Hyperliquid 的 USDH 竞赛：稳定币发行权争夺战揭示加密行业的高风险博弈

• Hyperliquid 推出 USDH 稳定币，并通过社区投票决定其发行人。

• Paxos、Frax、Agora 等顶级稳定币参与者正在争夺高达 2.2 亿美元的潜在年收益。

• 这场竞赛引发了关于治理公平性的争议，可能对 Hyperliquid 的收入结构和市场流动性产生深远影响。

Hyperliquid 正在以一项大胆的举措震动加密货币领域：推出自己的稳定币 USDH，并让社区投票决定由谁来发行。目前平台拥有 56 亿美元的存款，这一计划预计每年可创造 2.2 亿美元的收益，吸引了顶级稳定币发行商的激烈竞争。

事情远比表面复杂。以下是详细情况：

2.2 亿美元的诱惑

目前，Hyperliquid 依赖于 USDC，而这些存款产生的利息全部归外部发行方所有。通过推出 USDH，交易所可以直接获取这部分收益。

按照短期国债收益率约 4% 计算，56 亿美元的储备金每年可产生约 2.2 亿美元的收入——这几乎是 Hyperliquid HLP 金库收入的三倍。

降低现货交易对的交易费用并提升流动性是该计划的重要组成部分。Hyperliquid 期望此举能够增加现货交易量，优化订单簿深度，并增强平台的整体竞争力。

参赛者都有谁？

Hyperliquid 的公开竞标流程颇具创新性。与通常由内部或预先选定的稳定币发行商不同，此次包括 Paxos、Frax Finance、Agora、Native Markets 和 Sky（前身为 MakerDAO）在内的多家机构通过验证者投票展开竞争。

每个方案都有其独特之处：

• Paxos：受纽约州金融服务部 (NYDFS) 监管，提供 HYPE 代币回购服务，并接入 PayPal 基础设施。这是最受欢迎的提案之一。
• Frax Finance：承诺将 100% 的国债收益直接传递给用户，且不收取任何费用。
• Agora：与 State Street 和 VanEck 共同托管，承诺将所有“净”收入捐献给社区。
• Native Markets：Hyperliquid 原生团队，为回购基金贡献收益。
• Sky：提出 22 亿美元的流动性报价，收益率为 4.85%，预计年收入可达 2.5 亿美元。

USDH 由 Sky 提供支持

最好的稳定币提供的不仅仅是一种稳定的交换媒介——它还应该通过积极开发、建设和发展其所处的生态系统来提供高效的回报。

通过使用 Sky 为 USDH 提供动力，Hyperliquid……

— Rune (@RuneKek)2025年9月8日

治理还是预选？

并非所有人都认为这次投票过程是完全公平的。一些社区成员将其称为“治理剧场”，指出 Native Markets 在公告发布后仅一小时便提交了提案，而 Frax 则在十小时后跟进。

短短五天的审查期也让外界质疑评估的充分性和透明度。

这对 Hyperliquid 意味着什么？

USDH 的推出有望大幅提升 Hyperliquid 的收入，并进一步巩固其生态系统。它可以减少对 USDC 的依赖，同时提高现货市场的流动性。

然而，取代 USDC 并非易事。USDC 凭借其悠久的历史和深厚的流动性，已成为众多交易员的首选稳定币。因此，USDH 的推出仍是一项高风险的实验。