美银警示：特朗普政策或催生“大而美泡沫”，美国债务将迈向50万亿美元

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上周末，特朗普明确表示“削减政府开支”并非其核心策略，预算赤字反而将大幅增加。对此，美银全球研究首席投资策略师哈内特（Michael Hartnett）指出，特朗普的核心策略已转向通过推动经济繁荣来掩盖债务问题。

几乎在同一时间，One River的埃里克·彼得（Eric Peter）在其周报中呼应了这一观点。他写道：“特朗普选择孤注一掷，试图通过刺激经济繁荣来化解债务危机。尽管他曾试图削减可自由支配支出，但最终失败了。”

彼得补充道：“如今，特朗普似乎决定破釜沉舟，用经济繁荣覆盖债务问题。”

哈内特在一份报告中分析称：由于无法削减开支、国防预算和债务，同时还要大幅加征关税，特朗普唯一的选择就是制造一个‘大而美泡沫’。

特朗普不仅延续了以往的政策路径，还进一步变本加厉。哈内特警告称，这份“大而美法案”将使美国债务上限提高5万亿美元至41万亿美元，这意味着到2028年下一届大选时，美国债务将达到43万亿美元，并在2032年突破50万亿美元。

实际情况可能更为严重。因为在此之前，美国或将经历一场因赤字爆表引发的衰退冲击，额外增加约10万亿美元的“意外”债务。

哈内特还指出，德国财政支出、英国福利支出以及美国削减开支政策的急转弯表明，选民与政客永远不会支持减少债务或赤字。（例如，英国政府支出占GDP比例为44%，美国为41%）。这种趋势也解释了为何资产配置者正逐步减少对长期债券的投资，降低美元敞口，同时加大对国际市场、硬资产及数字资产的配置。

全球关键资产的表现印证了这一转变：上半年美元暴跌11%，创下自1973年以来最大跌幅；黄金飙升26%，成为1980年以来最佳上半年表现；除美国外的全球股市上涨16%，为1993年以来最佳开局。

尽管“长期债券”表现低迷（TLT仅涨2.9%），标普500指数却逆转了10万亿美元市值损失，实现了11万亿美元的增长（其中“七巨头”贡献了5万亿美元）。当前市场夏季风险押注明显倾向于“泡沫”而非“崩盘”。

哈内特在报告中特别强调了两大“临界点”信号：

1. 根据美国银行全球资金流交易规则，当全球股票和高收益债券四周流入量超过资产管理规模的1.0%时，应卖出股票；反之则买入。目前该比例为0.9%，略低于上周的“卖出信号”阈值（0.99%），但已逼近触发点。

2. 根据美国银行全球广度规则，若MSCI ACWI指数中超过88%的国家股指高于50日及200日均线，则应卖出；目前这一比例为82%。哈内特警告，标普500指数突破6300点可能触发“卖出信号”，但“超买市场可能持续超买，因为贪婪比恐惧更难征服。”