六大公司竞逐Hyperliquid稳定币USDH发行权 争夺背后有何玄机

邓通，金色财经

2025年9月5日，Hyperliquid宣布计划推出稳定币USDH。网络升级后，验证者将通过链上透明投票机制，选择最适合构建原生铸造Hyperliquid稳定币的团队。有意参与的团队可在论坛提交提案。

消息发布后，业内多家加密公司迅速响应，纷纷提交提案以争取USDH稳定币的发行权，竞争进入白热化阶段。甚至在Polymarket上还出现了相关押注。

本文梳理了哪些公司参与了USDH发行权的竞争，并探讨了USDH为何如此受欢迎、是否会对USDC构成冲击。

一、六大公司的USDH发行权之争

• Native Markets

2025年9月5日，Hyperliquid公告发布仅一个多小时后，Native Markets率先提交提案，打响了USDH稳定币发行权之争的第一枪。该计划通过Stripe的稳定币支付处理器Bridge发行USDH。Native Markets是一家与Hyperliquid生态相关的风险投资公司，由Max Fiege、Anish Agnihotri和MC Lader三位联合创始人领导。其他团队成员背景涵盖DeFi、金融科技和机构金融。这是唯一一个由拥有丰富Hyperliquid经验、交易知识、机构信誉和DeFi监管实战经验的团队提出的提案。

• Paxos

2025年9月7日，稳定币发行商Paxos在X平台发文称已提交提案支持HyperLiquid稳定币USDH。如果提案获批准，由Paxos发行的USDH将符合GENIUS法案标准。Paxos承诺从支持USDH的储备中分配95%的利息来回购HYPE，并将其重新分配给生态系统计划、合作伙伴和用户。

• Frax

2025年9月8日，Frax提交提案，提议以1:1的比例为USDH提供支持，而其frxUSD稳定币则由贝莱德的收益型BUIDL链上国库基金支持。Frax核心团队表示，100%的底层国库债券收益将以编程方式在链上转发给Hyperliquid用户，且手续费为零。Frax强调其“社区优先”战略，旨在实现frxUSD、USDC、USDT和法币之间的顺畅铸币/赎回，并符合GENIUS标准。

• Agora、Rain、LayerZero

2025年9月8日，稳定币初创公司Agora提议联合Rain和LayerZero等基础设施提供商共同支持Hyperliquid的USDH稳定币。Agora承诺将USDH所有净收入用于HYPE回购和基金支持，并提供至少1000万美元初始流动性。USDH将采用合规结构，具备多地发行资质，并优先服务于Hyperliquid生态。

• Sky（原MakerDAO）

2025年9月9日，Sky（原MakerDAO）加入USDH发行权竞争。Sky联合创始人Rune在X平台发文指出，USDH将获得22亿美元USDC的即时流动性用于链下兑付，Sky可部署其超过80亿美元的资产负债表支持Hyperliquid，并为USDH提供4.85%的收益率，高于国债收益率。

• Ethena Labs

2025年9月8日，Ethena Labs正式发布提案，提议推出一款以Hyperliquid平台为核心的稳定币。该提案整合了Ethena及其合作伙伴的专业经验与资源，着重强调安全性、社区共建及合规性。USDH初始将由USDtb 100%背书，Ethena承诺将USDH储备产生的至少95%的净收入用于Hyperliquid社区。

二、为何USDH如此受欢迎？

Paxos指出，Hyperliquid生态系统最大的机遇在于确保稳定币余额和交易费产生的收入能够回流到生态系统的建设者和用户。USDH凭借其发行规模和激励机制解决了这一问题。

Hyperliquid的回购计划已经吸收了超过3000万个HYPE代币，表明其致力于将收入返还给生态系统而非外部股东。这一举措提高了市场对HYPE的信心，巨鲸和机构纷纷入场。

三、USDH会冲击USDC吗？

根据美国《GENIUS法案》，稳定币发行人不得直接向持有人支付利息，这使得USDH与Circle的USDC存在根本区别。尽管如此，USDH通过间接收益分配方式，为用户提供经济激励，这可能会削弱USDC的地位。

Circle联合创始人兼CEO Jeremy Allaire表示，Circle将成为Hyperliquid生态中的主要参与者，并准备在HYPE生态系统中推出原生USDC，以确保其市场份额。

四、业内人士的观点

Bernstein分析师认为，USDH和其他稳定币的推出将创造更具竞争力的环境，但对Circle的影响不会立即显现。

Bitget Wallet首席营销官Jamie Elkaleh表示，USDH并非直接与USDC或USDT竞争，而是重新定义稳定币如何与协议的核心经济机制保持一致。

Bitget首席分析师Ryan Lee指出，USDH的发行将进一步推高HYPE的价格，整个行业看好HYPE的增长潜力。

结语

USDH稳定币发行权的竞争或将对稳定币赛道格局产生深远影响，其收益机制为稳定币在“合规与收益”之间寻求平衡提供了重要启示。

随着USDH发行权之争尘埃落定，HYPE能否跻身主流币行列、USDH是否能与USDC一决高下、USDC能否守住市场份额，都将是接下来的关注重点。