世界黄金协会呼吁重新定义黄金为“高质量流动资产”

在全球经济不确定性和地缘政治动荡的背景下，黄金作为投资工具的需求再次被点燃。然而，其在金融体系中的角色定位问题仍未尘埃落定。

尽管根据巴塞尔协议III，黄金目前被视为一级资产，但它尚未被纳入高质量流动资产（HQLA）的范畴。世界黄金协会（WGC）正在积极争取改变这一现状。

在最新发布的报告中，世界黄金协会建议巴塞尔银行监管委员会（BCBS）重新评估黄金的分类，并将其正式认定为HQLA。分析师指出，今年市场波动显著加剧，而黄金的表现充分证明了其具备成为HQLA的关键属性。

“最近几个月，贸易政策不确定性上升，金融市场经历了显著的波动期，表现为股价大幅下跌、美国国债遭遇异常抛售以及买卖价差扩大。”分析师在报告中写道，“在此背景下，黄金再次证实了其流动性强、市场秩序良好的特点，能够有效降低风险，符合HQLA的核心要求。”

目前，巴塞尔协议对黄金的分类存在差异：银行金库中的实物黄金被视为一级资产，与现金享有同等地位；然而，在清算机构中作为抵押品持有的黄金，其账面价值需打八折。

由于未被归类为HQLA，非实物黄金（如纸黄金）被视为普通大宗商品，按照净稳定资金比例（NSFR）规则，需要计提85%的稳定资金需求（RSF），但可用稳定资金（ASF）比例为零。

世界黄金协会强调，过去六个月的数据表明，黄金展现了符合HQLA资格的多项关键特征。

美国国债，尤其是10年期和30年期债券，是公认的顶级HQLA之一。然而，分析显示，黄金近期的表现与这些资产保持同步。

分析师表示：“通过逐分钟的日内数据分析，我们发现黄金的日均波动率为0.027%，高于10年期新发行美债的0.016%，但与30年期新发行美债的0.028%基本一致。”

此外，黄金市场的买卖价差较小，进一步体现了其作为流动资产的深度和韧性。分析师指出：“平均而言，黄金的日内买卖价差约为2.2个基点——略宽于10年期美债的1.8个基点，但窄于30年期美债的3.3个基点。即使在市场波动加剧时期，黄金仍能维持甚至收窄价差，凸显其卓越的流动性。”

世界黄金协会还强调，黄金市场的流动性可与美债市场相媲美。

“2024年11月至2025年4月期间，伦敦金银市场协会（LBMA）场外交易市场中，黄金的日均交易量达到1450亿美元，表现优于期限在7至10年的美债（日均交易量1430亿美元）。而期限更长的国债（20年以上）日均交易量仅为720亿美元。”

许多分析师认为，黄金正迎来新一轮投资者需求增长。在全球债务水平不稳定、通胀压力上升的情况下，债券吸引力下降，而黄金因其避险属性备受青睐。不仅是美债长期收益率攀升，日本近期两次长期国债拍卖也表现不佳。

世界黄金协会表示：“与其他资产不同，黄金没有信用风险，且在全球范围内被广泛接受，这使其非常适合作为满足一级分类标准的流动性资产。”

值得注意的是，这份报告发布之际正值欧洲央行（ECB）发表一篇论文，质疑黄金作为避险资产的角色，并警告称黄金投资需求的回升可能对市场稳定性构成威胁。

欧洲央行指出：“如果发生极端事件，黄金市场可能对金融稳定产生不利影响。即使欧元区金融部门对黄金的整体风险敞口较低，这种情况也可能因大宗商品市场的脆弱性而发生。这些脆弱性源于市场集中度高、杠杆使用频繁，以及场外衍生品带来的高度不透明性。”

然而，许多分析师认为欧洲央行的观点存在偏颇。世界黄金协会的研究表明，尽管波动性有所增加，但与其他资产类别相比，黄金市场仍保持了较高的流动性和相对稳定性。