百倍市盈率背后：Circle的未来是机遇还是泡沫？

作者：Jessy，金色财经

Circle上市后，其市盈率一度飙升至超过150倍。尽管目前Circle市值高达260亿美元，但根据招股书披露的数据，2024年其净利润预计仅为1.56亿美元。

通常情况下，高增长行业的公司会拥有较高的市盈率，这反映了投资者对其未来净利润大幅增长的预期。而Circle的市盈率暴涨，正是因为市场对其未来发展抱有极高的期望。

然而，在上线价格暴涨、市盈率达到百倍的情况下，为何还有如此多投资者争相购入Circle的股票？这些投资者究竟是谁？

谁在买入Circle？

首先，传统金融巨头是主要参与者之一。贝莱德（BlackRock）作为USDC储备资产的主要管理者，管理着Circle约533亿美元的储备基金，占其总储备规模的90%左右。不仅如此，贝莱德还直接认购了Circle IPO中约10%的股份。此外，据Circle提交给美国证券交易委员会的文件显示，黑石集团（Blackstone）也计划在IPO中获得约10%的股份。

据Coindesk报道，Circle上市首日，木头姐（Cathie Wood）旗下的ARK Invest也买入了近450万股。

以贝莱德为代表的传统金融巨头看中的或许并非Circle的短期利润，而是稳定币作为未来金融核心基础设施的潜力。

在IPO之前，多家知名机构已提前布局，成为Circle的投资方，包括高盛、Accel、General Catalyst、IDG Capital、百度、光大控股、中金甲子、宜信等。这些机构最早从2016年起就开始押注Circle。

由于这些战略投资者拥有强大的资源网络和市场影响力，大机构投资者相信Circle能够借助这些股东的力量，在资金、技术、市场渠道等方面获得支持，从而提升其综合实力和发展前景。

当然，散户也是不可忽视的力量。在国内社交媒体平台如抖音上，部分投资者将Circle视为“加密合规化”的风向标，甚至将其与Visa等传统支付巨头进行类比。Circle上市首日成交量达到4710.9万股，约合39.41亿美元。

为什么买入Circle？

市盈率的飙升本身就表明，投资者们并非为Circle的当下买单，而是在押注它的未来。

首先是Circle在合规方面的稀缺性溢价。Circle在监管合规上的投入是竞争对手难以复制的优势。美国此前通过的《GENIUS法案》为稳定币发行商制定了详细的监管框架，该法案的规定与Circle的运营理念高度契合，为其相关业务提供了更稳定的法律环境。

更大的预期则来自未来。作为合规稳定币领域的龙头，随着美国在加密赛道的持续发力，在RWA（现实世界资产代币化）、DeFi（去中心化金融）等领域，Circle或将迎来广阔的发展空间。

投资者的疯狂买入也与宏观环境的变化密切相关。随着市场对美国9月份降息的预期增强，以及关税风险的消退，整体而言，高风险资产重新获得了市场的关注。Circle选择在此时上市，正值市场投资情绪高涨之际。比特币等加密货币价格的回升也带动了市场对相关行业的信心，美股流动性正在复苏。投资者对Circle股票的需求旺盛，推动其股价快速上涨。

然而，过高的市盈率也暴露了潜在的风险——是否存在过度泡沫？高市盈率本质上反映的是“高预期与低盈利”的矛盾。

风险不容忽视。首先，Circle面临较大的竞争压力。目前，USDT仍占据近70%的市场份额，而PayPal的PYUSD等新玩家凭借庞大的用户群强势入场。此外，监管趋严可能促使大型银行直接发行稳定币，Circle要想在合规稳定币领域一家独大，难度不小。

对于投资者而言，Circle目前的高市盈率现象本身就是一种高风险的表现。作为一支被过高估值的股票，任何负面消息，例如盈利增长放缓或监管政策变化，都可能引发投资者抛售。对于散户来说，是否在此时买入，需要谨慎评估风险。