加密股权市场现状:政策利好与行业整合推动市场成熟
作者:insights4.vc 翻译:善欧巴,金色财经
随着华盛顿政策转向支持加密行业(2024年大选后),监管压力大幅缓解。美国参议院通过了“GENIUS法案”,明确了稳定币监管和SEC/CFTC的职责划分,增强了市场信心。同时,市场对比特币现货ETF将在2024年末获批的预期吸引了大量新资本流入加密市场,受益者包括托管机构和流动性提供商。此外,美联储暂停加息(并可能在2025年降息)改善了整体宏观流动性环境,也提振了包括加密资产在内的风险资产。
市场概览
Coinbase 和新上市的 Circle(股票代码:CRCL)目前是美国市值最高的加密股权企业(分别约为950亿美元和500亿美元)。Circle 在2025年6月通过直接上市进入公开市场,其股价因稳定币热度大涨近4倍,成为市场焦点。
矿企方面正经历整合浪潮。Marathon 和 Riot 分别在2024年创下营收新高(分别增长69%和34%),并实现了基于GAAP的盈利。整体来看,2024–2025年行业基本面显著改善:许多公司在2022–2023年的熊市期间削减成本,如今正受益于加密价格上涨和链上活动的增加。
未来12个月内将迎来一批强劲的IPO,包括 Kraken、BitGo 等公司。值得关注的关键趋势包括:交易所费用压缩、矿企向高性能计算(如AI负载)多元化发展、美国稳定币法案(预计年底前出台)的影响,以及2024年比特币减半对矿工盈利模式的后续影响。
监管与宏观背景(2024–2025)
加密友好政策转向
自2024年初以来,美国监管环境显著改善。新一届政府公开支持数字资产创新 —— 总统特朗普任命了多位加密友好型监管官员,并敦促国会明确加密市场规则。这一进程在2025年中期达到了高峰:国会正推进《金融创新与技术法案》(FIT Act,明确SEC与CFTC对代币的监管边界)和一项稳定币发牌法案(参考了“Stablecoin TRUST Act”)。
尤其值得注意的是,参议院在2025年6月通过了“GENIUS法案”(即全国统一稳定币标准指导与建立法案),为联邦稳定币监管规则奠定了基础。
美联储与宏观环境
在2022–2023年激进加息之后,美联储于2024年末开始暂停加息,因通胀已显著回落。2025年全年,基准利率维持在约5%,并暗示若经济放缓,或将在年内降息。这一“暂停+预期宽松”的立场支撑了风险资产的价格。
此前在加息周期中观望的机构配置者重新入场,寻求收益与组合多元化。2025年中期的机构调查显示,市场对加密资产作为“另类资产”的接受度正在上升。
全球资本流动与竞争格局
美国政策的转变也扭转了此前的加密资本外流趋势。2023年,由于美国监管强硬,阿联酋、香港和欧洲一度吸引了大量人才和资本。但自2024年起,美国开始重新占据优势:现货ETF预期与法规明确促使多家大型加密基金将注册地迁回美国。
国际上,欧盟《MiCA法规》于2024年生效,为加密服务提供商提供了一套全面(但严格)的监管体系。
市场与行业影响
综合来看,宏观与监管政策的转变为美国加密企业创造了更有利的环境。2025年7月,多家券商分析师普遍预测该行业营收增长将高于去年,部分归因于监管明朗释放了机构需求。
公开市场快照
交易所与经纪平台
- Coinbase(COIN) 依然是美国最大的加密货币交易平台。其2024年营收同比翻倍至63亿美元,受益于交易量上升与利息收入,净利润达到26亿美元。
- Robinhood(HOOD) 虽为多资产平台,但2025年第一季度约18%的营收来自加密业务。
- Circle(CRCL) 作为 USDC 的发行方,于2025年6月通过直接上市进入公开市场,当前市值约为500亿美元。
科技/服务
Block(SQ,原名Square)和PayPal(PYPL)都将加密货币整合进了它们的金融科技产品中。
比特币矿企
2024 年末,随着比特币价格飙升和新一代矿机提高了利润率,上市矿企迎来了显著的业绩反弹。
关键战略主题与竞争格局
1. 费用压缩与交易所多元化
随着竞争加剧,加密交易费用正面临下行压力。2024–25 年期间,交易所的综合费率下降,原因包括零佣金产品的兴起以及机构交易量的增加。
即将上市及反向并购预期企业(2025年下半年 – 2026年上半年)
Kraken(预计2026年上市)
Kraken 是总部位于旧金山的加密货币交易所,预计将在2026年第一季度通过直接上市或传统IPO的方式上市。
BitGo(寻求于2025年底上市)
BitGo 是总部位于帕洛阿尔托的加密托管与基础设施公司,据悉正与顾问讨论最快于2025年下半年启动IPO。
ConsenSys(可能于2026年上市)
ConsenSys 是总部位于布鲁克林的软件公司,旗下拥有 MetaMask 和 Infura 等明星产品。
Chainalysis(Pre-IPO 二级市场交易和未来上市)
总部位于纽约的区块链分析公司 Chainalysis 尚未正式宣布 IPO 计划,但在 2025 年 2 月进行了一次重要的二级股权交易。
Bullish、Gemini、Paxos:其他潜在上市候选
Bullish Global 这家由 Block.one 和 Peter Thiel 支持的交易所曾在 2021 年尝试通过 SPAC 以 90 亿美元估值上市(后来取消)。
挖矿行业的反向并购或 IPO
自 2024 年 1 月以来,美国几乎没有新的纯挖矿公司提交 IPO 申请——2022 年加密寒冬的动荡让许多矿企要么已经借助 SPAC 上市,要么处于困境。
风险与关注点(未来12个月)
即便在利好的大背景下,加密公司仍面临实质性风险。
结论与传统金融CIO行动要点
美国的加密股权市场正在成熟。此刻忽视它会带来战略性盲点。CIO们应当采取有选择地整合数字资产、现代化基础设施与风险管理、争取人才与政策影响力等措施。