验证者早期支持助力 Native Markets 在 USDH 竞赛中占据领先地位

多元化市场 明确了过去几天 X 猜测和茶叶阅读所暗示的内容：Native Markets 与 Stripe 旗下的稳定币基础设施提供商 桥 合作，现在显然是赢得 USDH 股票代码的热门人选。超液体.

截至美国东部时间下午 12:30，Polymarket 投注者给出的 Native 赔率约为 65%，其中Paxos远远落后，埃西娜, 弗拉克斯, 阿戈拉， 和 天空几乎全部被注销。

这与早期验证者信号一致。Infinite Field 和 CMI Trading 都公开承诺投票支持 Native，理由是其与 Hyperliquid 的兼容性和执行速度。投票现已开放，最终计票结果预计将于周日公布。

Paxos 仍在竞争中。在最初的宣传以监管背景为中心后，发行方周三修改了方案，承诺将更大比例的储备收益提供给 Hyperliquid 的援助基金，并将任何发行方收益推迟到产品规模扩大后再发放。

这一转变使他们的报价更具竞争力，并且当验证者情绪波动时，他们有一个可行的应对方法。

但目前，争论的重心已经牢牢转向了原住民。

验证者在圆桌会议上听到的内容

这种势头很大程度上是在昨天长达数小时的社区圆桌会议. 三个主题不断浮现。

“高流动性优先”不仅仅是一句口号。验证者们向每一位竞标者施压，询问他们究竟会如何发行 USDH。Native 明确表示，它将直接在超级EVM并从第一天起就将发行锚定在 Hypercore 上，不存在包装或跨链摩擦。

Frax 最初计划镜像 frxUSD，但在收到社区反馈后改变了方向，致力于发行原生代币。Paxos 强调，它还将直接在链上铸造，并连接完整的法币和经纪业务。社区反馈中流传着这样的信息：USDH 必须表现得像系统原生资产，而不是桥接的近似资产。仅凭这一点似乎就足以阻止 Sky 的竞标，因为它的核心协议是以太坊主网。

其次，透明度和可执行性比原始数字更重要。几乎所有竞标者都承诺将高比例的储备收益返还给 Hyperliquid——无论是通过回购还是向援助基金捐款——但验证者想要的不仅仅是模糊的百分比。

Native 表示，其拆分将通过合同进行硬编码。Frax 则依靠其在链上流媒体和仪表盘可视化方面的良好记录。Paxos提供每月透明度报告，以及援助基金的不断增加的拨款，目前从 50% 开始，逐步增加到 90-95%。对于负责维护平台经济基础的验证者群体来说，与其仅仅强调“信任我们”，不如强调可审计性。

Hyperliquid 协议收入的飙升，凸显了 USDH 竞赛为何如此受关注。根据 Blockworks 研究 的数据，Hyperliquid 目前每周收入超过 2000 万美元，近期峰值突破 2500 万美元。这意味着其预计年收入接近 10 亿美元，使该平台成为加密货币领域最赚钱的平台之一。

根据 Blockworks 研究员 0xCarlos 的说法，关于谁有权发行 USDH 的争论最终是赌谁能最好地与这个收益引擎保持一致。

他指出：“将 50 亿美元的 USDC 存款迁移到 USDH，每年可为 Hyperliquid 带来 2 亿美元的额外收入。” 大约相当于 20% 的增量增长。关于这些收入如何回流到生态系统，各方提案存在巨大分歧，但无论如何，Hyperliquid 本身似乎才是真正的赢家。

最后，监管辩论成为焦点。Paxos 和 Bastion 都高度重视其在纽约州金融服务部 (NYDFS) 的信托章程，称其对长期合规至关重要。Paxos 称许多竞争对手仍在“计划获得许可”，这意味着未来确实存在倒闭的风险。

但这种框架与验证者的另一个担忧——主权——发生了冲突。Native 的观点是，依赖单一机构发行者，即使是像 Paxos 这样拥有资质的机构，也只是取代了一种依赖关系（USDC/圆圈) 与另一家公司。他们认为，Stripe 自身的架构在设计上与发行人无关，并具有合约式的退出机制和模块化托管。换句话说，任何对 Stripe 影响力风险的担忧都得到了控制。

有关流程的问题

在如此强大的竞争环境中，Native 的崛起似乎轻而易举，这必然会引人侧目。Dragonfly 的 Haseeb Qureshi发布在 X 上，多名竞标者认为比赛从一开始就被操纵了。他指出，Native 的初始提案在 RFP 公布后几乎立即被否决，这表明事先已经通知了。尽管 Ethena 在 Polymarket 上发布详细参赛信息后曾短暂上涨，但几小时后赔率就崩盘了——据 Qureshi 称，此前验证者们私下里否定了它的胜算。

这些指控引发了激烈的回应。一些人质疑 Dragonfly 与 Ethena 和 Agora 等竞争对手的密切联系。另一些人则认为，在一个验证者可以根据自己选择的标准自由质押的系统中，提前对齐是一个特性，而不是一个缺陷。

投票结构本身也强化了这一点。委托人并非被动旁观。从9月11日验证人偏好公布到9月14日最终投票期间，HYPE持有者可以重新委托。如果验证人对其质押基础反应迟钝，则可能会失去部分权力基础。从这个意义上讲，该系统的运作方式与设计初衷相符：一场高风险的政治游戏。

这次事件清楚地表明，快速的治理时间表几乎容不得半点疏忽。提案截止日期和投票开始之间只有四天时间，已经接近 Hyperliquid 核心的团队拥有显著的优势。Native 对验证者集合的深度熟悉，以及与 HyperEVM 基础架构的集成，意味着其提案不仅准备充分，而且已经经过了部分审核。

哪些因素可能削弱 Native 的领先地位

Native 的报价似乎与 Hyperliquid 验证者团队的优先级完全一致。该团队以其在 HL 内部连续数月交付的能力而闻名，许多人相信，连续性比品牌名称更重要。

但比赛尚未结束。

Paxos 修改后的方案使其竞争力日益增强。它不仅提供清晰的监管，还提供全球分销：与PayPal, Venmo以及顶级券商的加入。对于专注于在 HL 内部生态系统之外提升 USDH 交易量的验证者来说，这或许是更具可扩展性的长期策略。

埃西娜的提议也引起了轰动。虽然目前并非领跑者，但它引入了一些新元素：USDtb/BUIDL 支撑结构、覆盖整个生态系统的基础交易基础设施，以及一项通过直接激励措施资助 USDC 迁移的计划。此外，它还明确表示 Ethena 将在 HyperEVM 上进行原生铸造，甚至会助力 Hyperliquid 的股票市场上线。如果验证者情绪开始优先考虑积极的外部增长而非内部协调，Ethena 可能会重新加入竞争。

一个挥之不去的担忧是Bridge合作。社区中的一些人对依赖 Stripe 子公司来管理铸币和兑换基础设施提出了警告，尤其是现在计划推出自己的区块链.

Native 坚称，他们的架构设计与发行者无关，并且换入/换出功能可以随着时间推移而升级。但这能否让那些注重主权的代表们满意，还有待观察。

现在，所有人的目光都转向了预计将于周四发布的验证者声明。届时，最终的提案调整将被锁定，治理机制将开始朝着最终决策的方向发展。需要注意的是：此次投票仅与代码（ticker）有关。在即将到来的治理变革下，报价资产可能会变为无需许可的。但在一个货币基础、交易流和激励设计紧密相关的平台中，USDH 的决定将远不止品牌塑造那么简单。

稳定币标准至关重要，它不仅将定义众多用户在 Hyperliquid 上交易什么，还将定义谁能从这些交易中受益。Native 的宣传清晰且经久不衰，目前市场也对其表示认可。但对于一家成熟的参与者来说，仍有时间证明，长期规模比早期整合和良好氛围更重要。

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