美国加密货币监管新框架：政策转折与市场变革分析

作者：Sam @IOSG

引言

过去三年中，美国对加密货币的立场发生了显著变化——从早期以执法为主的监管态度，逐步转向以规则制定为核心的建设性模式。这一政策转型不仅推动了加密货币的广泛应用，也为行业的下一阶段增长奠定了基础。

投资者需关注以下关键进展：《GENIUS 法案》已正式生效，为支付型稳定币确立了基础监管框架；众议院通过的《CLARITY 法案》明确了代币由商品期货交易委员会（CFTC）或证券交易委员会（SEC）管辖的标准；行政命令正推动监管机构开放401(k)计划对加密资产的投资渠道；而“全民投资者机会平等法案”有望扩大私募加密交易参与者的准入范围。

CLARITY 法案

《CLARITY 法案》的核心在于明确数字资产应归类为“数字商品”（CFTC管辖）或证券（SEC管辖）。如果区块链系统被认证为“成熟系统”，其原生代币可作为数字商品在CFTC监管下交易。

何为“成熟系统”？

该法案规定了七项“成熟性”认定标准：

1. 系统价值：市值由实际采用驱动，价值机制完备。

2. 功能完备：交易、服务、共识机制及节点操作均实时运行。

3. 开放与互操作性：系统开源，核心活动无单方面排他限制。

4. 程序化系统：规则由透明代码强制执行。

5. 系统治理：无单一主体可修改链上规则或控制≥20%投票权。

6. 公正性：无特殊特权。

7. 分布式所有权：发行方及相关人士持有量<20%。

一旦底层链满足上述标准，相关数字商品即可转入CFTC监管体系。

质押服务

纯链上质押行为无需向SEC注册，但涉及铸造或出售新型质押衍生代币的行为仍需获得成熟区块链认证，并履行反欺诈义务。

去中心化交易所（DEX）

DEX提供原生区块链代币的现货交易可免于注册，但涉及衍生品或证券型代币的平台仍受SEC或CFTC监管。

去中心化稳定币

抵押债务头寸（CDP）模式在启动阶段归SEC管辖，满足条件后可转入CFTC监管范畴。

借贷业务

资金池化的生息存款凭证被视为证券监管，除非符合豁免条例。

收益聚合器（Yield Aggregator）

非托管且不可篡改的聚合器合约无需注册，但复杂的托管型策略可能触发多重合规要求。

ETF 质押业务

《CLARITY 法案》明确了质押奖励属于“终端用户分配”，并允许网络获认证后转入CFTC监管。

GENIUS 法案

2025年7月，美国颁布《GENIUS 法案》，全面规范支付型稳定币的发行与储备规则。

发行方需持有100%储备资产，仅限美元、短期美国国债或国债担保的隔夜回购协议。

该法案推动银行业、零售业、卡组织及金融科技行业加速稳定币应用。

▲ TBAC Presentation, Digital Money

其他政策动向

退休计划投资新政

2025年8月签署的行政命令旨在扩大401(k)计划的投资选择范围，允许配置数字资产。

全民投资者机会平等法案

该法案拟通过设立SEC知识考试新增“合格投资者”路径，扩大私募市场准入。

《BITCOIN 法案》

参议员Cynthia Lummis提交的《BITCOIN 法案》拟建立美国战略比特币储备，累计购入100万枚BTC。

▲ https://www.stlouisfed.org/

若法案实施，将显著改变比特币市场的供需格局。

▲ bitcointreasuries.net

结论

美国政策是塑造市场结构和资本准入的主要杠杆，未来走势将取决于规则与基础设施的规范化进程。

基准情景：政策持续落地，稳定币结算量与ETF净流入规模稳步增长。

乐观情景：市场结构法案取得进展，银行大规模发行许可稳定币。

悲观情景：立法停滞，主要监管机构采取强硬态度。