以太坊表现强劲但仍未突破历史高点，原因何在？

关键要点

• 以太坊近期表现优于比特币，市场资金正在轮动。然而，ETH 的价格仍比其历史最高点低 43%。其实用性主导的定位是否限制了其上涨空间，导致此次突破仅成为比特币主导周期中的短暂背离？

随着风险偏好的回升，以太坊[ETH]似乎正描绘出一条牛市轨迹。在不到三周的时间里，ETH 的涨幅接近 30%，约为同期比特币[BTC]收益的三倍。

与此同时，ETH/BTC 汇率也出现了 20% 的上涨，而 Bit Digital 将 280 BTC 转换为 ETH 的举动进一步推高了这一涨幅，显示出投资者信心的增强。

总体而言，以太坊第三季度开局强劲，延续了第二季度的优异表现，涨幅比比特币高出 1.2 倍。然而，即使比特币已进入价格发现阶段，ETH 的动能仍未完全反映出来。

以太坊难以将势头转化为新的高点

尽管以太坊的市场主导地位正在回升至 10% 左右，估值约为 3470 亿美元，但仍远落后于比特币 60% 以上的市场份额。

这种差异并非偶然。自突破六位数以来，比特币已创下三次历史新高，最近一次是在 7 月 9 日达到 111,936 美元的峰值。

相比之下，以太坊在五个多月内尚未收于 3,000 美元以上，当前交易价格仍比 2021 年的历史高点 4,891 美元低 43%。

尽管近期表现强劲，但 ETH/BTC 比率仍然受到抑制，尚未从第二季度初的五年低点 0.018 回升 50%。

即便如此，第二季度似乎是一个转折点。自 2021 年周期以来，ETH 的季度表现首次超过 BTC。而这并非随机反弹，而是机构对以太坊配置加速的结果。

目前，五个公开可见的国库持有人控制着 24 万个 ETH，特朗普公开的加密货币投资组合中 95% 是 ETH，而贝莱德以 44.5 亿美元的 ETH 占据 42% 的市场份额持股。

这表明供应侧正在收紧。然而，价格走势仍然滞后，市场不禁质疑，以太坊的突破究竟是其结构性转变的开始，还是比特币主导周期中的又一次短暂波动。

ETH 表现优异，但它能摆脱比特币的引力吗？

以太坊的突破迹象正在显现。价格已成功突破 2,815 美元的阻力位，并有望挑战 3,000 美元。如果这一结构得以维持，上涨势头可能会延续。

但问题在于，如果 BTC 下跌，ETH 是否能够脱钩？目前的证据显示并非如此。尽管基本面强劲、生态系统增长良好，但 ETH 仍然受比特币周期性波动的束缚。

即使在 5 月份，当以太坊盘整且比特币从历史高点回落时，ETH 的跌幅仍达到 24%，是比特币跌幅的两倍。

批评者认为以太坊面临着身份困境，它无法确定自己是实用协议还是增长资产，这与比特币的纯粹货币定位形成鲜明对比。

自 12 月以来，以太坊经历了重大协议升级，但链上需求依然持平。除非 ETH 打破与 BTC 的这种结构性关联，否则创下历史新高仍遥不可及。