加密股权市场现状：政策利好与行业整合推动市场成熟

作者：insights4.vc 翻译：善欧巴，金色财经

随着华盛顿政策转向支持加密行业（2024年大选后），监管压力大幅缓解。美国参议院通过了“GENIUS法案”，明确了稳定币监管和SEC/CFTC的职责划分，增强了市场信心。同时，市场对比特币现货ETF将在2024年末获批的预期吸引了大量新资本流入加密市场，受益者包括托管机构和流动性提供商。此外，美联储暂停加息（并可能在2025年降息）改善了整体宏观流动性环境，也提振了包括加密资产在内的风险资产。

市场概览

Coinbase 和新上市的 Circle（股票代码：CRCL）目前是美国市值最高的加密股权企业（分别约为950亿美元和500亿美元）。Circle 在2025年6月通过直接上市进入公开市场，其股价因稳定币热度大涨近4倍，成为市场焦点。

矿企方面正经历整合浪潮。Marathon 和 Riot 分别在2024年创下营收新高（分别增长69%和34%），并实现了基于GAAP的盈利。整体来看，2024–2025年行业基本面显著改善：许多公司在2022–2023年的熊市期间削减成本，如今正受益于加密价格上涨和链上活动的增加。

未来12个月内将迎来一批强劲的IPO，包括 Kraken、BitGo 等公司。值得关注的关键趋势包括：交易所费用压缩、矿企向高性能计算（如AI负载）多元化发展、美国稳定币法案（预计年底前出台）的影响，以及2024年比特币减半对矿工盈利模式的后续影响。

监管与宏观背景（2024–2025）

加密友好政策转向

自2024年初以来，美国监管环境显著改善。新一届政府公开支持数字资产创新 —— 总统特朗普任命了多位加密友好型监管官员，并敦促国会明确加密市场规则。这一进程在2025年中期达到了高峰：国会正推进《金融创新与技术法案》（FIT Act，明确SEC与CFTC对代币的监管边界）和一项稳定币发牌法案（参考了“Stablecoin TRUST Act”）。

尤其值得注意的是，参议院在2025年6月通过了“GENIUS法案”（即全国统一稳定币标准指导与建立法案），为联邦稳定币监管规则奠定了基础。

美联储与宏观环境

在2022–2023年激进加息之后，美联储于2024年末开始暂停加息，因通胀已显著回落。2025年全年，基准利率维持在约5%，并暗示若经济放缓，或将在年内降息。这一“暂停+预期宽松”的立场支撑了风险资产的价格。

此前在加息周期中观望的机构配置者重新入场，寻求收益与组合多元化。2025年中期的机构调查显示，市场对加密资产作为“另类资产”的接受度正在上升。

全球资本流动与竞争格局

美国政策的转变也扭转了此前的加密资本外流趋势。2023年，由于美国监管强硬，阿联酋、香港和欧洲一度吸引了大量人才和资本。但自2024年起，美国开始重新占据优势：现货ETF预期与法规明确促使多家大型加密基金将注册地迁回美国。

国际上，欧盟《MiCA法规》于2024年生效，为加密服务提供商提供了一套全面（但严格）的监管体系。

市场与行业影响

综合来看，宏观与监管政策的转变为美国加密企业创造了更有利的环境。2025年7月，多家券商分析师普遍预测该行业营收增长将高于去年，部分归因于监管明朗释放了机构需求。

公开市场快照

交易所与经纪平台

• Coinbase（COIN） 依然是美国最大的加密货币交易平台。其2024年营收同比翻倍至63亿美元，受益于交易量上升与利息收入，净利润达到26亿美元。
• Robinhood（HOOD） 虽为多资产平台，但2025年第一季度约18%的营收来自加密业务。
• Circle（CRCL） 作为 USDC 的发行方，于2025年6月通过直接上市进入公开市场，当前市值约为500亿美元。

科技/服务

Block（SQ，原名Square）和PayPal（PYPL）都将加密货币整合进了它们的金融科技产品中。

比特币矿企

2024 年末，随着比特币价格飙升和新一代矿机提高了利润率，上市矿企迎来了显著的业绩反弹。

关键战略主题与竞争格局

1. 费用压缩与交易所多元化

随着竞争加剧，加密交易费用正面临下行压力。2024–25 年期间，交易所的综合费率下降，原因包括零佣金产品的兴起以及机构交易量的增加。

即将上市及反向并购预期企业（2025年下半年 – 2026年上半年）

Kraken（预计2026年上市）

Kraken 是总部位于旧金山的加密货币交易所，预计将在2026年第一季度通过直接上市或传统IPO的方式上市。

BitGo（寻求于2025年底上市）

BitGo 是总部位于帕洛阿尔托的加密托管与基础设施公司，据悉正与顾问讨论最快于2025年下半年启动IPO。

ConsenSys（可能于2026年上市）

ConsenSys 是总部位于布鲁克林的软件公司，旗下拥有 MetaMask 和 Infura 等明星产品。

Chainalysis（Pre-IPO 二级市场交易和未来上市）

总部位于纽约的区块链分析公司 Chainalysis 尚未正式宣布 IPO 计划，但在 2025 年 2 月进行了一次重要的二级股权交易。

Bullish、Gemini、Paxos：其他潜在上市候选

Bullish Global 这家由 Block.one 和 Peter Thiel 支持的交易所曾在 2021 年尝试通过 SPAC 以 90 亿美元估值上市（后来取消）。

挖矿行业的反向并购或 IPO

自 2024 年 1 月以来，美国几乎没有新的纯挖矿公司提交 IPO 申请——2022 年加密寒冬的动荡让许多矿企要么已经借助 SPAC 上市，要么处于困境。

风险与关注点（未来12个月）

即便在利好的大背景下，加密公司仍面临实质性风险。

结论与传统金融CIO行动要点

美国的加密股权市场正在成熟。此刻忽视它会带来战略性盲点。CIO们应当采取有选择地整合数字资产、现代化基础设施与风险管理、争取人才与政策影响力等措施。