越南贸易协议推高服装股，但关税压力或拖累盈利前景

由于许多鞋服品牌在越南设有大量生产基地，耐克(NKE.N)和Lululemon(LULU.O)等公司股价在周三因前总统唐纳德·特朗普宣布美国与越南达成贸易协议而上涨。然而，随后瑞银分析师警告称，盈利预期或将下调，且未来挑战依然严峻。

“我们认为，这项消息提高了其他国家也将面临更多关税上调的可能性。”瑞银分析师杰伊·索尔（Jay Sole）在一份研究报告中写道。

他补充道：“我们还认为，这一情况对运动鞋品牌而言更为不利，因为这些公司很难将供应链从越南转移出去。”

特朗普周三在Truth Social平台上发文称，根据新协议，美国将对从越南进口的商品征收20%的关税，对其他国家经越南转运再进入美国的商品征收40%的关税。而美方出口至越南的商品则将免关税。

在这一声明发布前，包括越南在内的大多数美国贸易伙伴面对的关税为10%。而在今年4月初宣布的46%高额关税，曾被暂缓实施90天，该期限原定于7月9日结束。

索尔表示，他所覆盖的服装制造商和零售商的每股盈利预期将在今年和明年平均下调3%至5%。其中，维多利亚的秘密、安德玛和G-III服装集团（旗下拥有DKNY和Karl Lagerfeld）将受到新关税安排影响最大。

瑞银在报告中指出，这三家公司的盈利预期在此期间可能下调12%至约20%。

特朗普政府认为，加征关税将促使企业更多地在美国本土生产商品。但经济学家担忧，这些额外的进口税最终会迫使企业将成本转嫁给消费者，从而推高价格。同时，分析人士也指出，将服装制造迁回美国的难度很大。

今年财报电话会议上，多家企业高管表示，他们正与供应商协商，共同承担关税影响。

雷蒙德·詹姆斯公司分析师里克·帕特尔（Rick Patel）在周四的一份报告中指出，越南是他所追踪的服装品牌和零售商“重要的采购来源地”。他估计，跑鞋品牌On Holding（ONON）约90%的鞋子来自越南，而Ugg和Hoka母公司Deckers Outdoor(DECK.N)约75%的产品也由越南供货。耐克的产品则有约42%产自越南。

尽管如此，他表示，与越南的协议可能并没有市场原本担心的那样严厉。

“美国宣布与越南达成的贸易协议中包括20%的关税，”他说，“虽然这一数值高于目前的10%，但我们认为仍低于市场此前担忧的25%至30%的水平。”

类似地，索尔也指出了服装类股票在特朗普宣布协议后初步上涨的三个可能原因：

“第一，市场可能已将25%的越南关税计入股价；

第二，市场或许不认为未来还会进一步加征关税；

第三，市场可能认为关税带来的成本影响较易消化，并认为贸易协议对美国的利好对市场来说比对我们来说更为重要。”