 提出了独特的 USDH 运营机制。其储备将由 BlackRock（链下）与 Superstate（链上）共同管理，既确保合规性，又保持发行人中立。储备利息的收益将对半分配——一半通过援助基金（Assistance Fund）用于 HYPE 回购，另一半则用于生态建设，如 HIP-3 市场与 HyperEVM 应用的发展。

用户可通过 Bridge 铸造或赎回 USDH，未来还将支持更多法币入金通道。协议核心组件 CoreRouter 已完成审计并开源，鼓励社区直接参与建设。此外，Native Markets 承诺 USDH 将符合美国 GENIUS 监管标准，并继承发行方 Bridge 的全球合规资质与法币通道能力。值得一提的是，Bridge 去年已被支付巨头 Stripe 收购，这为 USDH 的法币深度对接提供了强有力的支持。

尽管 Native Markets 是几家竞标方中知名度较低的一家，但凭借团队在 Hyperliquid 链上的深耕经验，以及邀请到多位行业重磅人物加入（来自 Paradigm、Uniswap 等），成为呼声最高的赢家。

创始团队

@fiege_max

Max 过去一年深耕 Hyperliquid 生态，作为投资人和顾问推动了近 25 亿美元的 HyperEVM 锁仓量与 150 亿美元的 HyperCore 交易量。他曾任职于 Liquity 和 Barnbridge，负责稳定币与固定利率工具的战略布局，并牵头推动了 Hyperliquid DAT 上市公司的成立。

@Mclader

Mary-Catherine Lader 曾任 Uniswap Labs 总裁兼首席运营官（2021–2025），早在 2015 年便推动 BlackRock 布局数字资产，并在高盛担任董事总经理投资金融科技业务。她此次加入 Native Markets，旨在为 USDH 和 Hyperliquid 在后 GENIUS 时代的发展指明方向。

@_anishagnihotri

Anish 是区块链研究员与软件工程师，拥有十余年行业经验。他曾是 Ritual 的首位员工，短暂担任 Paradigm 最年轻的研究员，并在 Polychain 担任专有 DeFi 交易员。此外，他在 MEV 与 DeFi 工具开源方面也有显著贡献。

社区争议

这场社区投票也引发了部分质疑。知名 VC Dragonfly 的执行合伙人哈西布·库雷希 (Haseeb Qureshi) 表示，他认为 USDH RFP 流程存在不合理之处，验证者似乎更倾向于支持 Native Markets，而忽视其他团队的提案。

他指出，Native Markets 的竞标几乎是与征求建议书发布同时出现的，「这意味着他们可能提前收到通知」，而其他竞标者则忙于准备投标文件。尽管 Paxos、Ethena 和 Agora 等老牌参与者提出了更具竞争力的方案，但他认为流程似乎「为 Native Markets 量身定制」。

不过，Nansen CEO @ASvanevik 否定了这一推测，并声明作为 Hyperliquid 最大的验证节点运营方之一，他们投入了大量精力审查提案并与竞标方沟通，目标是找到最优稳定币方案。最终，他们决定支持 Native Markets。

Ethena Labs 在退出 USDH 竞标后表示，尽管有人质疑 Native Markets 的可信度，但他们认为后者成功体现了 Hyperliquid 社群的特质：这里是公平的竞技场，新兴参与者也能赢得社群支持。

KOL 加密韦陀 @thecryptoskanda 认为，Native Markets 被选择是必然，因为其他团队无法满足 Hyperliquid 对上币定价的核心需求。

在 Hyperliquid 链上，美元流动性长期依赖 USDC 等外部稳定币，流通规模一度高达约 57 亿美元，占据 USDC 总发行量的 7.8%。Hyperliquid 团队的这一选择，实际上意味着他们将每年可能高达数亿美元的利息收益让渡给社区。

USDH 的发行权不仅关乎市场份额，更关乎谁能掌握这笔巨额潜在收益的主导权。Hyperliquid 的决策表明，稳定币发行方愿意让渡几乎全部收益，只为换取场景中的分发机会。可以预见，一旦 USDH 上线并实现「收益返还社区、价值反哺生态」的正循环逻辑，其他交易平台或公链势必会效仿，从而引发行业稳定币战略的重大变革。「稳定币 2.0 时代」或许将真正拉开帷幕。