法国巴黎银行警告：美债“陡峭化交易”或成下一轮“痛苦交易”

法国巴黎银行近日发出警告，押注美国长期国债收益率持续跑赢短期国债的投资者可能面临重大风险。

该行纽约分部美国利率策略主管库吉尔（Guneet Dhingra）指出，30年期美债已充分反映财政状况恶化的预期。如果本周四举行的220亿美元国债拍卖需求强劲，或者市场对赤字问题的担忧有所缓解，长期债券可能会迎来反弹。他建议投资者在当前水平买入长期美债。

然而，库吉尔的观点与双线资本（DoubleLine Capital）和太平洋投资管理公司（PIMCO）等大型机构形成鲜明对比。这些机构目前正避开长期美债，转而青睐短期债券，即所谓的“陡峭化交易”。

“陡峭化交易规模庞大，但未必美妙，”库吉尔直言，“在当前市场环境下，这可能成为‘痛苦交易’。”

法国巴黎银行的分析显示，市场对收益率曲线陡峭化的押注倾向已达到至少十年来的最高水平，表明该交易过于拥挤。

自4月初以来，美国长期收益率持续攀升，5月22日30年期收益率触及5.15%，创下2023年以来的峰值。这一现象的主要原因是市场对预算赤字扩大以及贸易摩擦升温的担忧。与此同时，随着经济降温，美联储降息预期锚定了短期收益率。尽管周二收益率回落至4.92%，但市场对周四的拍卖仍保持高度警惕。

“如今每次拍卖都像一场风险事件，”库吉尔表示，“若结果平平尚可接受，但若表现疲弱，将彻底引爆市场对美国财政状况的重新评估。”他特别指出，尽管存在普遍误判，但自4月初以来，10年期和30年期美债拍卖需求实际表现稳健，海外买家需求与长期均值一致，这缓解了外资撤离美债的担忧。

法国巴黎银行建议投资者通过期权策略布局长期利率在整体利率下行环境中的相对强势。库吉尔强调：“财政担忧的主题并未消失，但当前价格已消化了大量疑虑。”