日本40年期国债需求降至10个月最低，投资者信心持续下滑

日本本周三拍卖的35亿美元40年期政府债券需求跌至10个月以来的最低水平，投标倍数仅为2.2，为2024年7月以来的最低值。《金融时报》报道。

投标倍数是衡量投标数量与发行量之比的重要指标。对于长期以稳定著称的日本债券市场而言，这一结果无疑敲响了警钟。

此次拍卖是日本政府计划发行长期债券的一部分，但随着国内寿险公司和传统长期债券买家的逐步撤离，投资者参与度显著下降。交易员将此现象形容为“买家罢购”。

在拍卖前一天，市场经历了一轮剧烈波动。周二，40年期债券收益率一度跌至3.29%，创三周新低。此前有消息称，财政部已与投资者及经纪人进行了沟通，引发市场猜测政府可能缩减超长期债券的发行规模。然而，在拍卖当天上午，市场情绪出现逆转，收益率回升至3.32%，并在结果公布后进一步攀升至3.37%。

20年期债券拍卖引发对长期债券市场的担忧

上周进行的20年期债券拍卖引发了本轮市场焦虑。由于需求疲软，该债券收益率升至2.6%，创下数十年来的新高。其他期限债券也未能幸免，30年期债券收益率攀升至3.185%，而40年期债券收益率一度触及3.675%。

这些数据加剧了市场对日本超长期债券运作模式的担忧。巴克莱分析师指出，疲软的表现反映了供需平衡的脆弱性，特别是在私营部门兴趣持续减弱的情况下。

上周，日本首相石破茂将本国财政状况与希腊相提并论，进一步增加了市场压力。自2020年以来，日本的债务与GDP之比一直超过200%，这一数字至今未见改善。如今，政府借贷的压力与投资者行为的变化相互交织，令市场参与者普遍感到紧张。

官员密切监测，但未释放明确信号

在拍卖会开始前，财务大臣加藤胜信向媒体表示，他正在“密切关注”债券市场的发展。

与此同时，日本央行行长上田一夫表示，央行正在关注超长期债券收益率的波动，重点关注其可能对收益率曲线其他部分（尤其是短期债券）的影响。交易员将这些言论解读为观望态度，但在当前收益率快速波动的背景下，这并未让市场感到安心。

法国兴业银行策略师斯蒂芬·斯普拉特（Stephen Spratt）表示，拍卖结果“疲软，但符合市场预期”。他补充道：“尽管这一结果被认为是自去年7月以来的最低水平，但在收益率普遍承压的背景下，市场对此并不感到意外。”

然而，这一切并非孤立事件。随着投资者逐渐意识到日本政府支出增加、借贷上升且应对措施不足的现实，其他发达国家的债券市场也遭遇抛售。而在日本，问题显得更加复杂。

中国仍在努力摆脱超宽松货币政策时代。自日本央行暗示削减债券购买规模以来，这一进程一直面临挑战。

2024年6月，日本央行宣布将从2024年8月起以每季度4000亿日元（约合27.5亿美元）的速度削减其日本国债购买量，这一削减计划将持续至2026年3月。然而，目前的问题在于，随着公共部门购买规模的缩减，私营部门的需求并未相应增加。由于寿险公司和国内基金仍保持观望态度，市场缺口正迅速显现。

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