美国SEC政策转向：从强监管到创新激励，DeFi行业迎来新机遇

6月9日，美国证券交易委员会（SEC）召开了“DeFi与美国精神”第五次圆桌会议。在此次会议上，SEC主席Paul Atkins宣布放弃以往执法即监管的模式，转而采用以监管沙盒、明确规则和合规激励为核心的新策略。这一新模式重点支持DeFi创新、质押合法化、推动创新豁免以及保护开发者，并促进传统金融机构与链上服务的融合，标志着SEC对DeFi的监管框架进入了一个新的阶段。

该政策引起了业界的高度关注。Uniswap CEO Hayden Adams等行业领袖在政策公布后表示，美国对DeFi的新政重新树立了开发者在美国本土创新的信心。币安创始人CZ称，6月9日“将被铭记为DeFi日”。与此同时，DeFi头部代币$UNI、$LDO和$AAVE等在近期最高涨幅超过20%。

此次会议被视为美国对DeFi监管思路的重大转变，或将对全球DeFi政策路径产生深远影响。恰逢《GENIUS法案》最终表决以及《CLARITY法案》通过之际，美国SEC针对DeFi的新政能否引领DeFi进入Defi Summer 2.0阶段？以下内容将进行深入解析。

一、美国SEC政策从强监管到松绑

1.1 Gary Gensler的强监管政策

美国证券交易委员会（SEC）历任主席对加密货币及其衍生形态如DeFi的态度，决定了美国加密市场的温度。Gary Gensler监管时期，SEC的监管策略围绕证券定义优先与执法为纲，力图将代币交易纳入现有证券框架，对DeFi项目方发起了一系列合规执法行为，包括Uniswap的传唤、Coinbase对其产品的诉讼等。

自2021年4月就任以来，Gary Gensler对加密资产尤其是DeFi市场采取全面收紧监管策略，其核心在于执法即规则的理念。他强调大多数DeFi平台和代币属于证券，应纳入SEC管辖范围，并推动重新界定交易所的概念以覆盖DeFi协议。Gary Gensler还多次指出，DeFi并非真正去中心化，平台需注册为交易所、隔离托管，并严格披露信息以保护投资者。

据Cornerstone Research数据，Gensler任内推动了125起加密相关执法行动，显示出对DeFi的严厉态度。但随着监管实践不断推进，这种政策逐渐暴露出结构性的问题。一方面，SEC的法律诉求与DeFi的技术现实发生摩擦，后者基于开放源码、智能合约运作，很难直接匹配传统的发行者—投资者—中介的三角形监管逻辑；另一方面，DeFi的全球化部署与匿名化治理也使得强制执法的边际效应降低，监管滞后与治理混乱并存。此种打击式监管严重打击了市场预期，许多机构与创业者陷入合规迷茫，市场流动性与创新步伐受到抑制。

1.2 Paul Atkins对DeFi友好政策

SEC新任主席Paul Atkins于2025年4月正式上任，其监管风格发生显著转变。上任伊始，Paul Atkins迅速启动了名为“DeFi与美国精神”的专题圆桌会议。而在6月9日进行的是该系列专题圆桌会议的第五次会议。因此次会议对DeFi有较明确的政策导向内容，因此被重点关注。此次会议主要有以下核心要点值得关注：

• 验证者与质押服务商不构成证券交易

SEC澄清，参与PoW或PoS网络的矿工、验证者、质押服务提供商，不构成证券交易活动，初步厘清了基础设施角色的合规边界。

• 确认自托管合法性，保护钱包开发者

文件强调，自托管是美国私有财产权核心，不应因加密行业而例外，反对将代码开发者因其代码被他人用于金融活动而纳入证券法监管。

• 承认DeFi协议的自运行与抗风险能力

文件指出，链上合约是无需运营商即可自运行的系统，过去危机中展现了较强抗风险能力，不应因未纳入传统牌照体系而一刀切封杀。

• 推动“创新豁免”，降低链上产品合规门槛

支持为链上项目设立临时豁免机制，鼓励开发者在满足条件前提下开展链上创新，降低创新门槛，促进链上金融活动合法开展。

• 研究立法修规，打造链上金融新监管体系

明确未来政策方向，一方面为传统注册机构使用链上系统提供合规框架；另一方面研究对链上系统本身给予监管适配。

二、美国试图重握全球加密话语权

随着美国SEC态度转变，DeFi监管环境趋于友好，曾因不确定性而外迁的开发者和资本有望回流，推动美国本土加密行业复兴。与此同时，全球部分监管机构对DeFi也有了新规，下文将观察目前在美国SEC新政后已有政策调整的国家和地区。

2.1 欧洲调整监管框架

6月9日，美国SEC举办“DeFi与美国精神”圆桌会议之后，欧盟监管层迅速跟进，将DeFi纳入MiCA下一阶段议程，计划在2026年中期明确DeFi的法律定义。此举不仅展现出欧盟在监管动作上的高度敏感性，也反映出其正加速构建自身的去中心化金融监管框架，以应对全球监管环境的演化并掌握规则制定的主动权。

2.2 阿布扎比发布ADGM法案

6月10日，阿布扎比全球市场金融监管局（FSRA）通过其官网正式推出《Guidance – Regulation of Virtual Asset Activities in ADGM》，对虚拟资产活动包括DeFi协议进行详细规范。该指南在发布之日生效，ADGM已开始依据规则对现有或新申请实体进行审查，对链上治理机制与透明度的合规性作出正式评估。

2.3 澳洲首次明确DeFi监管框架

6月11日，澳大利亚制裁办公室（ASO）隶属外交贸易部同日在官网发布新的《Guidance and Advisory Notes》，其中专门加入“金融科技与DeFi部门”内容，已正式将DeFi协议纳入制裁与合规监管范畴。虽然这一举措主要从反制制裁的角度出发，但其背后意义在于，DeFi不再是灰色地带，而被纳入国家监管框架，意味着澳洲监管机构已明确将其视为高监管领域。

三、受此影响DeFi市场行情回暖

美国SEC态度的重大转向，推动市场对DeFi板块的重新定价。从市场表现看，头部DeFi协议正成为监管转向后的首批受益者，市场情绪回暖背后，已显露出结构性机会。在市场回暖初期，建议投资者关注三类方向：1、代币具备真实经济捕获能力；2、具有合规规划并拥有与政策沟通能力的项目或协议；3、生态正扩展至多链与传统金融融合方。下文，我们梳理目前具备以上特征并在此期间，市场表现突出的头部DeFi协议：

3.1 Uniswap

作为DeFi领域最具代表性的DEX，Uniswap长期受制于代币缺乏价值捕获与前端合规风险双重压制。然而在SEC提出“开发者责任应区隔于代码使用者”的监管立场后，前端提供者的法律风险边际下降，有利于助推市场对Uniswap业务延展如手续费分润、授权模式等的预期回升。Uniswap原生代币$UNI在近7天内上涨约30%，6月10日单日上涨约26%。据defillama数据显示，6月10日Uniswap的DEX交易量约为48亿美元，创过去两个月以来DEX交易量的峰值。

3.2 Lido

PoS质押协议Lido因其质押即服务模型曾多次遭遇监管审查边缘，但此次SEC明确指出“质押服务不属于证券交易”，无疑为此类协议扫清了政策的不确定性。Lido原生代币$LDO在近7天内涨幅超15%，以太坊质押总量同步创下阶段新高。

3.3 Aave

Aave在自托管和借贷模式中具备良好监管适应性，同时通过GHO稳定币、模块化治理等路径积极推进合规化升级。SEC强调用户资产自托管的合法性，意味着Aave所代表的“非托管借贷协议”逻辑或将获得政策认可。Aave原生代币$AAVE在近7天内上涨约16%，链上借贷活跃度也从底部回升。

小结

美国SEC新主席Paul Atkins的政策转向，标志着美国DeFi监管进入一个全新的阶段。从过去以强制执法为核心的打击式监管，到如今强调监管沙盒、明确合规边界与创新激励，这不仅弥补了DeFi制度上的空白，也为行业发展提供了清晰的路径。新政确认了自托管钱包的合法性，划定了验证者和质押服务商的监管边界等，展现出美国SEC对DeFi的进化理解和制度适配的努力。

这一转变不是简单的放松监管，而是一次深层次的治理逻辑革新，意在将DeFi从监管真空的实验场转变为可监管、可持续的金融生态。美国通过这套全新的监管框架，不仅有望重塑全球加密话语权，也为市场参与者指明了未来合规创新的路径。DeFi的未来，或不再是抗拒监管的乌托邦，而是与制度协同共进的新方向，而SEC的新领导层正是这扇门的开启者。

参考链接：
1.Remarks at the Crypto Task Force Roundtable on Decentralized Finance:
https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/atkins-remarks-defi-roundtable-060925
2.Guidance – Regulation of Virtual Asset Activities in ADGM [ 10 June 2025 ]:
https://en.adgm.thomsonreuters.com/sites/default/files/net_file_store/Guidance_-_Regulation_of_Virtual_Asset_Activities_in_ADGM(VER07.100625).pdf
3.Guidance Note - Fintech and the DeFi sector:
https://www.dfat.gov.au/international-relations/security/sanctions/guidance/fintech-and-defi-sector