Arthur Hayes在Bitcoin 2025大会演讲：比特币通往100万美元的路径解析

来源：Arthur Hayes在Bitcoin 2025上的主题演讲“It's F**king Maths”

美国财政部长的任务

新任美国财政部长贝森特（Bessent）曾与乔治·索罗斯（George Soros）共事，并参与了多个主权货币挂钩机制的破解。对于如何解决美国当前面临的经济问题，他显然有着深刻的理解。

这是一张贝森特做销售演示的照片，让人联想到电影《大亨游戏》中的经典场景——“永远完成交易（Always Be Closing）”。那么，贝森特的工作是什么？每次他在电视上出现，实际上是在推销债券。他的任务是为美国政府融资。

然而，为什么债券是一项糟糕的投资？下图展示了自2017年以来美国国债总额的变化。黄色部分显示债务供应量增长了约80%。同时，长期国债ETF（TLT）的表现与纳斯达克100指数相比，落后了约80%。类似地，黄金的表现也优于债券。

当然，这不是一个关于黄金或股票的会议，我们讨论的是比特币。比特币的表现更为显著，远超债券。尽管一些专业人士认为债券市场未来可能会表现良好，但持有其他资产会带来更高收益。投资目标是在当前环境下最大化回报，而政府债券显然不是最佳选择。

美国债务赤字与通货膨胀

根据彼得森研究所的数据，截至2025财年的前六个月，美国支出已超过创纪录的2024财年。尽管削减赤字的呼声不断，但实际执行却困难重重。例如，马斯克曾试图通过削减滥用行为来减少赤字，但最终因政治阻力而退场。

如果无法削减赤字，政府如何平衡账目？现任财政部长贝森特提出以经济增长为目标，但这需要名义GDP增长率高于利息成本，而这通常依赖于信贷扩张。

政府可能采取宽松政策，包括支持加密货币发展和鼓励银行系统向实体经济放贷（即“给穷人的量化宽松”）。然而，这种政策可能导致通胀，而比特币正是对冲通胀的绝佳工具。

比特币通往100万美元之路

比特币达到100万美元的路径主要由以下三个方面推动：

1. 资本管制与关税：通过取消外国人在美国投资所享有的税收优惠，重新分配资金用于购买国债。

2. 银行补充杠杆率（SLR）豁免：允许银行以无限杠杆购买国债，从而增加利润。

3. 房利美与房地美的复苏：释放这两个机构的潜力，可能为市场注入高达5万亿美元的流动性。

简单计算

• “量化宽松”可能带来3万亿美元的银行信贷。
• 外国需求减少的9000亿美元将由商业银行填补。
• 房利美与房地美可能注入5万亿美元流动性。
• 总计，到2028年可能新增近9万亿美元的货币供应。

新冠疫情期间，4万亿美元的刺激计划使比特币价格从低点上涨了10倍。若未来货币供应翻倍且交易所的比特币减少，比特币达到100万美元并非难事。