港股代币化：香港为何在美股代币化热潮中缺席？

撰文：周舟，Foresight News

随着美股代币化浪潮席卷全球，香港却在这场金融创新的竞赛中选择了沉默。

「短期内，不会有企业尝试港股代币化。」三家香港加密公司的高管分别向笔者透露道。

十年前，香港错失了发展港元与人民币稳定币的最佳时机，已显著落后于美元稳定币（年交易量 28 万亿美元）和欧元稳定币（年交易量 2 万亿美元）。如今，在股票代币化市场方兴未艾之际，香港再次选择了观望。

2025 年 7 月伊始，美国监管机构与企业巨头掀起了「美股代币化」的创新热潮。Robinhood、Kraken 正式宣布推出其美股代币化产品，使普通用户无需许可即可在区块链上购买特斯拉、苹果等美股股票。Robinhood 更是推出了 SpaceX 和 OpenAI 等私营公司的代币化股票，引发市场热议。美国证券交易委员会（SEC）主席 Paul Atkins 甚至在近日做客 CNBC 电视节目，表达了对股票代币化技术的支持态度。

然而，在大洋的另一边，香港的加密公司们却显得静悄悄。

笔者分别向 HashKey、OSL 等三家香港合规加密公司的从业者求证，了解到他们虽然积极关注此事，但并未实际参与到此次股票代币化的业务探索中。

面对这个虽处早期却有望成为稳定币之后下一个万亿美元级别的市场，香港似乎选择了放弃尝试。即使美股代币化的尝试正在如火如荼地进行，即使这可能是一个万亿美元级别的市场。

一些从业者不禁问道：为什么近三年来一直大力支持加密货币发展的香港，这次却选择了沉默？

香港，为何沉默？

十年前错过稳定币，十年后还要错过股票代币化。为什么支持 ETF、支持 RWA、支持稳定币的香港，唯独在股票代币化这件事上犹豫不决？

一名香港的加密公司高管向笔者表示，一些具有前瞻性的香港加密行业从业者实际上很早便积极推动香港的股票代币化。

「两年前，肖风（HashKey 创始人）便积极推动香港政府实验（港股代币化）这件事，不少业内高管也在积极推进，但是行不通。」

在香港，法律明文规定，只有经香港证监会认可的交易所才可合法经营股票交易市场，这一架构赋予港交所在港股交易中的「专营地位」。而如果试行港股代币化，势必会打破港交所长久以来约定俗成的专营地位。

「港交所有港股专营权，谁也不想迈出第一步，打破专营权，成为港交所历史上的罪人。」

「如果你是港交所，你会革自己的命吗？」该名高管问到。

阻力很大，香港监管机构和港交所本身又没有足够的动力和动机去推进港股代币化这件事，或许便是此次香港沉默的原因所在。

而美国的情况则与香港不同。特朗普上任后，美国现任监管机构非常支持加密货币创新，无论是美元稳定币，还是美股代币化，都是在增强美元和美股的地位，让全球用户绕开监管更方便地买入美国资产。

美国的金融创新生态也更加有活力和实力，无论是美国最大的互联网券商 Robinhood，美国最大的加密货币交易所 Coinbase，还是美国最大的公链 Solana，都把自己看作是传统金融世界的挑战者，有的甚至把矛头直指纳斯达克。他们也成功推动了监管放开对美股代币化的尝试。

这也是本轮周期股票代币化，与上一轮的不同之处。

Bybit 的一名内部人士指出：在上一轮市场周期中，确实有一些早期尝试，例如 Mirror Protocol 和 FTX 推出的代币化股票项目，然而，它们大多面临监管不明确、缺乏持续流动性，以及与其他 DeFi 协议之间互操作性较弱的问题，此外，未能与合规托管方或基础设施提供商建立稳固合作关系，也加剧了这些项目的失败。

「早期的挫折不应阻碍该领域的创新。随着技术进步、监管明晰和基础设施增强，通证化股票依然有潜力在下一轮金融变革中发挥关键作用。」Bybit 的内部人士表示。

值得关注的是，这一轮周期的股票代币化参与者们，不仅包括了 Robinhood、Coinbase、Kraken 等实力强大的合规机构，还包括了 Bybit、Crypto.com、Gate 等在加密市场中沉浮数载、经验丰富的加密货币交易所。

只可惜，在众多参与者中，可能无法再看到香港加密公司们的身影。股票代币化的热闹，短期内注定与香港无关。

股票代币化，有潜力成为万亿美元市场

十年前，中国错过了发展人民币稳定币的最佳发展时机，十年后中国香港又将错过股票代币化。或许十年后，人们会像现在感慨十年前为什么没有发展人民币稳定币一样，感慨现在为什么没有发展代币化港股。

十年前，人们放弃了对人民币稳定币的探索，成就了美元稳定币千亿美元的市值与万亿美元的市场，2024 年，美元稳定币 28 万亿美元的年交易量甚至超过了 Visa 和 Mastercard 的总和。

股票代币化，是稳定币之后的下一个重要的 mass adoption 赛道、下一个有潜力的万亿美元市场，这一判断并非毫无根据。多位行业人士认为，代币化股权市场「能达到数万亿美元级别」规模。

数据显示：截止 2025 年，美股市值达到 52 万亿美元，而流通中的美元只有 20 万亿美元。从整体市场规模看，美股代币化的市场比美元代币化的市场更加广阔。而如今美元稳定币（美元代币化）的市值达到了千亿美元，美股代币化的市值只有千万美元，不足前者的万分之一。

除了市场规模外，全球用户对美股代币化和美元代币化一样有着强烈的需求。目前欧洲、中国等地区因为监管原因，限制了人们自由买入美股。而美股代币化，因为发行在公共区块链上，天然地绕开监管，让所有用户都能自由买入。

此外，美股代币化本身可以做到美股市场无法做到的事情。

HashKey Tokenization 的合伙人 Andy 便认为代币化股票有着比传统股票更多的成长空间。

「比如用户可以实现 24/7 现货交易。在未来的金融创新场景可借鉴现有传统金融，可以将类似的产品（譬如衍生品等）做 24/7 的交易；在未来，或许更多普通用户也可以接触到如：OpenAI，SpaceX 等还未上市的公司的代币化股权，在资产配置上可更多元化及享受早期成长红利。这样，在不同区域的用户，在符合相关合规的情况下，也能跨越地域限制，在链上购买金融产品。」 Andy 说到。

目前，不仅有 Kraken、Robinhood、Coinbase 等合规交易所正在探索美股代币化，Bybit、Crypto.com、Gate 等交易所也推出了相应的美股代币化产品，美股代币化的趋势正在逐渐形成。

写在最后

虽然当前美股代币化的市场规模只有千万美元，只是美元稳定币市场的万分之一，然而许多业内人士都表示这一市场不应该被小觑。

2014 年成立的 Tether 在前三年每年的交易量也只有千万美元，然而 2017 年的牛市，短短一年时间，Tether 的交易量翻了一万倍，达到千亿美元。如今年交易量更是达到了十万亿美元。

美股代币化产品的发展路程，或许也会如此，它正在等待自己的 ChatGPT 时刻，而人人都在区块链上买美股的场景，或许和稳定币赛道一样，一夜之间变化便悄然而至。

当这一刻来临时，希望香港没有再与机会失之交臂。