链上数据揭示：比特币突破10万美元主要由杠杆推动，基本面支撑不足

根据最新的链上数据分析，比特币近期重回10万美元大关的主要驱动力并非有机现货需求，而是投机杠杆的增加。

分析平台Glassnode对此次上涨的可持续性提出了质疑，认为其背后的主要原因是投机交易，而非基于基本面的买盘。

杠杆主导比特币价格波动，现货需求疲软

本月初，比特币价格一度跌破10万美元，为12周以来首次。然而，随后迅速反弹至10.83万美元，但很快又遭遇回调。在一份详细的报告中，Glassnode通过分析当前市场趋势，揭示了推动这一波动的关键因素。

值得注意的是，尽管比特币期货交易量在近期价格飙升期间保持高位，但其动量却显著下降。这表明短期持有者和活跃交易者的参与度较高，但也伴随着警告信号。

具体来看，期货交易量已连续数周呈下降趋势，显示衍生品市场正在走弱。尽管杠杆驱动的交易仍占主导地位，但其活跃程度已低于历史水平。

此外，融资利率和3个月滚动期货基差（衡量看涨情绪的关键指标）也在持续下降，进一步表明多头仓位正在减弱。

现货市场活动低迷，缺乏新资金流入

与2025年第二季度和2024年第四季度的反弹相比，比特币近期的价格走势并未伴随现货市场活动的激增。5月份，现货交易量达到111,900美元的峰值，但整体表现依然低迷，约为77亿美元，远低于此前超过200亿美元的周期高点。

这种分化凸显了长期持有者和散户投资者缺乏新的资金进入市场。Glassnode认为，这可能是由于投资者犹豫不决，强化了市场可能进入盘整而非持续上涨的预期。

未来走势：调整风险上升

随着期货市场推动价格上涨，本轮周期中的交易参与质量明显减弱。交易员的信心有所下降，谨慎情绪逐步升温。现货需求疲软和融资利率下降表明，市场结构容易受到潜在调整的影响。

总体而言，当前的市场走势更多地反映了杠杆仓位的增加，而非对比特币基本面的信心回升。这暗示，在下一轮重大波动之前，市场可能需要经历一次调整。

机构购买提供潜在支撑

尽管如此，链上数据也显示出一些积极信号。近期，机构投资者对比特币的兴趣显著增加。仅本周，MicroStrategy、Metaplanet 和 ProCap BTC 等公司便购入了价值10亿美元的BTC。同时，比特币ETF在同一时期购买了超过15亿美元的BTC。

Glassnode报告称，可供收购的比特币数量已降至仅700万枚，表明约有1400万枚BTC被长期投资者持有。

尽管短期回调的风险依然存在，但机构购买压力可能为价格提供一定支撑。

截至发稿时，比特币交易价格为106,554美元，当日下跌0.9%。