洪灏：稳定币热潮已启动，未来规模或超万亿美元

作者：洪灏，系莲华资产管理公司管理合伙人&CIO，中国首席经济学家论坛理事

知名经济学家洪灏近日在一场线上对话中围绕“稳定币：只是一股热潮还是真正的游戏规则改变者？”这一议题发表了最新见解。

洪灏指出，腾讯、阿里巴巴等互联网巨头获得稳定币发行牌照并不意外。然而，当前许多参与者仍处于计划阶段，试图提出更全面的运营方案。

他认为，在香港发行的大多数稳定币将基于港元而非美国国债，而由于香港金管局拥有庞大的外汇储备，香港的稳定币可能比美国的更具稳定性。

目前，稳定币市场规模仍然较小，仅为2500亿美元。但他预测，随着更多参与者的加入，其规模很快将超过万亿美元。

从理论上讲，稳定币的发行确实会增加对美国国债的需求，因为市场上有多个参与者可以基于美国国债发行稳定币。但洪灏强调，未来对美国国债的真正需求将取决于美国政府的财政稳定性。

此外，他提到，为了让外国参与者更便捷地与中国进行跨境交易，稳定币是降低交易成本和提升速度的有效方式之一。然而，对于中国的监管机构而言，稳定币的去中心化特性可能对现有支付系统和监管框架构成挑战。

洪灏总结道：“稳定币的热潮已经开始，它在未来日常生活中的作用将愈发突出，这将是一种不可忽视的趋势。”

互联网大厂获牌照，香港稳定币或比美国更稳定

问：根据法规，任何希望在香港发行稳定币的机构都需要获得香港金融管理局的批准。那么，你认为这一法规与美国所谓的《天才法案》相比如何？

洪灏：香港政府在审批过程中有一套明确的标准，显然针对的是那些有能力获得发行稳定币许可的公司名单。

我们可以看到，一些资源丰富且在香港有长期稳定运营历史的大型互联网平台，如京东、腾讯和阿里巴巴，拿到牌照并不意外。

问：你怎么看待美国与香港在稳定币领域的做法差异？

洪灏：美国更像是“狂野的西部”。历史上曾多次发生显著的稳定币崩盘事件，例如2022年末Circle发行的USDC价值一度暴跌20%。因此，这个系统仍有很大的改进空间。

相比之下，香港的参与者虽然已经拿到牌照，但仍在制定更完善的运营计划。此外，香港的稳定币多数将基于港元而非美国国债，而港元与美元挂钩，加上香港金管局庞大的外汇储备，使得香港的稳定币可能比美国的更具稳定性。

稳定币规模预计很快超万亿美元

问：美国财政部长斯科特·贝森特曾表示：“稳定币生态系统的发展将驱动私营部门对支撑稳定币的美国国债的需求，这种新生需求可降低政府借贷成本并帮助控制国债，还能让全球数百万用户加入以美元为基础的数字资产经济。”对此你怎么看？

洪灏：理论上，稳定币的发行确实会增加对美国国债的需求，因为市场上有多个参与者可以基于美国国债发行稳定币。货币流通速度提高，货币乘数增大，系统内流动性改善，对安全资产的需求也会上升。因此，我认为斯科特·贝森特的假设是合理的。

不过，当前稳定币市场规模仅为2500亿美元，我们预计随着更多参与者的加入，其规模很快将远超万亿美元。这对美国国债来说是一个新的需求来源，尤其是在美国财政状况严峻的情况下。

稳定币发展对中国的影响及挑战

问：鉴于中国在加密货币领域依然保持谨慎态度，当稳定币迅速发展并与美元挂钩时，这对中国的意义是什么？尤其是在中美关系的大背景下。

洪灏：中国应利用稳定币技术，因为它在跨境交易的速度和成本方面具有显著优势。目前，近50%的中国跨境贸易以人民币结算，稳定币可以帮助外国参与者更高效地与中国进行买卖。

然而，稳定币也可能带来挑战。一方面，中国的资本账户仍受管制，人民币无法自由兑换；另一方面，稳定币可能绕过SWIFT系统和美元支付体系，这对中国现有的CIPS（人民币跨境支付系统）构成竞争。

此外，非政府参与者发行自己的稳定币可能对现有监管框架构成挑战。

美元主导地位仍是稳定币发展的关键

问：许多稳定币都与美元和美国国债挂钩，据美国银行估计，每向稳定币转移1美元存款，就有0.9美元流入美国国债。这意味着什么？

洪灏：短期内，这有助于增加对美国国债的需求，压低收益率，从而改善美国政府的财政状况。但从长远来看，美国国债的真正需求取决于美国政府能否解决其预算赤字问题以及财政健康状况。

最终，无论是通过稳定币还是其他货币购买美国国债，都取决于美国政府的财政稳定性。

稳定币热潮将成为未来趋势

问：大多数稳定币发行商选择美元而非人民币作为支撑，这是否意味着美元将迎来新的热度？

洪灏：美元目前仍占全球储备系统的50%以上，因此在稳定币发展的早期阶段选择与美元挂钩是显而易见的。未来，人们可能会选择与其他资产如黄金、瑞士法郎或英镑挂钩，但这取决于该货币在全球储备体系中的地位。

无论如何，稳定币热潮已经开始，香港股市中与稳定币相关的概念股纷纷大涨。展望未来，稳定币技术将在日常生活中占据越来越重要的地位，这无疑将成为一种趋势。