稳定币或成美国国债市场“定时炸弹”：监管法案引发潜在风险担忧

美国国债市场正面临新的威胁，而这一威胁并非来自传统的华尔街机构或外国政府，而是来自快速崛起的稳定币。

据路透社报道，随着加密货币行业逐渐接近国会监管，这些与美元挂钩的代币正在大举进入短期政府债务市场。一旦拟议中的稳定币立法获得通过，市场可能迅速陷入混乱。

新规要求稳定币必须以美元和短期美国国债等高流动性资产作为支撑，并每月公布储备明细。这将迫使主要发行方如 Tether 和 Circle 大幅增持美国国债。目前，这两家公司持有的美国国债总额已达 1660 亿美元，而这仅仅是开端。

贝恩公司的研究显示，为了匹配代币供应与实际储备，这些发行人正成为美国债务市场的最大买家之一。

财政部官员与分析师警示潜在危害

根据 CoinGecko 数据，稳定币市场规模约为 2470 亿美元。然而，渣打银行预测，若相关法案获批，到 2028 年，稳定币对政府债务的影响将显著扩大，市场规模可能达到 2 万亿美元。

穆迪评级高级分析师克里斯蒂亚诺·文特里塞利 (Cristiano Ventricelli) 警告称，如果市场对稳定币的信心下降，或者监管政策出现重大冲击，可能会导致“大规模清算”，从而压低国债价格并扰乱固定收益市场。

他还指出，稳定币领域的危机“可能蔓延至更广泛的金融市场，影响持有类似资产或依赖稳定币流动性的机构。”

目前，美国未偿还国债总额为 29 万亿美元，其中 6 万亿美元为短期票据。摩根大通分析师表示，若当前趋势持续，稳定币发行方可能很快成为美国国债的第三大买家。

一个仅成立十年的行业却在如此短时间内拥有如此集中的影响力，这让政府顾问们感到不安。

财政部借款咨询委员会（由大型银行和投资者组成，负责指导联邦融资决策）在今年 4 月表示，这种情况可能导致银行减少对美国国债的购买。

此外，他们警告称，若资金从银行存款流向稳定币，可能会抑制整体经济的信贷增长。

美国金融改革组织加密货币和金融技术副主任马克·海斯表示，如果发行人被迫迅速抛售国债，或出现赎回潮，“可能会导致信贷紧缩”。

Crane Data 总裁 Pete Crane 表示，尽管货币基金正在密切关注事态发展，但尚未出现恐慌情绪。不过，他指出，如果抛售迅速发生，“价格将会下跌”，尤其是考虑到国库券期限较短，通常不受市场剧烈波动的影响。

过去的危机与未来的隐忧交织

历史事件已令人担忧。2022 年，Tether 在加密货币崩盘期间失去锚定汇率，但由于当时稳定币规模较小，未对美国国债市场造成重大冲击。2023 年，Circle 的 USD Coin 因部分储备被困在破产的硅谷银行而跌破 1 美元。

尽管这些事件未对财政部构成重大干扰，但它们让监管机构意识到，若稳定币成为主流，可能带来的系统性风险。

尽管存在诸多警告，一些参与者仍在积极推动立法。现任特朗普总统财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）支持该法案，认为其可能提振对美国债务的需求。他表示，建立联邦框架将使规则更加明确，并有助于向全球输出更多美元。

加密货币公司 Bitwise 的投资主管马特·霍根 (Matt Hougan) 认为，该法案的通过将增强美元的全球地位。

先锋集团全球利率主管罗杰·哈勒姆（Roger Hallam）解释称，短期债务需求的上升可能促使财政部发行更多国库券而非长期债券。他表示，这可以“缓解我们目前在市场上看到的一些紧张局势……围绕未来发行规模以及谁将购买所有这些债券的问题。”

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