除非美元出现前所未有的崩溃，美国国债问题将难以解决

2025年，美国或将面临一个残酷的经济现实：如果美元不经历一场前所未有的大幅贬值，其高达9180亿美元的贸易逆差问题将难以消除。而唐纳德·特朗普总统领导的白宫似乎已经意识到这一问题可能带来的后果。

当前，华盛顿对削减债务的执着已转向一种极端策略——通过引发美元崩溃来实现目标。这种崩溃需要足够剧烈，以至于能够席卷全球市场，并彻底改变美国的贸易逆差现状。

根据美国政府向路透社透露的信息，美元长期过度走强导致外国经济体数十年来向美国大量出口商品，而美国的商品出口却因高昂的价格被拒之门外。

特朗普对此表示，这些贸易不平衡证明美国多年来一直被“欺骗”，因此他的团队正在努力扭转这一局面。

主导这一计划的是首席经济顾问斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）。他在去年秋天发表的一篇题为“重组全球贸易体系用户指南”的文章中指出，美元“持续被高估”。他认为，“全面征收关税并放弃强势美元政策”是解决问题的唯一途径。

特朗普团队押注历史性下跌

截至目前，美元今年的市值已缩水近10%。背后原因显而易见：投资者对美国债务水平的担忧、全球资本从美国国债市场的撤离，以及对美国作为最安全投资地的信心逐渐消退。

然而，尽管美元贬值，贸易逆差并未因此改善。在特朗普的第一任期内，美元曾贬值15%，但贸易逆差依然保持在GDP的2.5%至3.0%之间，直至新冠疫情爆发前仍未改变。这使得特朗普团队意识到，只有采取更大规模的措施才能真正解决问题。

回顾历史，1987年的案例为我们提供了一些启示。当时，美国的贸易逆差占GDP的比重一度攀升至创纪录的3.1%，但在90年代初几乎完全消失。这是因为在1985年至1987年间，美元在《广场协议》的推动下暴跌了50%。

该协议涉及美国及其他主要经济体联合压低美元以平衡贸易流动。这也是过去50年来唯一一次美元大幅贬值与赤字缩减同步发生的情况。其他时期的崩溃，例如2002年至2008年间的40%贬值，并未对贸易逆差产生持续影响。

正因如此，特朗普团队深知，若要真正消除贸易赤字，他们需要美元大幅贬值，同时可能不得不承受经济放缓的代价。

尽管存在风险，白宫仍预计降幅达 25%

那么，多大幅度的贬值才足以解决问题？对冲基金经理安德烈亚斯·斯特诺·拉森（Andreas Steno Larsen）认为，未来两年内美元汇率需要下跌20%-25%才能“消除”贸易逆差。德意志银行的彼得·胡珀（Peter Hooper）甚至更进一步，估计20%-30%的跌幅可能只能使贸易逆差减少相当于GDP的3%。

彼得解释称，由于美元自2010年以来实际升值了40%，因此需要抹去全部涨幅才能将贸易平衡重置为零。

然而，这一切都伴随着巨大的经济痛苦。过去50年里，美国仅在1980年第三季度短暂实现过贸易顺差，且仅占GDP的0.2%。当时的背景是经济衰退，类似情况也出现在1982年和1991-92年。

每次赤字缩小的根本原因并非货币政策，而是经济增长停滞。当美国人停止购买外国商品时，赤字自然缩小。如今，特朗普政府可能正走向类似的经济放缓。

斯蒂芬知道这一点，特朗普也知道这一点。但他们明白，如果不通过美元贬值彻底重置贸易流动，美国将继续进口超过出口。而白宫愿意为此付出代价，哪怕是看着美元大幅贬值。

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