伯恩斯坦：以太坊债券面临独特风险，与比特币公司对比显现差异

以太坊财政部对待该资产的方式不同于其比特币券商伯恩斯坦在周一的一份报告中写道，专注于加密货币的同行即使持有 ETH 作为储备资产，也能获得质押奖励。然而，分析师指出，这种模式也存在流动性和智能合约风险，因为这些公司需要解决资本配置方面的限制。

分析师写道，当公司试图平衡以太坊的可用性和“收益优化”时，这些都是重要的考虑因素。

分析师写道：“如果 ETH 国库券质押 ETH 以获取收益，质押合约通常具有流动性，但有时需要排队数天才能解除质押。” “因此，ETH 国库券公司必须在 ETH 流动性和收益优化之间取得平衡。此外，更复杂的收益优化，例如重新质押（例如 Eigenlayer 重新质押模型）和基于 DeFi 的收益生成，将涉及管理智能合约安全风险。”

伯恩斯坦补充道：“ETH 财务模型的优势在于实际现金流收益可以推动营业利润，但流动性风险和安全性也是重要的考虑因素。”

质押是向网络质押代币以帮助其运行的过程。像以太坊和索拉纳与比特币和其他工作量证明系统不同，后者是围绕资源密集型采矿作业建立的。

该报告发布之际，数量虽少但不断增长的公司已将重点转向构建以太坊金库。伯恩斯坦指出，以太坊公司——包括SharpLink 游戏（SBET）、Bit Digital（BTBT）和BitMine 沉浸式体验（BMNR）——7 月份已积累 876,000 ETH。

上周，BMNR 持有的以太坊价值超过 20 亿美元，该公司已宣布其目标是持有并质押 5% 的以太坊供应量。SharpLink 持有价值超过 13 亿美元的 ETH。

伯恩斯坦写道：“在数字美元和代币化资产的推动下，互联网金融经济的增长将推动以太坊生态系统（包括 Coinbase 和 Robinhood 等平台运营的 Layer-2 链）的交易量和用户增长。ETH 作为底层原生资产，在交易费驱动的质押收益（以及 ETH 的回购和销毁经济）的支持下，应该会从以太坊金融经济的增长中积累价值。”

以太坊在周一交易中突破了 3,900 美元，创下 12 月初以来的最高水平，随后有所回落。过去一个月，该资产上涨了 50% 以上，其飙升与 ETH 国库券的上涨密切相关，在通过一项新的“货币法案”后，这为以太坊区块链带来了更有利的环境。天才法案，并且人们越来越认识到它的潜在用途。

许多分析师预测，ETH 今年将突破 4,800 美元的历史高点，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 最近表示预计达到 10,000 美元大关今年的 ETH。

BitMine Immersion 主席 Tom Lee 在社交媒体平台 X 上发表的一份报告中表示写道根据该公司向研究分析师索取的重置价值，ETH 的价格可能达到其当前价值的 18 倍，约 6 万美元。当然，BitMine 有既得利益，认为其持有的资产未来可能会大幅上涨。

以太坊国库券沿袭了 Strategy（前身为 MicroStrategy）开创的模式。在经历了多年的困境和股价低迷之后，该公司于 2020 年从软件开发转向了比特币购买。Strategy 现已持有根据当前价格计算，比特币价值接近 720 亿美元。但分析师写道，他们“与策略模型相比，风险管理将更加复杂。”

分析师写道：“迈克尔·塞勒始终坚持在资产负债表上持有流动性比特币，而不是试图借出以获取被动收益。其策略极其注重资产负债管理 (ALM) 和流动性管理。”

他们补充道：“根据市场情绪，策略经常在债务和股权融资之间切换，以保持债务水平的保守。”