Strategy 的高收益股票策略：比特币支持的资本结构解析

来源：TokenInsight，编译：Shaw 金色财经

摘要

• 多层资本结构服务于比特币收购战略：Strategy（原 MicroStrategy）通过普通股、可转换债券及多种优先股（如 STRK、STRF、STRD、STRC）构建了多层资本结构，为大规模持有比特币提供资金。不同层级工具的风险与收益各异，满足了不同投资者的需求。

• STRC 的设计与定位：新推出的 STRC（Stretch）是一种年化收益约 9% 的比特币支持稳定型优先股，按月派息，并通过灵活调整股息率和赎回机制保持价格接近 100 美元面值。它位于资本结构的中间层，波动性低于高风险优先股，同时收益高于传统现金等价物。

• 分红与利息的资金来源与潜在风险：公司计划通过软件业务现金流、新发行债券或可转债以及“按市价发行”（ATM）普通股来支付优先股分红与债务利息。这种模式在市场乐观时可持续，但若资本市场收紧或股价大幅下跌，融资能力将受限，分红支付可能面临压力。

介绍

Strategy（前身为 MicroStrategy）精心打造了独特的资本结构，融合了各种债务和股权工具，为其运营以及最引人注目的比特币收购提供资金。最新推出的 STRC（Stretch）尤其引人注目，它被宣传为一种“稳定”的比特币支持股票，旨在模仿美国国债的稳定性，在 Strategy 的 BTC 信用堆栈中提供低波动性、类似现金的收益层。

本文将用简单的术语分解这些层，解释什么是 STRK、STRF 和 STRC 以及它们如何工作。

资本结构基础

把公司的财务状况想象成一个多层蛋糕或金字塔。每一层代表不同类型的资本，它们各自具有风险和回报：

• 优先债务（贷款/债券）：这是最顶层的债务，享有优先权。债务投资者期望获得固定利息，风险较低但收益有限。

• 优先股（优先股权）：介于债务和普通股之间，通常支付固定股息且优先于普通股获得支付，但通常没有投票权。优先股回报更可预测，价格较普通股更稳定。

• 普通股（股权）：这是蛋糕的最底层，普通股股东是公司的所有者，承担最高风险但也可能获得最高潜在回报。

总而言之，资本结构呈现层级结构：债务>优先股>普通股（按债权优先级排序）。每一层都有不同的风险/回报特征，适合不同的投资者。

Strategy 整体资本结构概述

Strategy 精心设计了多层级资本结构，以支持其增持比特币的战略。截至 2025 年，该公司的资本结构包括：

普通股：在纳斯达克以 MSTR 代码交易的 Strategy 普通股，面向希望直接参与公司命运的股东。

优先股：多个系列的永久优先股，包括：

• STRK（“Strike”）：2025 年初发行的 8.00% A 系列永久优先股。

• STRF（“Strife”）：2025 年 3 月发行的 10.00% A 系列永久优先股。

• STRC（“Stretch”）：年收益率为 9% 的工具，提供稳定、低波动、类似现金的投资选择。

• STRD（“Stride”）：高收益次级优先股，专为寻求更高回报且风险更高的投资者而设计。

可转换债券：这类债务工具在 Strategy 股价达到一定水平时可以转换为普通股，旨在筹集数十亿美元资金购买比特币。

资料来源：Strategy

STRC：Strategy 资本结构中稳定、类似现金的层

STRC 是一种浮动利率、永久性优先股，为投资者提供由比特币支持的稳定高收益投资机会。该工具的功能类似于现金等价资产，提供低波动性和定期的月度股息，同时仍允许投资者间接参与比特币的表现。

STRC 的主要特点

收益率和股息：STRC 提供约 9% 的年股息率，按月支付。股息率每月可调整，旨在将股价维持在其 100 美元的标价附近。

价格稳定机制：

• 每月利率调整：为了保持价格稳定，Strategy 有权每月调整股息率，确保 STRC 的价格保持在 100 美元附近。

• 发行人看涨期权：如果 STRC 的交易价格远高于其票面价值，Strategy 可以以 101 美元的价格赎回股票，加上应计股息。

资本结构中的 STRC

在 Strategy 的多层资本结构中，STRC 处于中间层级，成为一种更稳定、波动性更低的选择，同时仍能提供高于传统现金等价工具的收益率。

Strategy 如何为股息和利息提供资金？

Strategy 公开表示，将使用多种来源支付优先股股息和任何债务利息：运营现金流、新债或可转换债券的收益，以及 ATM（市价发行）普通股销售的收益。

此外，推出新的优先股系列（例如 STRD“Stride”）明确是为了筹集资金，部分用于支付 STRF 和 STRK 的股息。这种模式在市场乐观时可持续，但若资本市场冻结或股价暴跌，融资能力将受限。