Arthur Hayes：银行采用稳定币将释放6.8万亿美元国债需求

据 BitMEX 前首席执行官 Arthur Hayes 表示，美国银行业掌握着高达 6.8 万亿美元的国库券需求关键，而这一切的核心在于稳定币。

在一篇深度分析文章中，Hayes 指出，新任美国财政部长斯科特·贝森特（他戏称为“大斯科特·克”或“BBC”）计划通过推动“大到不能倒”的银行转型为稳定币发行机构，以填补财政部的资金缺口。

这些银行将推出自己的区块链美元，并吸收用户存款，随后将这些资金转化为国债投资。

斯科特的任务与前任珍妮特·耶伦类似，即在不引发收益率飙升的情况下，每年借入数万亿美元。“他们的老板喜欢花钱而不加税，”Hayes 写道。

“然后，财政部长就必须通过以可承受的利率借款来为政府提供资金。”然而，传统的方法已不再奏效。量化宽松政策已经失效，美联储也不再降息。因此，斯科特需要为堆积如山的债务寻找新的买家，而稳定币银行如今成为了他的首要计划。

稳定币让银行将存款转换成国债

Hayes 表示，美国八大银行的存款总额约为 6.8 万亿美元。目前，这些存款大多处于闲置状态。然而，借助稳定币，这些资金可以转化为零久期美国国债的购买力。

他写道：“通过发行稳定币，‘大到不能倒’的银行将释放高达 6.8 万亿美元的国库券购买力。”

例如，摩根大通等银行可能会发行像 JPMD 这样的代币，在 Base 等公共区块链上运行，并通过现金返还和全天候访问等优惠吸引客户加入系统。

这些基于区块链的存款并非为了方便用户，而是为了实现更高效的资金控制。传统存款操作效率低下，依赖复杂的系统，并且与过时技术绑定。稳定币使银行能够削减成本、解雇合规人员，并通过人工智能管理一切。

“杰米·戴蒙在了解稳定币的实际运作方式后，吓得魂飞魄散，”Hayes 幽默地调侃道。随着每笔交易在链上可见，合规性转变为代码，Hayes 估计此举每年可为银行节省 200 亿美元。

摩根大通已经拥有相关基础设施。一旦客户将存款转入稳定币，该行即可用这些新资产购买美国国债。美联储最近降低了对美国国债的资本要求，释放了约 5.5 万亿美元的资产负债表容量。

Hayes 强调，Circle 等非银行机构难以参与竞争。《天才法案》禁止 Meta 等科技公司发行稳定币，也禁止稳定币发行商向客户提供收益。

这意味着金融科技公司无法在利息方面展开竞争。它们无法利用“大到不能倒”银行内部价值 6.8 万亿美元的存款，也无法获得政府对负债的同等担保。Hayes 指出：“即使是像 Circle 这样成功的发行机构，也无法触及这 6.8 万亿美元的‘大到不能倒’定期存款。”

如果银行成功将存款转换为稳定币，增加的净息差可能推动银行股飙升。Hayes 计算得出，八大银行的市值可能增加 3.91 万亿美元，增幅达 184%。“如果存在投资者可以执行的非共识交易，那么基于稳定币理论，投资者可以做多一篮子权重相同的‘大富翁’（TBTF）银行股票，”他补充道。

取消准备金利息释放另外 3.3 万亿美元

Hayes 认为，斯科特还可以更进一步。美联储目前向银行支付准备金利息（IORB），导致 3.3 万亿美元资本被锁定，无所事事。Hayes 表示，如果国会终止这一政策，银行也会将这些资金转为购买美国国债。

他问道：“美联储为什么要印钞，阻止银行支持这个帝国？”他引用了一直在推动立法取消 IORB 的参议员特德·克鲁兹的话：“这将迫使银行通过将储备金转换为国债来弥补损失的利息收入。”

综合来看，稳定币和取消 IORB 将释放 10.1 万亿美元的国库券需求。这远超耶伦在 2022 年注入的 2.5 万亿美元现金，后者曾帮助将 10 年期国债收益率压低至 5% 以下。Hayes 将此称为耶伦的“积极国债发行”（ATI）。如今，斯科特的方案将使用“流动性火箭筒”争取时间并为债务融资，同时避免市场危机。美联储的逆回购计划几乎耗尽，资金必须从其他地方获取。因此，斯科特正在转向银行。

Hayes 并不认为这对加密货币自由来说是个好消息。他称之为“披着以太坊外衣的债务货币化”。他还警告称，任何等待美联储宣布新一轮量化宽松或降息的人都是妄想。“你们中的一些人仍在等待货币戈多，”他写道。“这根本不可能发生。”除非发生大战或银行倒闭，鲍威尔将保持沉默，而财政部将负责处理流动性问题。

最后，Hayes 告诫投资者停止押注 Circle，转而购买比特币和“大到不能倒”（TBTF）银行的股票。“稳定币的特洛伊木马已经潜入堡垒，”他写道。“当它打开时，它并非带着自由主义的梦想，而是充斥着购买国库券的流动性，旨在维持股市膨胀、弥补赤字、以及安抚婴儿潮一代。”

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