Circle上市背后：港美股加密企业掀起IPO热潮

作者：Jessy，金色财经

美国东部时间6月2日，稳定币巨头Circle向SEC提交了更新后的S-1文件，其上市计划出现了重大调整：募资目标从1亿美元大幅提升至1.75亿美元，但估值却从90亿美元缩水至79亿美元，缩水幅度约11%。同时，公司计划增发更多股票。

估值的缩水以及募资额的增发，不仅仅是因为要面对当下的资本和政策环境的一次妥协，缩减估值能够提高股票的吸引力，同时也显现了目前在传统金融市场上，加密相关一二级市场共同的热潮。

不仅仅是Circle近期冲击IPO，无论是美股还是港股，稳定币及其他加密相关的股票大都迎来了上涨。例如，港股中的加密相关政策套利标的涨幅可观。类似众安在线近三日累计上涨近20%，合规交易所OSL的母公司BC科技集团近三日累计上涨超40%，持有Circle股份的Coinbase近三日累计上涨近10%，而Circle的另一大股东光大控股6月3日内的涨幅也超过20%。

美股和港股加密相关股票的全面开花，与美国和香港加密政策的推进有着密切的相关性。

拆解Circle招股书

Circle目前稳坐稳定币市场的第二把交椅。根据Circle最新IPO文件（2025年6月修订版S-1）可以得知，根据2024年的数据，Circle的收入分为三个部分：

• 第一部分是USDC储备利息，具体来说是320亿美元储备金投资于美债回购协议，年化收益4.5%，这部分收入占比86%；
• 第二部分是交易与托管服务费，即机构客户加密货币之间的兑换手续费及托管费用，这部分占9%；
• 第三部分是开发者支付的链上交互Gas费的分成，这部分占5%。

2024年的营收关键增长来自于机构客户的大幅增加，机构客户数量同比增加了82%，包括Visa、BlackRock等。

此次降估值及增发募资既是对现实的一次低头，也是为之后的发展储备更多的资金。根据最新的IPO文件显示，募资的主要用途为：合规牌照的申请占比35%，储备金占30%，跨链协议的开发占20%，其余作为并购储备。

根据IPO文件披露的风险提示中，几个重要的政策风险值得关注：

1. 如果美国认定稳定币发行属于银行专营业务，那么Circle需在两年内出售或关停；
2. 如果香港、新加坡等地要求本地储备，全球运营成本将激增。

稳定币相关政策的集中释放

此次Circle的IPO以及港美股相关加密概念的大涨，与两地政策的推进密不可分。

2025年5月19日，美国参议院以66票赞成、32票反对的表决结果，通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称“美国《GENIUS法案》”）的程序性投票。这一里程碑式的进展标志着美国即将迎来首个稳定币联邦监管框架。

两天后，香港立法会于5月21日通过《稳定币条例草案》，标志着香港在稳定币监管领域的重大突破。根据香港政府消息，该条例预计将在今年内生效。

6月1日，美国众议院通过《支付稳定币法案》，要求稳定币发行方需持银行牌照或州级货币转移牌照，且储备资产须为100%现金+国债。

《GENIUS法案》中明确禁止算法稳定币，这实际上是为实物资产稳定币发放了排他性的牌照。

而Circle作为稳定币USDC的发行方，一直以来采用的储备模式与法案要求的100%现金+国债较为相似，无需对业务模式做出重大改变即可满足新规。《支付稳定币法案》的通过实际上将“Circle模式”上升为行业标准。

以上两条法案的通过对于Circle的发展都是重大利好。除了确认其合规正统性外，还为传统金融机构参与稳定币市场清除了障碍，USDC可能成为银行、券商等机构的首选合作对象，从而吸引更多机构资金进入。

其最新的IPO文件也揭示了这一点：2024年，Circle的机构客户大幅增加。

香港的政策接踵而至。在美国监管破冰与香港制度红利的双重叠加下，港股相关的加密政策概念股也迎来了一波可观的上涨。虽然港股上涨的相关股票多为政策套利标的，但随着美国和香港两地加密相关政策逐步明晰和向好，越来越多的加密相关企业像Circle一样，正在寻求IPO。

Circle上市之外，还有谁在积极IPO？

香港方面，持牌交易所OSL集团也将从BC科技中拆分上市，2025年4月递交了申请，计划募资3-5亿美元。据悉，Hashkey Exchange也于2025年5月秘密递表，目标Q4挂牌。以上这两家机构均已递交了A1申请，目前港交所正在审核中。

明确了港股IPO意向，目前处于筹备阶段的则有做市商Amber Group、安全公司Certik等。

随着合规交易所打响今年加密港股上市第一枪，预计今年也会有更多的加密相关企业密集递表。

美股方面，则比港股更为热闹。根据SEC公开文件及市场情报，截至2025年6月，除Circle外，还有以下企业正在加速IPO进程：

首先是老牌交易所Kraken，其于2025年5月秘密递交F-1文件，计划纽交所直接上市，预计将于2026年第一季度挂牌。老牌欧洲交易所Bitstamp则是通过与SPAC合并加速上市。链上分析龙头Chainalysis于2025年5月向SEC提交的最新S-1文件。矿业股方面，Core Scientific在破产重组后重返美股，于2025年3月递交新S-1，代码CORZ。

以上这些加密企业通过IPO或借壳上市登陆资本市场，表明加密行业正从边缘地带迈向主流。他们在业务模式、市场规模和行业规范等方面都取得了一定的发展，具备了与传统行业企业竞争资本市场资源的能力。而这背后更离不开监管的逐渐明朗，这拓展了这些企业发展的边界。随着上市，他们将会获得更多的资金用于发展业务，这是值得行业共同期待的。