严防夏季市场闪崩！“低流动性陷阱”或成金融隐患

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全球大型投资者正以超乎寻常的谨慎态度备战传统交易淡季。随着油价波动风险和对等关税冲击可能打破市场自满情绪，甚至重演去年8月的暴跌行情，“低流动性陷阱”再度成为悬在资产价格头顶的利剑。

一年前全球增长恐慌引发的抛售仍历历在目，如今在脆弱的伊以停火协议、油价剧烈震荡和贸易战不确定性交织的背景下，股票、债券和货币市场显得尤为脆弱。

随着7月9日美欧关税谈判截止日临近，资产管理公司纷纷提升组合保护——目前双方在基准税率上仍鲜有共识，市场对贸易风险的盲目乐观状态恐难持续。

汇丰资产管理全球首席投资官巴哈顿（Xavier Baraton）直言：“市场定价中隐含的乐观预期在未来三个月恐将落空”。他正通过买入股票看跌期权对冲风险。无独有偶，高盛资产管理部门上周建议客户，采用波动率、利率及趋势跟踪策略构建防御体系。

暴风雨前的宁静

尽管全球股市年内上涨7%并再创新高，且标普500波动率指数（VIX）仍徘徊在18以下的低位，但覆盖7月9日关键时点的VIX期货溢价已达1.5个点，暗示投资者预期市场情绪恶化。LGIM多元资产策略主管杰弗里（Chris Jeffery）警告：“若市场继续忽视风险，7月事件前的对冲需求将激增”。

汇丰巴哈顿指出，“市场似乎已忘记特朗普政府的所有威胁”。共和党正力推所谓“美丽大法案” 在7月4日前通过，该法案将使美国36.2万亿美元国债再增数万亿。

“算法地雷”

市场之所以能保持超出理性预期的平静交易，部分原因在于VIX与风险资产价格之间存在的联系，这与自动化交易基金的编程行为有关。据瑞银统计，规模约7000亿美元的自动化波动控制基金会在VIX下跌时买入股票，飙升时抛售。这被视作去年8月闪崩的推手之一。

Royal London Asset Management多资产负责人特雷弗·格里瑟姆（Trevor Greetham）表示，该集团的电脑程序正在捕捉股票的买入信号。但他指出，他们公司的基金经理在最近几周决定不跟随这些信号，而是出售了一些股票以管理投资组合风险。

此外，重大事件的逆转可能带来“黑天鹅”冲击。高盛合伙人丹古尔（Simon Dangoor）预警：“原油市场若出现重大供应中断，可能逆转美元疲软的共识”。

瑞银欧洲股票策略主管格里·福勒（Gerry Fowler）表示，期权定价表明，衍生品交易员正在押注出现更高频率的单日股市波动，例如去年八月的情况。他警告说，这可能不是一个理想的度假时间。他说：“鉴于每个人都知道这个夏天充满了各种催化剂，今年休假的人会少得多。”