贵金属成避险新宠，黄金不再是唯一选择？

贵金属在今年的表现异常强劲，黄金、白银和铂金的回报率均超过20%，成为市场波动时期的避险资产首选。相比之下，传统美国金融体系中的避险资产——美国国债和美元——则显得黯然失色。

近期，黄金价格触及历史高点，白银价格周二达到2011年以来的最高水平，铂金年内涨幅更是超过35%。所有贵金属的表现都大幅超越了传统避险资产。这一趋势的背后是多重因素叠加的结果：避险情绪升温、对美国财政赤字的担忧，以及特朗普重返白宫后政治格局的变化，推动外国央行加速去美元化和全球利益重新分配。

Sprott资产管理公司首席执行官约翰·恰姆帕利亚（John Ciampaglia）在CNBC的《ETF Edge》节目中表示：“2025年至今，黄金已上涨约27%，但美国国债走势低迷，未能提供传统意义上的避险体验。”

值得注意的是，黄金的走势正逐渐呈现出非传统的属性，与“数字黄金”比特币表现出同步上涨的趋势。ETF和共同基金公司VanEck首席执行官扬·范埃克（Jan Van Eck）指出，黄金正面临新对手的挑战。他引用调查数据称：“3700万美国人持有黄金，而持有比特币的人数高达5000万。过去几年，比特币吸引了更多增值资金。”

尽管标普500指数在2023-2024年连续两年涨幅超过25%，但今年股市在剧烈波动中艰难前行，而黄金却连续第二年涨幅超过25%。恰姆帕利亚指出，贵金属持续走强的核心原因在于：外国央行正加速抛售美债等传统避险资产，转向黄金以实现资产多元化配置。“尽管黄金重新成为配置选项，但目前参与人群仍占少数。”

数据显示，今年以来，两大黄金ETF——SPDR黄金信托和iShares黄金信托——的资金流入超过110亿美元，其中SPDR黄金信托以近70亿美元的资产规模位列ETF行业第13位。

恰姆帕利亚建议投资者关注白银和铂金的机会，认为这两种贵金属正处于“补涨阶段”。周二，白银价格突破37美元/盎司，创下2012年以来的新高，但距离2011年的历史高点50美元/盎司仍有较大空间。他指出，金银比虽从100:1回落，但仍高于60:1的长期均值，这预示着白银存在相对投资机会。

白银因其“工业+避险”的双重属性而具备独特优势。作为电子元件、太阳能板和医疗设备的重要材料，全球白银市场已连续多年供不应求。恰姆帕利亚称，仅太阳能电池板对银浆的需求就消耗了全球约20%的供应量，而中国在新能源领域的持续投入进一步推高了需求。

他补充道，在贵金属牛市中，当投资者对金融市场的担忧占据主导时，黄金通常是先行者，但白银可能会“紧随其后”。他认为，这种情况可能会在今年剩余时间内上演。

“白银在技术上开始显示出更好的动力，我们开始看到市场出现短缺，这可能引发连锁反应，投资者最终将资金配置到该行业，”他表示。“我们看到多数白银ETF都有资金流入，这种情况直到最近才出现。”

事实上，ETF Action的数据显示，在过去三个月里，iShares白银信托从投资者那里获得了超过10亿美元的资金。

恰姆帕利亚还指出，铂金的价格走势与白银类似。尽管今年涨幅显著，但铂金在过去很长一段时间内表现低迷，并在最近几个月实现了突破。他认为，供应短缺叠加黄金价格高企引发的“替代效应”（如铂金首饰需求上升），是铂金短期内大幅上涨的主要原因。

全球经济中支持铂金的另一个趋势是电动汽车普及率的放缓。恰姆帕利亚表示，铂金对催化转换器至关重要（钯同样如此）。随着电动汽车生产步伐放缓，内燃机和柴油车的存在时间将比许多人预测的更长，这将增加铂金和钯金在尾气处理设备中的需求。