不到两年收入超7.3亿美元，Pump.fun发币会是MeMe赛道的终局之战吗？

作者：SuperEx；编译：白话区块链

近期，Solana 生态中备受关注的“Meme 引擎” Pump.fun 再次成为市场焦点。有关其即将推出代币的消息引发了链上生态系统的广泛关注和讨论。有人将其视为注意力经济的新标杆，也有人直接斥之为 Solana 生态中的“头号毒瘤资产”。那么，Pump.fun 究竟是加密世界未被驯服的黑马，还是 FOMO 文化的最终狂欢？这次代币发行或许将成为检验其真正价值的试金石。

 01 Pump.fun 代币计划引发热议

据相关报道，Pump.fun 正计划通过公募与私募的方式筹集高达 10 亿美元资金，估值目标达到惊人的 40 亿美元。这一消息在 Solana 生态中掀起了轩然大波，导致大量用户选择避险撤离。虽然官方尚未确认具体发行时间，但其社交账户上的暗示显示，可能在未来“两周内”有所动作——这与此前的表态如出一辙。

事实上，这并非 Pump.fun 首次尝试推出代币。今年 2 月，他们曾计划通过荷兰式拍卖方式发售代币，但由于特朗普及其妻子推出的 MemeCoin 吸引了大量市场流动性，Pump.fun 不得不暂时搁置计划。如今，尽管市场略有回暖，但仍未恢复到巅峰状态。此次代币发行能否成功，仍需从市场角度观察。

1-1 冷冰冰的数据

截至 6 月 4 日，Pump.fun 的累计收入已突破 7.3 亿美元。然而，自 2 月以来，其日收入已从高峰时期的近 1500 万美元大幅下降至仅几百万美元，实际减少了约一半。

1-2 交易量

在 2024 年末，Pump.fun 曾创下周交易量 33 亿美元的历史纪录。然而，如今即使达到 10 亿美元的周交易量，都已值得庆祝。显然，平台的流动性和用户活跃度在经历了最初的“热潮”后已显著枯竭。

更令人担忧的是：每日创建的代币数量已从高峰时期的 7 万个骤降至约 3 万个。这表明用户对这个“掷骰子”游戏的兴趣正在逐渐减退。

1-3 谁在真正赚钱？

尽管 Pump.fun 被包装成通往财务自由的快车道，但现实远没有那么乐观。根据 Dune 数据，5 月份约有 59.4 万个活跃钱包参与其中：

• 仅有 3.6% 的用户赚取了超过 500 美元 的利润；

• 只有 0.1% 的用户赚取了超过 1 万美元；

• 甚至仅有 27 个钱包（约 0.0045%）净赚超过 10 万美元。

同时，数据显示，52.5% 的用户蒙受了亏损，其中部分人甚至损失超过 100 万美元。

逻辑很简单：绝大多数用户只是少数赢家的“退出流动性”——就像赌场一样，每个人都以为自己会赢，但最终大多输得精光。

 02 Solana 面临资本外流压力

随着 Pump.fun 代币传言的加剧，基于 Solana 的各类项目纷纷录得亏损。Artemis 数据显示，Solana 已成为所有区块链中净资本流出排名第三的链。

本质上，Pump.fun 的代币计划被视为一个即将到来的流动性黑洞，市场正在对此做出相应的反应。

 03 40 亿美元估值是否合理？

最具争议的问题无疑是 Pump.fun 的 40 亿美元估值。相比之下，Yuga Labs 在 APE 代币推出时的估值与此相当。那么，Pump.fun 如何证明这样的高估值是合理的？

加密研究员 @Haotian 对此毫不留情地批评称，这一估值“被严重高估”，并提出了四点理由：

• 注意力变现是短期游戏：建立在 FOMO 和投机之上，缺乏长期基本面支撑。

• 没有真正的护城河：一个新的 Solana 应用可以轻易取代它。

• 过度工程化损害 Meme 精神：文化依赖于简单性——过多功能可能会扼杀其吸引力。

• 估值激励损害创新：当流量变现凌驾于真正技术之上，加密货币偏离了其初衷。

另一位 KOL @xingpt 指出，Pump.fun 的 30 天年化收入为 7798 万美元。以 50 亿美元的完全稀释估值（FDV）计算，其 FDV/收入比约为 64——这是一个相当高的数字。相比之下，像 Raydium 和 PancakeSwap 这样的 DeFi 蓝筹项目盈利更为稳定，但估值却更为保守，这凸显了 Pump.fun 的高风险。

 04 支持者的观点

然而，并非所有人都看空 Pump.fun。KOL @CryptoV 认为，Pump.fun 在推动 Solana 成为链上活动主战场方面发挥了关键作用。它解决了从零流动性到中心化交易所（CEX）上市的全栈问题——就像链上的 iPhone。他认为，Pump.fun 抓住了注意力经济的两大核心指标：流动性和屏幕时间。

他还指出，以仅 5 的市盈率（P/E）计算，Pump.fun 实际上可能是一项价值投资。没有空投，没有内部游戏——只是纯粹的产品驱动的牵引力。从这个角度看，它比许多炒作驱动的项目更稳定。

 05 小结

表面来看，Pump.fun 的代币计划可能只是又一次市场炒作事件。但在表面之下，隐藏着加密货币理念的更深层较量：价值体系、估值模型、注意力经济和可持续性。

短期内，该项目可能仍会引发一波短暂的热潮。但从长远来看，这种 FOMO 驱动的商业模式能否建立真正的防御能力，仍有待观察。如果它通过此次代币发行成功打造一个完整的 Meme 生态系统，或许它真能配得上“链上 iPhone”的称号。但如果这只是最后一次退出热潮，它留下的可能只是满目疮痍。

未来几周至关重要。这不仅是一次代币发行——它还是链上注意力经济机制的一场现场实验。