美股市场头重脚轻，科技巨头主导的涨势还能持续多久？

作者：纽约时报；编译：BitpushNews

美国股市正展现出一种前所未有的“头重脚轻”现象。英伟达作为当前市场的领头羊，其市值占比已超过现代史上任何一家公司。尽管市场繁荣依旧，但风险也无处不在。

即使在特朗普政府实施诸多破坏性政策的情况下，美国股市依然找到了繁荣之道。特别是在人工智能（AI）技术快速发展的推动下，科技股一路飙升。英伟达凭借其在AI芯片领域的领先地位，在今年夏天成为首家市值突破4万亿美元的公司，目前占标普500指数总市值的8%。

根据明尼阿波利斯独立金融研究公司Leuthold Group追踪的35年数据，英伟达目前的市值占比已创下历史新高，超越了这一时期内任何一家公司的纪录。

不仅仅是英伟达，美国市场上还有其他9家市值超过1万亿美元的公司。除去沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦，其余几乎都可以归类为科技股。微软和苹果的市值均超过3万亿美元；Alphabet（谷歌）和Meta（Facebook）紧随其后，市值超过2万亿美元；博通、特斯拉等公司也占据重要地位。

“科技为王”已成为当今市场的主旋律。与1999年互联网泡沫时期相比，如今股市的集中度更高，快速增长的科技股占据了主导地位。

极端的市场集中度

尽管特朗普政府在今年4月实施了自1930年代以来最高的关税政策，导致市场一度急剧下跌，但标普500指数却在随后的几个月中表现强劲。其中，科技板块是主要推动力。

根据标普道琼斯指数高级分析师霍华德·西尔弗布拉特的数据，截至7月，以英伟达、微软、博通、Palantir Technologies和甲骨文为首的信息技术板块，贡献了标普500指数8.6%总回报率中的近54%。而包含Meta、Netflix和亚马逊的通信服务板块，则贡献了另外15.4%的回报率。这两个科技相关板块加起来，贡献了整个指数总回报率的近70%。

如果聚焦于个股，市场的不平衡性更加明显。英伟达贡献了标普500总回报率的26.2%，是最大的单一贡献者。以下是其他几家贡献显著的公司：

• 微软，贡献了标普500总回报率的21.6%。
• Meta，贡献了9.8%。
• 博通，贡献了8.3%。
• Palantir，贡献了4.5%。

英伟达不仅是生成式人工智能竞赛中的关键参与者，也是主要受益者。Alphabet、微软、Meta和亚马逊等科技巨头计划在年内投入合计4000亿美元的资本支出，大部分用于AI基础设施建设。而这些支出的绝大部分都流向了英伟达。

此外，电力公用事业股也随着科技股一同上涨，因为AI数据中心需要消耗大量能源。虽然这对环境和消费者电费账单来说并非好事，但却是AI计算能力持续增长的必要条件。

英伟达的利润丰厚且增长迅速，为投资者带来了惊人的回报——过去五年中，包括股息在内的年化收益率超过70%。今年以来，英伟达股票的回报率约为30%。然而，如果该公司未能达到投资者的高预期，整个AI生态系统的稳定性可能受到冲击。

估值泡沫的隐忧

市场的极端估值不仅限于英伟达。以Palantir为例，这家公司利用先进技术为美国军方和众多大公司提供咨询服务，并帮助特朗普政府处理个人信息。今年，Palantir成为标普500指数中表现最好的股票，涨幅超过100%。

然而，Palantir的市盈率高达570倍，远超标普500成分股的平均水平。《经济学人》杂志甚至称其为“可能是有史以来估值最高的公司”。尽管Palantir的收益可观，但其估值水平已引发市场担忧。

与互联网泡沫时期的对比

许多在互联网泡沫时期炙手可热的科技公司从未实现盈利。例如Pets.com，它以其标志性的“袜子玩偶”广告闻名，但在2000年申请破产时让无数投资者血本无归。

与当时的亏损公司不同，当今市场中的科技巨头大多盈利丰厚。然而，就市场集中度而言，当前的情况更为令人担忧。1999年，微软是市场上最大的公司，但在标普500指数中的权重仅为4.9%，仅贡献了当年指数总回报率的11.9%。

相比之下，当前标普500前五家公司对指数回报率的贡献率已超过70%。一旦这些关键公司出现问题，或者特朗普政府的经济政策出现偏差，市场可能缺乏足够的基础支撑。

因此，投资者应考虑全球多元化配置资产，同时持有股票和债券，并为可能出现的市场逆转做好准备。