全球稳定币监管新格局：从美国法案到香港发牌机制

稳定币，这一加密金融领域中最贴近现实世界资产（RWA）的产品形式，正迎来一场前所未有的全球监管变革。

2025年6月18日凌晨，美国参议院以68票赞成、30票反对的表决结果通过了被誉为加密支付立法里程碑的《GENIUS法案》（Giving Every Nation a United Stablecoin）。这是美国首次在联邦层面为稳定币设立明确的合规路径，标志着加密资产从技术实验向制度化迈进的关键转折。

与此同时，中国香港也通过《稳定币条例》，并将于8月1日正式接受稳定币发行牌照申请，成为全球首个落地本地稳定币发牌机制的金融中心。这一系列举措表明，以美国和香港为代表的合规新周期或将深刻重塑稳定币在全球金融体系中的地位。

美国：打响稳定币合规第一枪

过去五年，全球范围内最成功的加密金融产品是什么？答案显而易见，既不是点燃DeFi Summer的Uniswap等链上金融创新，也不是掀起NFT热潮的CryptoPunks，而是早已被广泛使用的稳定币。

稳定币已成为链上支付、跨境清算、金融交易乃至Web2场景中的重要桥梁，极大地拓宽了加密经济的用户基础。然而，其广泛应用也始终游走在灰色地带——缺乏统一监管、储备机制不透明、法律属性模糊，这些问题成为阻碍机构入场和主流采用的关键障碍。

作为全球金融规则的风向标，美国《GENIUS法案》的通过无疑具有里程碑意义。该法案首次在联邦层面对稳定币的定义、发行资质、储备机制与用户权利作出全面规定，核心要点包括：

• 强制1:1储备支持，所有发行方需保持与所发稳定币等值的法币储备，用户可随时按1:1赎回持有的稳定币；
• 发行资质仅限银行、持牌非银金融机构及审计合规企业，适用对象涵盖企业清算型稳定币、消费端支付型稳定币等。

这意味着长期游走在灰色地带的稳定币业务将首次进入“有法可依、有规可循”的制度轨道，对Circle、PayPal、JPMorgan等推动稳定币业务的企业影响深远。

值得注意的是，作为目前唯一在美股上市的稳定币发行商，Circle自6月5日IPO后股价一路走高，从发行价31美元飙升至最高263.45美元，涨幅逾100%，市值一度逼近600亿美元，相当于其所发行的USDC总流通市值。这表明市场对合规稳定币逻辑的定价开始重新估值，“稳定币合规”的想象力已不再局限于Web3，而是投射到主流金融叙事中。

香港：率先发牌，加速落地

自2022年10月31日发表《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》以来，香港在加密监管领域一直走在世界主要司法管辖区的前列。

早在2022年1月，香港金管局就发布了一份关于加密资产和稳定币的讨论文件，并邀请利益相关者提供反馈。去年年初更推出稳定币发行人“沙盒”，了解计划在香港发行法币稳定币的机构的业务模式。

最新的香港《稳定币条例》将于8月1日生效，届时香港金管局将开始接受牌照申请。根据目前披露的信息，关键制度设计秉持“相同活动、相同风险、相同监管”的原则，包括：

• 发行人需向金管局申请稳定币发行牌照，并设有实体本地注册公司；
• 资产需与发行总额完全挂钩，储备资产应为高流动性法币或短期国债。

香港监管制度对USD、HKD等主要货币锚定的稳定币均适用，政策核心旨在为Web3金融提供稳定的清结算媒介，同时吸引更多机构在港落地稳定币业务。

来源：香港金管局

作为国际金融中心，香港积极探索金融创新路径，稳定币市场正是其舒适区。凭借成熟的风控体系、完善的交易基础设施和庞大的客户群体，香港相比美国更强调灵活落地与国际接轨，吸引机构利用香港为跳板探索亚洲市场的稳定币清算与发行路径。

欧盟、韩国等多点开花

除美国和香港外，其他主要经济体也在积极推进稳定币监管。

欧盟方面，2024年生效的《MiCA法规》（Markets in Crypto-Assets）已全面覆盖加密资产的合规监管，对稳定币进行了细致分类，包括EMT（电子货币代币）与ART（资产参考代币）两大类。其中，EMT指与单一法币锚定的稳定币，受央行监管，须披露储备构成、运行机制并确保用户赎回权。

韩国新任总统李在明所在执政党提出了《数字资产基本法》，明确规定只要韩国公司拥有至少5亿韩元（约37万美元）的股本，并确保通过储备金保证退款，就可以发行稳定币。

来源：Cointelegraph

此外，新加坡金管局（MAS）、阿联酋阿布扎比全球市场（ADGM）和日本等金融中心也发布了本地稳定币框架或试点项目，进一步推动稳定币从灰色地带走向正式金融创新组成部分。

总体来看，这场全球稳定币监管变革正在从“草莽扩张”转向“制度主导”。各国法规的纷纷落地，不仅影响市场格局，也深刻塑造着Web3金融的未来基础设施形态。