SEC 转向新纪元：加密监管全面链上化与合规化

撰文：佐爷

来源：佐爷歪脖山

1929 年的大萧条促使了 1934 年证券交易法和 SEC（美国证监会）的成立。然而，历史证明，SEC 并未能阻止金融创新或危机的发生。无论是 1998 年 LTCM（长期资本管理公司）的量化危机，还是 2008 年的金融危机，金融体系始终在技术与风险之间摇摆。如今，面对加密货币的崛起，SEC 决定彻底拥抱未来——链上化与合规化成为核心战略。

2025 年，SEC 在 Gary Gensler 离职后，正式迈入加密货币监管的新阶段。这一转型不仅标志着传统金融监管框架的终结，也预示着一场前所未有的金融革命。

• 链上化：RWA（真实世界资产）仅是起点，未来的交易、资产分配和生息将全面围绕区块链展开。
• 合规化：空投、质押、IXO 和奖励机制将被纳入监管框架，打造符合美国特色的超级应用（Reg Super-App），所有 DeFi 活动重新本土化。

SEC 的生存危机与转向

大萧条催生了 SEC，而加密货币则让 SEC 面临存亡挑战。从 Gary Gensler 下台到 Crypto Task Force 的成立，再到 Project Crypto 的推出，SEC 的监管策略经历了从“执法式监管”向“监管式服务”的重大转变。

2025 年 7 月，Project Crypto 正式出台，成为 SEC 对加密货币全方位“投降”的标志。在此过程中，Ripple 案件的体面解决、Kraken IPO 的重启以及 Robinhood 代币化股票的推进，均显示加密概念已被美国监管层全面接受。

BTC/ETH ETF 实物质押和赎回的批准是最显著的进步，但更多币种和形式仍需逐一审查。例如，特朗普集团旗下的 ETF 也在排队等待中。

图片说明：SEC 2025 加密监管范式变革，图片来源：@zuoyeweb3

与此同时，CFTC 的扩权动作加速，白宫加密货币报告明确接受了现有 DeFi 的合法性。SEC 若不主动作为，其监管权限可能被 CFTC 彻底取代。Clarity Act 即将出台，SEC 必须通过行政实践抢先划定监管范围。

然而，在当前框架下，SEC 的行动空间有限。从批准更多质押型 ETF 到推动加密企业上市，SEC 的态度仍是拖延观望。7 月中旬，SEC 与 CFTC 合并的传言甚嚣尘上，双方相继推出 Project Crypto 和 Crypto Sprint 计划。

真实世界的「链上化」

DeFi 的彻底合规化标志着离岸套利时代的终结。Genius Act 和 Clarity Act 虽未具体涉及 DeFi 监管，但 SEC 的 Project Crypto 从人、财、规三个方面详细规定了 DeFi 的发展方向。

不必远走海外，一切均可在美国本土完成。稳定币、IXO 和代币化（股票、债券）的活动只要沟通得当，不会被视为非法证券发行。

此外，Tornado Cash 创始人的判决虽不在 SEC 权限内，但 SEC 可确保开发者安全，鼓励良性竞争。自托管交易被提升至“美国自由主义价值观”的高度，各类加密质押 ETF 将全面放开。

最终目标是让所有加密活动回归美国本土，确保加密经济发生在美国。

RWA 的链上化进程也将全面启动。股票、债券、权益和实物资产将被代币化，Figma 等公司已保留发行代币化股票的选项。这将是比计算机化更深刻的变革，任何可金融化的资产都将被代币化。

图片说明：SEC Project Crypto 框架，图片来源：@zuoyeweb3

结语

Project Crypto 是 DeFi 的证券法时刻，但也面临诸多未知。CFTC 和 SEC 或将深度融合，因数字商品与数字证券的界限将逐渐模糊。

这场金融革命究竟是泡沫助推器，还是资产创新的必经之路，答案尚未可知。唯一确定的是，链上化已成为不可逆转的趋势。