新冠疫情与经济刺激措施引发财务危机：Michael Saylor带领Strategy转向比特币

在美国政府关闭经济并向市场注入大量现金后，迈克尔·塞勒（Michael Saylor）于2020年将MicroStrategy（现更名为Strategy）的业务重心转移到了比特币领域。

本周三，在接受心理学家乔丹·B·彼得森博士采访时，塞勒解释称，新冠疫情封锁以及零利率政策使得持有现金成为一种财务风险。“我们手头有5亿美元。但无法以美元形式存储这笔资金，因为这并不安全，”塞勒表示，并称那一年为“一场货币战争”。

他指责封锁政策摧毁了小企业，导致普通工人失业，而与此同时华尔街却赚取了创纪录的利润。他认为，整个金融体系已经崩溃，而美联储的大规模印钞行为只会让问题更加恶化。

到2020年夏季，尽管股市开始繁荣，但这并非源于实际增长，而是由于过多的资金被注入市场。这些资金并未帮助公司从巨额现金储备中获得利息，反而使其闲置。

比特币成为Strategy的新财务计划

塞勒表示，他需要一个能够保值且不会因政府压力而贬值的安全资产。他拒绝了房地产、股票或艺术品等传统投资选择，认为它们要么价格过高，要么难以管理。

“你不可能把5亿美元投入到一幅莫奈的作品中，”他说。在2018年，他曾对比特币持负面看法，认为它是“垃圾”。然而到了2020年，在朋友埃里克·韦斯的帮助下，他通过观看YouTube视频、阅读书籍和收听播客进行了数月研究，最终改变了立场。

比特币成为了他的答案。“它比黄金更坚固，更容易转移，而且不依赖银行或政府，”他说。2020年8月，MicroStrategy以2.5亿美元购入了21,454枚比特币。

他表示，这是公司将资金转换为加密货币的第一步。截至目前，Strategy持有58.2万枚比特币，价值约630亿美元。根据监控该公司加密货币活动的公共追踪系统，这一持股量使Strategy成为全球最大的比特币持有者。

塞勒强调，他的决定完全是为了保护资产价值。他指出，旧的金融体系让他失望，而比特币赋予了他独立性。这一举措还使Strategy成为其他试图规避通胀企业的榜样。

查诺斯抨击Strategy的模型，塞勒直播回应

然而，并非所有人都认同塞勒的做法。知名做空者吉米·查诺斯（Jimmy Chanos）近期多次批评Strategy的业务模式，称其具有误导性。

查诺斯上周在接受彭博电视采访时表示，Strategy的股价相对于其持有的比特币实际价值溢价过高。“这是一个做空股票、直接买入比特币的好机会，”他说。数据显示，股价与标的价值之间的溢价一度达到200%。查诺斯认为，这是套利交易的绝佳时机。

他还对塞勒的估值方法提出质疑：“这就像说，一栋价值50万美元的房子，因为升值了5万美元，你就乘以20倍，声称它值150万美元，简直荒谬。”

查诺斯称赞塞勒是一位“出色的推销员”，但认为他只是利用炒作说服投资者支付过高的价格。在他看来，Strategy应该仅以其持有的比特币数量来评判，而非围绕它的故事。

塞勒在周三早间的彭博社采访中对此作出回应：“我们是世界上最大的比特币支持信贷工具发行商。”他表示，查诺斯未能理解Strategy信托并非被动型信托。

“信托不能发行优先股，也不能溢价发行永久股。但我们能做到。”塞勒强调，Strategy积极利用比特币进行构建，这与仅仅持有资产的封闭式信托截然不同。

查诺斯反击道：“这些工具都是永久性的且不可赎回。如果他不支付股息，它们也不会累积收益。谁会购买这样的产品？”查诺斯透露，他在建仓时溢价约为2.2至2.3倍，而合理水平应接近1倍。目前溢价已降至1.8倍左右，他表示如果溢价跌破1倍，“我会回补空头。”

塞勒则表示，若溢价进一步下降，Strategy计划回购股票。但他重申了自己的核心观点：Strategy并非一家控股公司，而是一家运营商业务、发行金融工具并利用比特币构建的企业。“我们不是封闭式信托。信托无法利用比特币，也无法发行优先股或溢价发行永久股，而我们可以做到，”他说。

面对争议，塞勒并未退缩。或许查诺斯在开仓之前就应考虑到这一点。

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