ETF 发行人呼吁 SEC 恢复“先申请”规则以促进公平竞争

VanEck、21Shares 和 Canary Capital 近日向美国证券交易委员会 (SEC) 提交了一封正式信函，要求恢复交易所交易基金 (ETF) 审批的“先申请”原则。这些公司认为，现行方法偏向规模较大的公司，损害了市场的公平竞争环境。

这三家机构在致 SEC 主席保罗·阿特金斯的信中表示，忽视“先申请”规则不仅削弱了投资者保护，还限制了创新，并造成了不公平的竞争环境。VanEck 在其 X 平台（前 Twitter）上分享了这封信，并强调恢复该规则将重申 SEC 对“培育充满活力且竞争激烈的金融市场”的承诺。

SEC 的偏袒破坏了 ETF 市场的创新。pic.twitter.com/HM7P2Dm0XP

— VanEck (@vaneck_us)2025年6月6日

一次性批准阻碍小公司发展

“先申请”规则确保 SEC 按照收到的顺序批准 ETF 发行申请，这为中小型公司提供了通过先发优势参与竞争的机会。如果一家公司率先提交了符合所有规定的申请，通常能够优先获得批准。这种方式鼓励快速和富有创造力的工作，而不是依赖模仿他人来取胜。

然而，SEC 近年来放弃了这一流程，转而选择同时批准多个申请，即使某些公司明显早于其他竞争者提交了申请。例如，2024 年 1 月，SEC 同时批准了多个现货比特币 ETF 的申请，忽略了像 VanEck 这样早在几年前就提交申请的公司。结果，贝莱德（BlackRock）等巨头凭借强大的品牌影响力在市场中占据了主导地位。

当所有基金都在同一天推出时，小型公司无法从率先进入市场中获益，从而更难吸引投资者并扩展其资产管理规模。

SEC 政策变化或削弱投资者选择与创新能力

信中提到，2021 年比特币期货 ETF 的审批过程是另一个例子：ProShares 在获批后仅三天便抢占了超过 90% 的市场份额。此外，在以太坊现货 ETF 的审批过程中，SEC 再次采取了集中式批准的方式，尽管有些公司较早提交了申请并在开发中投入了更多资源。

这种现象持续至今，例如与 Solana、XRP 和 Sui 挂钩的山寨币 ETF 审批也面临延迟。这使得后来者更有可能从集中审批流程中受益，而非那些真正具备创新精神的先行者。

ETF 发行人承认，由于近期申请数量激增，SEC 工作人员承受着巨大的工作压力，需要详细审查每一份申请。但他们建议，SEC 可以通过制定清晰、标准化的步骤来加快审核流程，同时仍然尊重每家公司首次提交申请的具体日期。

这封信还指出，自唐纳德·特朗普总统上任后不久，加密货币 ETF 的申请便如潮水般涌入。发行人将当前问题归因于审批框架未能有效处理创新与时机之间的平衡。

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