比特币交易员在历史新高期间做空：隐藏风险与市场动态解析

• 币安的 BTC 永续期货交易价格尽管创下历史新高，但仍比现货价格低 40-50 美元，这表明存在隐藏的机构空头压力。
• 期货溢价回升可能触发大规模的空头挤压，并导致价格快速突破。

比特币[BTC]正接近历史最高点，但市场中出现了一些不同寻常的现象。币安的永续合约交易价格持续低于现货价格，显示出潜在的市场压力。

那么，到底发生了什么？

永续期货和牛市溢价

让我们先回顾一下基础知识。

永续期货是一种模拟现货价格走势且无到期日的衍生品合约。在牛市中，永续期货通常以高于现货价格的价格交易，反映了交易者愿意为杠杆敞口支付更高的溢价。

这种溢价通过资金利率机制维持平衡：多头和空头之间定期支付费用，以确保价格的一致性。

通常情况下，正向融资和期货溢价是市场信心的标志。因此，当 BTC 永续期货开始以折价交易时，尤其是在历史高点附近，这显然表明市场存在异常。

这种情况颠覆了常规的市场动态，并可能标志着潜在紧张局势的加剧。

解读价格差距

自 6 月初以来，币安的 BTC 永续合约持续交易低于现货价格约 40-50 美元，而比特币则徘徊在历史高位附近。

如图所示，红色条（负缺口）在 2025 年进一步加深，成为近年来最显著的折扣之一。

从历史上看，这种偏差通常出现在熊市阶段（例如 2022 年中期），但当前的背景完全不同。

尽管没有发生重大崩盘，但期货缺口却反映出类似于恐慌时期的情绪。这是一个隐藏压力的信号，可能是由于结构性做空行为所致。每次这一缺口缩小或逆转（绿色柱状图），都会预示着市场的剧烈波动。

目前，这种混乱局面仍在加剧。

隐藏的短线，耐心的多头

这种分歧可能源于复杂的机构策略。

持有现货比特币的 ETF 可能通过做空期货进行对冲，从而压低永续合约的价格。与此同时，套利者可能通过卖出期货、买入现货获利。

但这些策略之外，市场情绪也值得关注。尽管价格走势看涨，衍生品交易员仍然保持谨慎，并不愿过度使用杠杆。

这为潜在的空头轧空埋下了伏笔。如果永续合约的折价回升至溢价，可能会引发强制平仓，并推动价格快速突破。

长期持有比特币的鲸鱼投资者可能会挑战卖空者，而这部分资本往往是最坚定的。

这场博弈可能会证明是一场充满风险的赌博。