DeFi超级应用的崛起：解绑与再捆绑的周期性演变

随着加密市场的逐步成熟，投资者正从过去的技术繁荣中寻找线索，以预测下一个趋势或拐点。尽管数字资产长期以来难以简单地与此前的技术周期进行比较，但这一动态正在发生变化。

根据我们的研究，加密领域的“应用层”正在经历一场类似于SaaS（软件即服务）和金融科技平台所经历的解绑（unbundling）与再捆绑（rebundling）周期的演变。

“可组合性”（Composability）是理解这一周期的关键概念。它指的是金融或去中心化应用及服务——尤其是在应用层——能够像乐高积木一样无缝交互、集成和相互构建的能力。以下我们将通过两个部分描述这一模式的转变。

从垂直化到模块化：大解绑（The Great Unbundling）

2010年，Spark Capital的Andrew Parker发表了一篇博客文章，描绘了数十家初创公司如何利用Craigslist的解绑机遇。Craigslist是一个“水平式”的互联网市场，提供从公寓租赁、零工到商品销售等各种服务：

Parker总结道，许多成功的公司——如Airbnb、Uber、GitHub和Lyft——都从专注于并垂直化Craigslist广泛功能中的一小部分开始，并极大地改进了它。

这种趋势开启了“市场解绑”的第一个主要阶段，在此期间，Craigslist完全捆绑、多用途的市场让位于单一用途的应用程序。新来者不仅改进了用户体验（UX），还重新定义了体验。换句话说，“解绑”将一个基础广泛的平台分解成范围严格、自主的垂直领域，颠覆了Craigslist。

技术基础设施的根本性转变，包括API（应用程序编程接口）、云计算、移动用户体验和嵌入式支付的进步，降低了构建具有世界级用户体验的专注应用程序的门槛。

同样的解绑也在银行业中发生。几十年来，银行在单一品牌和应用下提供一套捆绑的金融服务——从储蓄贷款到保险的一切服务。然而，在过去十年中，金融科技初创公司一直在精准拆解这个捆绑包，每个公司都专注于一个特定的垂直领域。

传统的银行捆绑包包括：

• 支付和汇款
• 支票和储蓄账户
• 生息产品
• 预算和财务规划
• 贷款和信贷
• 投资和财富管理
• 保险
• 信用卡和借记卡

在过去十年中，银行捆绑包已系统地分解成一系列由风险投资支持的金融科技公司，其中许多现在已成为独角兽、十角兽或接近百角兽：

• 支付和汇款：PayPal, Venmo, Revolut, Stripe
• 银行账户：Chime, N26, Monzo, SoFi
• 储蓄和收益：Marcus, Ally Bank
• 个人理财和预算：Mint, Truebill, Plum
• 贷款和信贷：Klarna, Upstart, Cash App, Affirm
• 投资和财富管理：Robinhood, eToro, Coinbase
• 保险：Lemonade, Root, Hippo
• 卡片和支出管理：Brex, Ramp, Marqeta

每家公司都专注于一项它能够比现有企业更好地打磨和提供的服务，将其技能组合与新的技术杠杆和分销模式相结合，以模块化方式提供以增长为导向的利基金融服务。在SaaS和金融科技领域，解绑不仅颠覆了现有企业，还创造了全新的类别，最终扩大了总可寻址市场（TAMs）。

从模块化回到捆绑化：大再捆绑（The Great Rebundling）

最近，Airbnb推出了新的“服务与体验”并重新设计了其应用程序。用户不仅可以预订住宿，还可以探索和购买附加服务，如博物馆参观、美食之旅、餐饮体验、画廊漫步、健身课程和美容护理。

Airbnb曾是一个点对点住宿市场，现在正演变成一个度假超级应用（superapp）——将旅行、生活方式和本地服务重新捆绑到一个单一、连贯的平台中。此外，在过去两年中，该公司已将其产品范围扩展到房屋租赁之外，现在正将支付、旅行保险、本地指南、礼宾式工具和精选体验集成到其核心预订服务中。

Robinhood正在经历类似的转型。该公司以免佣金股票交易颠覆了经纪行业，现在正积极扩展为一个全栈金融平台，并正在重新捆绑先前被金融科技初创公司解绑的许多垂直领域。

在过去两年中，Robinhood采取了以下举措：

• 推出支付和现金管理功能（Robinhood Cash Card）
• 增加加密货币交易
• 推出退休账户
• 推出保证金投资和信用卡
• 收购了Pluto（一个由人工智能驱动的研究和财富咨询平台）

这些举措表明，Robinhood与Airbnb一样，正在将先前碎片化的服务捆绑起来，构建一个全面的金融超级应用。

通过控制更多的金融堆栈——储蓄、投资、支付、贷款和咨询——Robinhood正在重塑自我，从经纪商转变为全方位的消费者金融平台。

研究表明，这种解绑和再捆绑的动态正在影响加密行业。接下来，我们将通过两个案例研究说明这一点：Uniswap和Aave。

DeFi的解绑与再捆绑周期：两个案例研究

案例研究1：Uniswap——从单体AMM到流动性乐高，再回到交易超级应用

2018年，Uniswap在以太坊上作为一个简单但革命性的自动化做市商（AMM）推出。在其早期阶段，Uniswap是一个垂直集成的应用程序：一个小的智能合约代码库，并由其团队托管官方前端。

随着DeFi的扩展，Uniswap演变成了可组合的流动性“乐高”，而不是一个独立的应用。该协议开放、无需许可的性质意味着其他项目可以集成Uniswap的池并为其添加层。Uniswap Labs逐渐放弃了对部分堆栈的控制，允许外部基础设施和社区构建的功能发挥更大作用。

• 去中心化交易所（DEX）聚合器和钱包集成
• 预言机和数据索引器
• 多链部署

最近，Uniswap一直在向垂直整合回归，其目标似乎是捕获更多的用户旅程并为其用例优化堆栈。关键的再整合发展包括：

• 原生移动钱包
• 集成聚合（Uniswap X）
• 应用专用链（Unichain）

案例研究2：Aave——从P2P借贷市场到多链部署，再回到信贷超级应用

Aave的起源可追溯至2017年的ETHLend，这是一个自包含的借贷应用程序，后在2018年让位于一个更名为Aave的去中心化点对点借贷市场。

随着DeFi的发展，Aave解绑并采用了模块化架构，将其部分基础设施外包，并鼓励其他人在其平台上构建。

• 外部预言机网络
• 钱包和应用集成
• 多链部署和隔离模式

最近，Aave通过开发先前依赖他人的关键组件的内部版本，显示出回归垂直整合的迹象。例如，2023年，Aave推出了自己的稳定币GHO。

总之，Aave从一个闭环借贷dApp发展成为一个接入DeFi并依赖Chainlink和Maker等他人的开放乐高，现在正在回归到一个更宏大的垂直集成金融套件。

结论

历史不会重演，但总会惊人地相似。加密领域正在哼唱一首熟悉的曲调。就像过去十年的SaaS和市场革命一样，DeFi和应用层协议正专注于新的技术原语、不断变化的用户期望以及对更多价值捕获的渴望，同时沿着解绑和再捆绑的轨迹前进。

最初作为范围严格的垂直实验——Uniswap作为AMM，Aave作为货币市场，Maker作为稳定币金库——模块化为无需许可的乐高，开放了流动性，外包了关键功能，并让可组合性蓬勃发展。如今，使用规模已经扩大，市场正在碎片化，钟摆开始回摆。

今天，Uniswap正在成为一个拥有自己钱包、链、跨链标准和路由逻辑的交易超级应用。Aave正在发行自己的稳定币，并将借贷、治理和信贷原语捆绑在一起。

DeFi的超级应用正在实时快速扩展。我们认为，赢家不会是拥有最模块化堆栈的协议，而是那些确切知道应该拥有堆栈的哪些部分、共享哪些部分以及何时在两者之间切换的协议。