特斯拉的未来价值：电动车制造商还是科技巨头？

特斯拉的市值在3700亿美元到1.6万亿美元之间，具体取决于市场如何定义这家公司。如果将其视为一家传统的电动汽车制造商，其估值与科技公司相比显然偏低；但如果认可其在自动驾驶出租车和人形机器人领域的潜力，则其市值可能达到惊人的高度。

根据彭博社的报道，分析师对特斯拉股票12个月的目标价范围在115美元至500美元之间，这一巨大差距在标准普尔500指数中几乎无人能及。正是这种分歧引发了广泛的讨论。

DataTrek Research联合创始人尼古拉斯·科拉斯（Nicholas Colas）表示，特斯拉股价的上涨更多源于其尚未实现的雄心壮志，而非现有业务的表现。他指出，推动股价的核心动力是投资者对特斯拉未来的信心，而这种信心很大程度上依赖于埃隆·马斯克的个人影响力。作为特斯拉的掌舵人，马斯克对股价的控制力可能比当今任何一位在世CEO都更强。

自动驾驶出租车：检验马斯克承诺的关键一步

埃隆·马斯克曾多次表示，未来属于全自动驾驶。这一愿景的下一个关键节点将是计划于6月22日在奥斯汀推出的自动驾驶出租车服务。预计这支车队将由少量Model Y车型组成。然而，马斯克过去在按时交付方面的记录并不理想。他曾戏称自己为“哭着要FSD的男孩”。

尽管如此，关注他的投资者似乎并未因此动摇。赫伯特·翁（Herbert Ong）经营着一个专注于特斯拉汽车的YouTube频道，拥有超过10万粉丝。他表示：“汽车行业本质上只是个杂耍。” 马斯克对此深表认同，并在去年公开表示：“如果有人不相信特斯拉能够解决自动驾驶问题，我认为他们就不应该投资这家公司。”

然而，特斯拉目前的全自动驾驶软件仍未完全脱离人工监督。该系统依赖摄像头而非激光雷达或雷达，马斯克声称这种方式成本更低且更易扩展。但批评者认为，这种技术在光线不足或恶劣天气条件下的可靠性较低。在发生多起严重事故后，美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）已对该系统展开调查。

特斯拉的长期目标是利用其车辆推出无需司机的叫车服务，并最终发布名为Cybercab的新车型。然而，这些计划目前尚未产生实际收入，仍然停留在概念阶段。

随着竞争对手逼近，电动汽车业务面临挑战

在自动驾驶领域推进的同时，特斯拉的核心电动汽车业务正感受到竞争压力。到2024年，特斯拉约80%的收入仍来自汽车销售，其余部分则来自储能、太阳能电池板和充电站业务。然而，中国品牌比亚迪正在迅速崛起。今年4月，比亚迪在欧洲的销量已超越特斯拉。分析师预测，比亚迪可能在年底前成为全球最大的电动车制造商。

去年，特斯拉的销量略低于180万辆，仅占通用汽车销量的三分之一和福特销量的一半。分析师预计，今年特斯拉的销量将进一步下降至170万辆。新款Model Y停产、美国和欧盟市场需求疲软，以及马斯克与特朗普的政治决裂，均对公司造成不利影响。此外，特朗普“让美国再次伟大”的政策主张也可能损害特斯拉的品牌形象。

与此同时，特斯拉汽车部门的利润率虽然一度领先行业，但预计将降至17%，接近福特和通用汽车的水平。零排放积分曾是特斯拉的重要收入来源，但在特朗普政府放宽排放标准的背景下，这部分收入也可能受到威胁。

即便如此，特斯拉的市盈率仍高达其2025年预期收益的138倍，远超通用汽车和福特的个位数市盈率。克拉斯估计，特斯拉当前322美元的股价中，仅有20美元来自实际利润，其余95%纯属投机。

摩根士丹利的亚当·乔纳斯、加拿大皇家银行的汤姆·纳拉扬和Stifel的斯蒂芬·根加罗等分析师普遍认为，特斯拉更像是一笔风险投资，而非传统意义上的稳定公司。乔纳斯对自动驾驶和自动驾驶出租车的估值为每股250美元，但对机器人的估值为每股0美元。纳拉扬对机器人的估值为每股5美元，而根加罗的估值更为激进——全自动驾驶和自动驾驶出租车的估值为311美元，擎天柱机器人的估值为29美元。

马斯克表示，人形机器人擎天柱将“执行不安全、重复或无聊的任务”。尽管该机器人已在演示中亮相，但目前仍需人类远程操控。马斯克声称，擎天柱未来可能创造高达10万亿美元的收入，相当于特斯拉当前年销售额的100倍。

相比之下，Alphabet旗下的Waymo已在美国四座城市每周提供超过25万次付费乘车服务，拥有1500辆自动驾驶出租车。该公司通过改装电动捷豹车辆运营，最新估值约为450亿美元，远低于特斯拉。

特斯拉也是“七巨头”中的一员，这包括六家科技巨头和马斯克的公司。微软的市盈率约为32倍，而特斯拉的市盈率是微软的四倍多。

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