对话投资人Jane：Web3的未来是泡沫破灭还是价值重构？

当市场在讨论VC是否“已集体阵亡”时，Jane和她创立的ZC Capital已悄然押中多个优质项目：例如从引爆文生图AI革命的Stability AI，到AI+Web3标杆项目Myshell，再到模块化区块链新贵DYM，以及Depin赛道的ROAM等。这位连续命中赛道的投资人直言：“熊市才是真正价值发现的开端。”

第一部分：穿越周期的投资哲学

问：作为Stability AI的天使投资人和多个优质项目的早期投资人，您的决策逻辑是什么？

我选择开始投资的时间点是在2022年熊市；因为在过去的周期里，绝大多数好的WEB3项目都是在熊市诞生的；在熊市投资，可以更好地找到优质项目的价值洼地；当然我觉得我是一个直觉还不错的投资人；很多时候的投资决策首先是因为有感觉，其次是有一套自己的决策逻辑。主要从以下三个维度来考虑：

1：选择未来可能成为风口的大赛道

在WEB3领域有个规律，如果选择的赛道不对，即便团队很优秀也难跑出来；WEB3投资人尤其需要有能提前预判大风口赛道的能力。在2022年，我们团队当时就比较看好模块化区块链，所以这个赛道的两个头部项目，我们都有参与。

此外，在投资Stability AI取得成功之后，我们立即预判WEB3+AI会是接下来最热的赛道，于是我选择了重仓AI赛道。还记得当时我每天都是主动从各个渠道去找WEB3+AI的产品和创业团队，在其他机构还没有对AI引起重视的时候，我们通过学习和研究，迅速出手投资。

2023年年初的时候，AI相关的产品其实很少，所以很容易投到优秀的团队；而我们在2023年上半年就投了挺多WEB3+AI的项目，比如Myshell、NFP、CharacterX、Infinity.AI、Intelligent Internet等。在2023年底，我们投资了Depin赛道；这个赛道投了两家：Roam和EdgeX；目前项目表现都还不错！当然，支付一直就是我非常看好的赛道，所以2023年我们也投资了PloyFlow。

2：投资优秀的团队

赛道选好了，接下来就是找到这个赛道最优秀的创业者。当时在Stability AI和Myshell产品都还没有上线的时候我们决定投资，最重要的就是看重创始人和团队足够优秀。投资就是投人嘛。

红杉资本的创始人沈南鹏先生也曾说过：“早期的天使投资是一门艺术，远远超过科学；投人的比重可能占到70%”。我非常同意他的这个观点，在WEB3领域尤其如此，因为WEB3的创业团队，作恶成本更低。这个周期，有很多创业团队专门割VC的案例比比皆是。

比如我们早期投的一个失败案例Gameta，我们一直努力想帮助项目对接一些能促进项目增长的资源，结果对接群拉好了，团队却没人出来说话，其他时候也是联系不到创始人。Gameta项目代币上线后，团队也是任其自由落体，没做过任何努力，即便它也算是当时的热点项目，现在币价已基本归0。还有我们投的个别项目的创始人，钱投完后直接找不到人了。

总之：创业团队只要人没问题的，赛道选对了，项目大概率能做起来。一旦创始人人品有问题或者团队内部出问题，项目很快就死了，即便好的项目生命周期也很短。

3：投估值合理的早期项目

我们基本只投天使，投早期项目。因为项目的早期估值相对合理，我们都是在项目第一轮融资的时候就投进去。正因为我们投资的估值不算高，所以部分项目还有不错的投资回报。

要做到这一点其实很难，项目早期大部分连产品都没有做好，没有用户数据，也没有什么知名机构领投，这个时候就要考验VC的独立思考能力和判断力。还好，我自己比较坚持自己的想法，所以即便在项目很早期的时候，也能快速做出投资决策。

不过由于这个周期二级市场一直缺乏增量资金，项目很多，资金分流严重，尤其是一直没有爆发特别牛的山寨季，所以导致项目表现也差强人意。这也让我们的投资回报并没有达到预期。相信大家也听说了，这一轮VC的日子很难熬，很多机构亏损严重，已经直接解散了。

第二部分：当前市场下您还坚持“All in Web3”吗？

问：当前市场下您还坚持“All in Web3”吗？另外帮我们揭秘下个周期的Alpha赛道。

WEB3未来还具备很大的增长潜力，所以我会继续专注在这个领域做建设；但是投资的方式方法可能会做一些调整和改变；接下来我们一级市场主要专注深度孵化，一年只孵化一两个项目，真正帮助团队做出扎实的能长期盈利的产品；另外二级市场会找机会适当参与。

这个周期大家一直在诟病VC币，其实大部分的VC在项目上交易所半年到一年之后才能拿到解锁的代币，而且释放周期都是2年以上。很多项目最后一轮VC投资的时候估值都很高，这个周期二级市场表现不好，导致价格倒挂的比比皆是，很多VC项目，最后即便上了币安，因为投的时候估值高，也都不赚钱。我预测，80%以上的VC机构会消失。经过这轮的净化筛选，未来创业团队的门槛会越来越高，因为在市场上根本融不到钱。所以项目会随之减少很多，没有VC投资，大部分项目也拿不出资金付昂贵的上币费，所有接下来项目更多的会选择去链上进行交易。将来链上的活跃度和交易量会比现在体量要大很多。未来以社区成功推动的项目和能持续盈利的项目才有生存空间。

关于下个周期的Alpha赛道，我想起在去年下半年，跟朋友聊天的时候，他就问我，接下来看好什么赛道，我当时记得非常清楚，说：RWA。当时朋友也是提出了不同意见，觉得RWA合规很难落地。我记得当时说，RWA确实合规周期比较长，但这是一个传统金融机构能看懂并且能合法合规参与的赛道，一定会是接下来的热点大赛道。果然今年RWA成为了很多传统上市公司和金融机构进军WEB3的窗口。

当然还有支付也是我几年前就一直看好的。总结来说，未来能跟传统经济和WEB2用户深度结合的赛道将来能有大的机会，不止是RWA，还有AI+WEB3、AI Agent，以及真正有能力让WEB2的用户愿意付费参与的产品都有巨大的机会。另外还有一个看好的就是AI+二级交易；希望能有团队做出优秀的产品。

说到这里，提一提我们正深度孵化的AI情绪经济平台THE ONE；据预测，到2030年，全球情绪经济市场将突破5000亿美元，AI情感陪伴产业将在2025-2028年间从38亿元成长至近600亿元。谁能掌握“情感交互”的核心入口，谁就能引领下一个十年。THE ONE就是通过“智能硬件+AI语音陪伴”等应用，持续为平台用户提供各类情绪价值；未来，情感交互AI即将成为基础设施。

我们希望能通过对行业的认知和资源，真正帮助THE ONE平台获得更多的真实付费用户，真正做成一个能靠产品持续盈利的AI流量平台。同时把WEB2用户通过TOKEN激励带入WEB3，实现正向的商业闭环，而不是单纯的金融游戏。

问：感谢Jane的精彩分享！看来Web3的未来不是“泡沫破灭”，而是“大浪淘沙，真金留存”。

Jane：没错，Web3不再是一夜暴富的工具，真正的价值项目会留下来，而泡沫终将消散。

官方推特：

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