比特币矿工从抛售转向积累：或将推动更强牛市周期

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2025年的市场正在见证矿工行为的范式转变，链上数据和宏观经济趋势趋于一致，预示着一个更具韧性的牛市周期。历史上，比特币矿工一直扮演着短期卖家的角色，抛售新挖出的比特币以弥补运营成本。然而，最近的链上指标却显示出与此截然不同的常态。矿工持仓指数 (MPI)，一个衡量抛售压力的关键指标，已跌至牛市初期以来的最低水平，这表明矿工正在持有比特币，而不是抛售。比特币矿工转变策略：增持而非抛售^[1]。这种行为转变，加上各国央行和机构的宏观驱动采用，正在重塑比特币价格走势的叙事。

链上行为分析：矿工积累的新时代

比特币矿工当前的策略反映出他们对比特币长期价值的信心日益增强。来自链上分析平台的数据表明，矿工的抛售量低于正常水平，而通常预示减半前抛售的 MPI 目前处于历史低位。比特币矿工转变策略：增持而非抛售^[1]与以往周期的差异可归因于以下几个因素：

1. 挖矿难度与网络安全比特币挖矿难度近期创下历史新高，进入急剧上升的“香蕉区”。这一[激增]凸显了网络参与度和安全性的提高，这对于维护人们对比特币作为价值存储手段的信任至关重要。比特币矿工转变策略：增持而非抛售^[1].
2. 交易费用动态：与以往的周期不同，交易费用在牛市期间飙升，然后暴跌，而 2025 年则出现了更持续的增长。这表明网络正在成熟，矿工有动力持有 BTC，而不是将其变现为法币。机构比特币投资：2025 年情绪、趋势和市场影响^[2].
3. 减少抛售压力分析师认为，低迷的 MPI 和较低的抛售量表明，矿工正在将比特币视为长期资产。这与更广泛的市场情绪相符，比特币日益被视为一种战略储备资产。比特币作为战略储备资产：经济原理^[3].

宏观驱动的采用：机构和中央银行趋势

矿工行为的转变并非孤立发生。一个平行的宏观经济叙事正在展开，机构投资者和央行将比特币从投机性资产重新归类为核心投资组合成分。

1. 现货比特币ETF和机构资本2025年比特币现货ETF获批，意义重大。包括贝莱德iShares比特币信托基金（IBIT）在内的这些产品，已吸引1443亿美元的总净资产，为机构投资者提供投资比特币的渠道。比特币矿工转变策略：增持而非抛售^[1]截至 2025 年第二季度，59% 的机构投资者将其投资组合的至少 10% 配置为比特币，这表明比特币的采用率已达到临界水平机构比特币投资：2025 年情绪、趋势和市场影响^[2].
2. 央行对比特币储备的兴趣：尽管大多数央行仍然认为比特币不适合作为官方储备——2025 年的一项调查显示，59.5% 的央行明确拒绝比特币——但主权财富基金和部分政府正在探索其潜力。美国于 2025 年 3 月建立了战略比特币储备，新罕布什尔州和德克萨斯州等州也紧随其后。比特币作为战略储备资产：经济原理^[3]巴西和金砖国家也在评估比特币在分散储备以抵御通胀和地缘政治风险方面的作用储备管理趋势：2025年调查结果^[4].
3. 固定供给与金融主权在国家债务不断上升、货币市场充满不确定性的时代，比特币的抗审查特性和有限供应量越来越具有吸引力。各国政府开始认识到其增强金融主权的潜力，尤其是在法定货币面临贬值压力的情况下。比特币战略储备^[5].

链上趋势与宏观趋势的协同作用

矿工积累与宏观经济采用之间的相互作用形成了一个自我强化的循环。矿工持有比特币而不是出售，减少了短期供应，从而可能推高价格。同时，机构和央行的利益使比特币作为储备资产合法化，进一步降低了抛售压力，稳定了市场。这种动态令人联想到黄金在传统金融中的作用，其稀缺性和机构需求支撑着黄金的价值。

分析师强调，当前的牛市比以往周期更持久。例如，高挖矿难度、不断上涨的费用以及低迷的 MPI 等因素共同表明了稳健的网络基础。机构比特币投资：2025 年情绪、趋势和市场影响^[2]与此同时，通过 ETF 流入的机构资本提供了结构性顺风，贝莱德的

到 2025 年第一季度，仅吸引的资产管理规模就将达到 180 亿美元机构比特币投资：2025 年情绪、趋势和市场影响^[2].

价格预测和风险

尽管近期比特币价格波动较大——9月初曾跌破114,139美元——但乐观人士依然看涨。一些分析师预测，比特币年底前将再次突破历史高点，目标价位在10万美元至20万美元之间。储备管理趋势：2025年调查结果^[4]然而，风险依然存在，包括监管不确定性和央行的怀疑态度。《2025年中央银行调查》指出，59.5%的央行仍然拒绝将比特币作为储备资产，而且没有官方储备直接持有BTC。储备管理趋势：2025年调查结果^[4].

结论

在宏观经济采用趋势的推动下，比特币矿工从抛售转向增持，正在重塑该资产的投资叙事。链上数据显示，比特币网络更具韧性，而机构和央行的兴趣则使比特币在全球金融中的地位更加合法化。这些因素共同预示着一个更强劲、更可持续的牛市周期，比特币有可能在2025年再次测试历史高点。然而，投资者必须时刻警惕监管和地缘政治风险，这些风险可能会影响比特币的采用速度。