牛市是否已显疲态？

牛市是一个充满激情、价格不断攀升的市场阶段。它不仅需要资金的支持，更需要投资者的心理支撑。当大部分参与者耗尽了资金和信心时，熊市便会悄然而至。

周一，教链提到美联储主席鲍威尔释放鸽派信号后，市场对降息的预期大幅上升，但加密市场却在周末开始崩盘。许多人过度迷信宏观经济与加密市场的关联性，这无疑是一场悲剧。那些上周还在高谈永恒牛市的交易员迅速转向，声称本轮牛市已经持续太久，BTC和ETH均已创下历史新高，是时候退出交易了。

那么，牛市真的累了么？本轮牛市是否真的过长了呢？

如果从走出上一个深熊低谷的时间点开始计算：

本轮牛市的起点应追溯至2023年1月的暴涨，截至2025年8月，已持续2年8个月。

上一轮牛市可能始于2019年4月的暴涨，到2021年11月见顶，持续约2年7个月。

再往前的一轮牛市，可能始于2015年10月，到2017年12月见顶，持续2年2个月。

更早的一轮则是2011年11月到2013年11月，持续约2年。

从以上数据来看，每一轮牛市似乎都在延长。

如果我们以突破上一轮牛市高点作为新一轮牛市的起点重新计算：

本轮牛市的起点是2024年3月突破7万美元，刷新历史新高。截至2025年8月，已持续1年5个月。

上一轮牛市从2020年12月突破2万美元，到2021年11月见顶，持续11个月。

再前一轮牛市从2017年2月突破1200美元，到2017年12月见顶，持续10个月。

更早的一轮则从2013年2月突破35美元，到2013年11月见顶，持续9个月。

这样看来，牛市确实在逐渐拉长。

但本轮牛市的1年5个月似乎显得有些过长。

且慢！或许我们应该将实质性突破前高的时间点——即再也不低于前高的一去不回头的突破——作为计算起点。

如果是这样，本轮牛市的起点应该是2024年11月突破7万美元，而非2024年3月。

如此一来，从2024年11月的实质性突破算起，截至2025年8月，仅过去了9个月。

若与上一轮牛市长度相当（11个月），则还有2～3个月，即到10～11月。

若比上一轮牛市更长，比如延长至12～13个月，则还有3～4个月，即到今年底11月或12月左右结束。

这种“一去不回头”的突破有一个专业指标，称为“永不回望价格”（Never Look Back Price，以下简称NLBP）。

仔细观察NLBP指标的历史图线可以发现，2021年的牛市被抹去了。

原因很简单：2022年熊市底部大幅跌破2021年创下的前高2万美元，跌至1.5万～1.6万美元。

直到2023年1月，这一耻辱才得以洗刷。

如果当前牛市在转年后结束，并转入熊市，在深熊底部再次跌破2021年前高7万美元，那么上图中标注的「2024/11突破70k」也将被抹去。

有趣的是，虽然每一轮牛市都有所延长，但它们几乎都是在牛市年的年底结束。

也就是说，延长的原因并非结束得晚，而是启动得早。

由此可以推测，每一轮牛市教育了市场参与者，一些聪明的人提前判断牛市将至，便试图抢跑，从而导致牛市启动越来越早。

启动得早了，但结束时间依然对齐到年底，于是整体时间被拉长。

时间被拉长之后，资金和情绪也被稀释了。就像把等量的糖放入小杯水中尝起来很甜，但如果放入大杯水中，味道就会变得寡淡许多。