DeFi新手指南：解析AAVE大户如何通过利差套利实现100% APR收益

撰文：@Web3Mario

摘要：随着监管环境的变化，去中心化金融（DeFi）协议凭借链上交易者对加密资产的热情，提供了远高于传统金融理财场景的利率。这对两类用户尤其重要：一是希望在蓝筹加密资产价格创新高后降低杠杆并寻找低风险理财机会的交易者；二是在宏观降息周期中寻求更高收益的非加密领域上班族。本文旨在开启一个新系列文章，帮助读者快速入门DeFi，并结合巨鲸们的实盘数据，分析不同策略的收益与风险。本期将聚焦于利差套利策略，结合AAVE大户的资金配置，探讨其潜在机会与风险。

DeFi中的利差套利概念

首先，简单介绍何为利差套利。利差套利（Interest Rate Arbitrage）或称套息交易（Carry Trade），是一种利用不同市场、货币或债务工具之间的利率差异获利的金融策略。其核心逻辑是“借低息、投高息、赚利差”。例如，在传统金融市场中，美日Carry Trade备受欢迎。日本长期实行收益率曲线控制（YCC）政策，导致债券利率极低甚至负利率，而美元则处于高息环境。对冲基金常以美债为抵押品借入日元，再投资于高回报资产，从而获取利差收益。

在DeFi世界中，利差套利主要依赖去中心化借贷协议（Lending）。以AAVE为例，用户可以使用一种加密资产作为抵押品，借出另一种加密资产。由于大部分借贷协议采用Peer To Pool模式，抵押品会自动进入统一资金池，供其他借款人使用，因此抵押品仍能获得原生收益和出借收益（Supply APY）。用户需支付的是借出资产的借款利息（Borrow APY）。

AAVE中的利率由资金池利用率决定，利用率越高，利率水平越高。这种设计旨在保证资金池流动性动态平衡，同时最大程度反映市场需求。

具体操作步骤如下：选择Supply APY较高的资产作为抵押品，寻找Borrow APY较低的资产进行借款，随后用借出资金购买更多抵押品并重复操作以增加杠杆。

然而，这种策略存在三大风险：

汇率风险：如果抵押品价值相对于借出资产贬值，可能导致清算。例如，以ETH为抵押品借出USDT，若ETH价格下跌，抵押率不足则可能被清算。

利率风险：若借款利率高于抵押资产的总收益率，则策略亏损。

流动性风险：资产兑换流动性决定了策略建立和退出成本，流动性枯竭将增加滑点损失。

AAVE巨鲸如何实现100% APR收益

接下来，我们分析一位AAVE巨鲸如何通过利差套利实现100% APR收益。该巨鲸地址为0x55F6CCf0f57C3De5914d90721AD4E9FBcE4f3266，总资产规模达2200万美元，其中2000万美元配置在AAVE生态中。

该账户通过AAVE生态撬动了约2.3亿美元的PT-USDe资产，借款分配为1.21亿美元USDT、8300万美元USDC和400万美元USDe。根据建仓时的PT-USDe利率（14.7%），以及当前AAVE中USDT（6.22%）、USDC（6.06%）和USDe（7.57%）的借款利率，计算得出其杠杆倍数为11.5倍，总收益率为104%。

DeFi新手如何复刻大佬策略

对于DeFi新手而言，复刻此类利差套利策略并不困难。目前市场上已有许多自动化利差套利协议，可帮助用户一键式开仓，规避复杂的循环贷逻辑。

但需要注意以下风险：

1.汇率风险：需关注抵押品与借出资产的价格波动，控制杠杆倍数以避免清算。

2.利率风险：持续监控利差变化，及时调整仓位以避免亏损。

3.流动性风险：关注目标生息资产项目的流动性状况，避免因信任危机导致的滑点损失。