美联储降息预期升温，交易员如何在「降息利多」与「衰退交易」间抉择？

9月5日，美国劳工部公布的8月非农就业数据令市场大失所望——新增就业仅2.2万人，远低于市场预估的7.5万人。至此，非农数据已连续四个月表现疲软，8月更是将过去四个月的平均新增就业人数拉低至仅2.7万人。这一疲弱数据直接推动市场对美联储政策路径的重新定价：9月、10月和12月连续降息的预期显著升温。据CME数据显示，美联储降息概率从数据公布前的86.4%飙升至100%，其中90%押注降息25个基点，10%甚至押注降息50个基点。

然而，尽管降息预期为市场注入了“利多”情绪，却未能提振风险偏好，美股盘面小幅下跌，显示出交易员更担忧经济动能放缓可能带来的衰退风险。「降息利多」正在被「衰退交易」所掩盖。

接下来，律动BlockBeats整理了交易员们对市场前景的看法，为投资者提供本周交易的方向参考。

@fundstrat

Bitmine CEO Tom Lee预计，美联储将在9月开启降息周期，类似1998年和2024年的历史情境。在这两次案例中，市场随后均出现了强劲反弹，尤其是在年底前的表现尤为突出。因此，Tom Lee提出了一个与市场普遍预期相反的“逆向”判断：2025年9月或迎来上涨行情。

@0xENAS

交易员鸽子上周四短暂做多了SOL，但于周五止损。其表示，BTC成功收复11万美元，成为目前最强势的主流货币，而ETH则失去动能，mNAV缩水（BMNR <1.1，SBET <1）。预计市场将转向更新、仓位更低的币种。若BTC跌破11万美元，则该策略失效。

@qinbafrank

企业在用更少的人完成更多的订单。时隔一个月，市场再次进入“先担忧衰退再逐步恢复信心”的逻辑循环。非农数据大幅不及预期，首先引发衰退担忧，但过几天市场可能会缓过神来，认为经济其实并没有问题。

一个月前的逻辑依然适用。除了当时的观点外，本周又多了两个新逻辑：1、本周公布的制造业和服务业PMI数据表现良好，尤其是制造业和服务业订单指数均大幅超预期（见下图，上图为服务业，下图为制造业）。产业订单大幅超预期显然不是衰退迹象。然而，企业用人减少的现象如何解释？这或许表明科技变革带来的劳动力市场结构性变化正在成为现实，生产率提高使企业能够用更少的人完成更多生产量。这可能是AI时代经济的常态，劳动力需求更加精简。

@Phyrex_Ni

当前的情况与杰克逊霍尔年会时类似：虽然增加了降息的可能性，但代价是经济下行压力增大。市场先是兴奋，后又冷静下来，美股也表现出同样的特征。坏数据虽能被解读为“丧事喜办”，但坏数据本身仍是坏数据，经济问题可能指向衰退风险。如果出现衰退，市场将迎来“最后一跌”；如果没有出现，则大概率是阴跌。

因此，经济问题比降息本身更为严重。降息并不总是利好，必须结合经济状况来看。如果因担心经济而降息，可能并非真正的利好。历史上，2020年的衰退仅持续两个月，标普500在半年内收复跌幅，并于七个月后创下新高，说明衰退并不必然导致长期大跌。

我的个人策略保持不变：减持小币种，保留主流币，同时持有现金等待抄底机会。若市场下跌则择机加仓，否则继续享受主流币上涨带来的收益。从数据来看，BTC换手率大幅下降，表明多数投资者选择观望。在特朗普与美联储博弈未明朗前，更多投资者倾向于保持观望。

@Cato_CryptoM

本次就业数据中，失业率并未大幅上升，但8月非农就业数据大幅下滑。我在之前的解读中提到，这是就业市场供给端下降所致。

目前的情况表明，就业疲软不仅是需求端下降的结果，企业供给端也在大幅减少，反映出企业扩张趋于谨慎，这是对经济信心不足的反应。

在数据公布后，特朗普再次呼吁美联储降息，而贝森特则批评美联储对经济管理的能力失效。市场将此解读为就业恶化且美联储对就业市场的管理已经失灵。

正如我之前所担忧的，一旦对经济的信心不足，此时降息25BP甚至50BP都可能成为“毒药”。如果经济预期出现滞胀或衰退等风险，9月或今年降息幅度越大，越说明美联储对经济的信心不足，恐慌预期可能逐渐蔓延。

目前，9月降息50BP的概率已提升至11.8%，较就业数据公布后略有增加。但如果无法恢复对经济的信心，削弱市场对潜在危机的担忧，降息幅度越高反而越负面。

不过，短期来看，预期担忧已显现，但恐慌尚未到来，需观察下周市场情绪。

@biupa

山寨币目前仍处于震荡之中，未出现大跌，主要因为以太坊未跌破关键支撑位，维持在280-310b区间震荡。

这种震荡与2024年9月、10月的情况类似，总体而言无太多长线值得关注的内容，短线可通过波段操作获利。

昨日非农数据大幅下调，使9月降息成为定局，理论上是利好消息；至于衰退风险，我认为目前仍然较小（失业率未大幅提升）。不过，统计学上显示9月美股存在调整预期（与衰退无关），因此可能出现比特币随美股调整而下跌的情况。若出现此类情况并跌破10万美元，则大底可能出现在93,000-98,000美元之间。

若美股调整未发生，或未导致比特币大跌，则107,000美元可能已触底。技术面上，短线需关注11万美元区域。

目前普遍预期后续将有多次降息，10月、11月的行情应偏利好，这也符合我们对不可言说事件在10月、11月之间出现的预测。

@Rachael Lucas

BTC Markets分析师Rachael Lucas表示，疲软的美国就业报告确实引发了市场对美联储采取更鸽派立场的预期，这对比特币等风险资产通常具有支撑作用。然而，市场已经消化了一定程度的政策宽松。与此同时，机构投资者正在获利了结，而ETF资金流则保持相对平稳。比特币阻力位在113,400美元，进一步的阻力位在115,400美元和117,100美元。突破这些阻力位表明市场已消化近期抛售压力，并准备重新测试高点。