美联储理事呼吁立即降息25个基点：经济放缓与劳动力市场风险成主因

来源：美联储理事Christopher J. Waller演讲；编译：AIMan@金色财经

美联储理事Christopher J. Waller近日发表演讲，明确表示联邦公开市场委员会（FOMC）应在即将召开的7月底议息会议上将政策利率下调25个基点。他在演讲中提前阐明了支持降息的理由，旨在为听众提供清晰的逻辑框架。

关税影响短暂，货币政策应趋向中性

Waller指出，关税带来的物价上调是一次性的，并不会引发持续的通胀压力。他强调，央行的标准做法是忽略此类一次性价格水平效应，尤其是在通胀预期保持稳定的情况下。

此外，大量数据表明，当前的货币政策过于紧缩，应向中性水平靠拢。今年上半年实际国内生产总值（GDP）增长率仅为1%，远低于FOMC成员对长期GDP增长率的预估中值。失业率维持在4.1%，接近长期目标；撇开关税的短期影响，总体通胀率略高于2%，接近政策目标。这些数据共同表明，政策利率应接近3%的中性水平，而非目前高出1.25至1.50个百分点的水平。

劳动力市场显现疲软迹象

尽管6月就业报告显示失业率为4.1%，就业岗位增加14.7万个，但深入分析后发现，私营部门的就业增长已接近停滞。Waller警告称，私营部门的就业增长可能被高估，未来数据修订可能进一步揭示这一问题。同时，其他数据显示，劳动力市场的下行风险正在增加。

“我们不应等到劳动力市场明显恶化才采取行动。”Waller表示，“鉴于通胀接近目标且上行风险有限，现在是时候调整政策立场。”

经济活动放缓，消费支出承压

今年上半年，美国实际GDP年增长率约为1%，较2024年下半年的2.8%显著放缓。这种趋势主要体现在消费支出上，作为经济活动的主要驱动力，个人消费支出（PCE）增速从去年的3%降至今年上半年的1%。

6月份零售额数据的增长符合预期，但由于此前几个月的数据疲软，整体消费支出仍显乏力。Waller指出，关税导致的实际可支配收入增长放缓将进一步抑制消费支出。

通胀受控，潜在通胀接近目标

最新数据显示，6月份的消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）表明，通胀率更接近FOMC的目标。CPI和PPI显示，6月份的总体通胀率升至2.5%，核心通胀率升至2.7%。Waller认为，这些数据反映了关税上调的温和影响，但他预计这种影响将在未来一年内逐渐消退。

他还提到，大部分关税成本并未转嫁给消费者，而是由外国供应商和美国进口商分担。因此，关税对通胀的影响有限，政策制定者应关注扣除关税后的潜在通胀率。

尽早降息以应对经济风险

综合以上因素，Waller认为，经济放缓的风险已经足够大，足以促使FOMC调整货币政策立场。当前联邦基金利率的目标区间为4.5%至4.75%，比长期中性利率高出125至150个基点。他认为，这一差距表明政策过于紧缩。

“经济面临的风险倾向于尽早降息。”Waller表示，“如果我们在7月会议上下调政策利率25个基点，随后的经济数据表明需要进一步调整，我们可以灵活选择维持政策稳定或继续降息。”

展望未来，如果基础通胀率保持可控，且经济继续缓慢增长，Waller表示他将支持在今年晚些时候进一步降息，使货币政策逐步趋向中性。