欧洲Web3先锋CoinShares登陆纳斯达克：估值争议与未来扩张之路

原文作者：Eric，Foresight News

继 Coinbase、Galaxy Digital、Circle、Bullish 和 Gemini 之后，美股市场即将迎来又一家 Web3 行业的重要参与者。9月8日，欧洲加密资产管理公司 CoinShares 宣布将与美国纳斯达克上市的特殊目的收购公司 Vine Hill Capital Investment Corp 及新成立的泽西岛公司 Odysseus Holdings Limited 合并。合并完成后，CoinShares 将从纳斯达克斯德哥尔摩退市，并转而在美国纳斯达克（或其他美国交易所）上市。这标志着首家欧洲本土 Web3 企业正式进军美国资本市场。

CoinShares 的历史可以追溯至 1998 年，其前身是大宗商品投资公司 Global Advisors，由 Russell Newton 和 Danny Masters 共同创立。Russell Newton 曾在壳牌石油和摩根大通从事原油交易及大宗商品策略工作，而 Danny Masters 则曾担任摩根大通全球能源交易主管。如今，Danny Masters 仍担任 CoinShares 的主席。

现任首席执行官 JM Mognetti 是一位经济学家，于 2012 年加入 Global Advisors。随着大宗商品市场的吸引力减弱，团队在 2013 年开始转向比特币这一新兴资产类别。2014 年，Global Advisors 完全转型为数字资产领域，并于 2016 年更名为 CoinShares，逐步发展为集资产管理、资本市场业务和自主投资于一体的加密资管公司。

作为欧洲加密金融领域的先驱，CoinShares 在 2014 年推出了欧洲首个受监管的比特币投资基金。更名后，公司收购了 XBT Provider，后者推出的 Bitcoin Tracker One ETP 于 2015 年在瑞典上市。此后，CoinShares 不断扩展其产品线，推出以实物为底层资产的交易所交易产品（ETP），覆盖比特币、以太坊以及 LTC、XRP、LINK、UNI 等多种代币。

2021 年初，CoinShares 在瑞典上市，成为继 Galaxy Digital 之后全球第二家上市的 Web3 公司。截至 2021 年 2 月 19 日，CoinShares 的资产管理规模达到 45.6 亿美元，包括 70185 枚比特币和 655211 枚以太坊，成为当时欧洲最大、全球第二（仅次于灰度）的加密资管公司。

然而，CoinShares 的财务表现却呈现出复杂局面。根据今年公布的一季度与二季度财报，公司一季度收入为 3995.8 万美元，同比下降约 15.88%，税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为 2978.1 万美元，同比下降约 15.7%，但利润率达到了 75%，同比略有上升。受加密货币价格波动影响，公司一季度全面综合收益约为 2479 万美元，同比下降 42.1%。

在核心的资管业务上，CoinShares 一季度录得 2956.6 万美元收入，占总收入的约 74%，同比增长约 20.8%。然而，资本市场基础设施业务收入为 1191.1 万美元，同比下滑约 15.4%。此外，自有投资业务亏损约 151.9 万美元，同比暴跌约 117%。

进入二季度，加密货币市场整体上涨，但 CoinShares 的增长并未显著改善。公司二季度收入为 4151.9 万美元，环比上涨约 3.8%，同比大涨 258.3%。然而，税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为 2629.9 万美元，环比下降 11.7%，利润率也降至 63%。全面综合收益约为 2557.8 万美元，环比小幅上涨约 3.2%。

尽管 CoinShares 自豪地宣称其资产管理总额已超过 80 亿美元，成为全球第四大加密资管机构，其市场份额在 EMEA（欧洲、中东与非洲）地区排名第一，但从财务数据来看，其增长较为缓慢，且面临诸多挑战。

据 ISS Market Intelligence 数据，截至今年 5 月底，美国基金公司在欧洲地区的资产管理规模已从十年前的 2.2 万亿美元增至 4.9 万亿美元。若美国本土资管巨头进军欧洲加密市场，CoinShares 或将面临激烈竞争。

此外，CoinShares 当前市值约为 82.28 亿瑞典克朗（约合 8.77 亿美元），市盈率约为 7.97，但其「借壳上市」的估值高达 12 亿美元，溢价率达 37%。相比之下，全球第一大资管公司贝莱德的市盈率接近 27，而 CoinShares 的估值显得矛盾重重。

展望未来，CoinShares 能否实现显著增长，关键在于其能否扩大非美市场影响力，并在美国市场占据一席之地。